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2023年注冊會計師考試《財管》練習題精選（八）
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單選題
甲投資人同時買入某股票的1份看漲期權和1份看跌期權，購買日股價為110元/股，執行價格均為100元/股，到期時間均為6個月。看漲期權的價格為5元/份，看跌期權的價格為8元/份。預計到期日股價與購買日股價相比下降20%，則投資人的凈損益為（ ）元。
A、－8
B、－5
C、－1
D、1
【答案】
C【解析】
到期日股價＝110×（1－20%）＝88（元/股）。多頭看漲期權凈損益＝0－5＝－5（元），多頭看跌期權凈損益＝（100－88）－8＝4（元），組合凈損益＝－5＋4＝－1（元）。【點評】本題考核的是“多頭對敲組合凈損益計算”，分別計算多頭看漲期權凈損益和多頭看跌期權凈損益，然后匯總即可得出多頭對敲組合凈損益。
單選題
某股票現行價格為20元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為24.96元，都在6個月后到期，年無風險收益率為8%，如果看跌期權的價格為10元，看漲期權的價格應為（ ）元。
A、6.50
B、6.89
C、13.11
D、6
【答案】
D【解析】
根據平價定理：看漲期權價格C－看跌期權價格P＝標的資產價格S－執行價格現值PV（X）。所以看漲期權價格C＝10＋20－24.96/（1＋8%/2）＝6（元）。【點評】本題考核“看跌期權估值——使用平價定理計算”，需要記住基本關系式“看漲期權價格C－看跌期權價格P＝標的資產價格S－執行價格現值PV（X）”，在做題時可直接套用公式。
多選題
甲公司20×9年6月30日資產負債表顯示，總資產10億元，所有者權益6億元，總股份數為1億股，當日甲公司股票收盤價為每股25元，如果資本市場是有效的，下列關于當日甲公司股權價值的說法中，正確的有（ ）。
A、股權的現實市場價值是25億元
B、少數股權價值是25億元
C、股權的公平市場價值是25億元
D、股權的會計價值是6億元
【答案】
ABCD【解析】
現時市場價值是指按現行市場價格計量的價值，所以選項A的說法正確。如果資本市場是有效的，則市場價值為公平市場價值。所以，選項C的說法正確。會計價值是指賬面價值，所以本題中股權的會計價值為6億元。選項D的說法正確。在股票市場上交易的只是少數股權，大多數股票并沒有參加交易。我們看到的股價，通常只是少數已經交易的股票價格，它們衡量的只是少數股權價值，所以，選項B的說法正確。【點評】本題考核的是對于概念的理解，2020年考過類似的題目，考生應該引起重視。
企業價值評估的對象是企業整體的經濟價值，即整體的公平市場價值。
【結論1】企業的整體價值的理解：整體不是各部分的簡單相加；整體價值來源于要素的結合方式；部分只有在整體中才能體現出其價值。
【結論2】企業的經濟價值是指一項資產的公平市場價值，通常用該資產所產生的未來現金流量的現值來計量。要注意區分會計價值、現時市場價值與公平市場價值。
【結論3】企業整體經濟價值可以分為實體價值和股權價值（均指公平市場價值）、持續經營價值和清算價值（兩者較高者）、少數股權價值和控股權價值。
單選題
公司今年的每股收益為1元，分配股利0.2元/股。該公司凈利潤和股利的增長率都是6%，公司股票報酬率與市場組合報酬率的相關系數為0.8，公司股票報酬率的標準差為11%，市場組合報酬率的標準差為8%。5年期政府債券票面利率為3.2%，到期收益率為3.05%；10期政府債券票面利率為3.5%，到期收益率為3%。股票市場的風險補償率為5%。則下列說法中不正確的是（ ）。
A、無風險利率為3.5%
B、股權資本成本為8.5%
C、股票的貝塔系數為1.1
D、內在市盈率為8
【答案】
A【解析】
無風險利率＝10期政府債券到期收益率＝3%；股票的貝塔系數＝0.8×11%/8%＝1.1，股權資本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，股利支付率＝0.2/1×100%＝20%，增長率為6%，內在市盈率＝20%/（8.5%－6%）＝8。【點評】考生可能對本題的股票的貝塔系數的計算公式不熟悉，這是根據定義公式計算的，某一股票β值＝該股票與市場組合的相關系數×該股票收益率的標準差/市場組合收益率的標準差。另外，根據上式可以看出，一種股票β的大小取決于：（1）該股票與整個股票市場的相關性；（2）它自身的標準差；（3）整個市場的標準差。
單選題
關于企業價值評估的“市盈率模型”，下列說法錯誤的是（ ）。
A、市盈率的關鍵驅動因素是增長潛力
B、市盈率模型沒有涵蓋風險的影響
C、本期市盈率＝預期市盈率×（1＋增長率）
D、計算市盈率的數據容易取得，并且計算簡單
【答案】
B【解析】
市盈率的表達式中有“股權資本成本”，而股權資本成本的高低與風險有關，所以，市盈率模型涵蓋了風險的影響。【點評】本題考核的是“市盈率模型的驅動因素、計算公式、優點”，考生還需要注意市盈率模型的適用性（最適合連續盈利的企業）以及局限性。市盈率模型的優點：計算數據容易取得，計算簡單；價格和收益相聯系，直觀反映投入和產出的關系；市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，具有綜合性。局限性：如果收益是0或負值，市盈率就失去了意義。
單選題
甲公司處于穩定狀態，股利支付率為60%，權益凈利率為25%，股利增長率為6%。已知無風險利率為4%，股票市場的平均風險溢價為5%，如果公司的β值為1.2，則甲公司的內在市凈率為（ ）。
A、3.75
B、3.98
C、1.5
D、2.3
【答案】
A【解析】
股權資本成本＝4%＋1.2×5%＝10%，內在市凈率＝60%×25%／（10%－6%）＝3.75。【點評】本題考核“內在市凈率的計算”，直接記住內在市凈率＝股利支付率×權益凈利率/（股權資本成本－股利增長率）即可。另外，還可能已知當前的股價和預期下期的每股凈資產，要求計算內在市凈率，根據“內在市凈率＝當前的股價/預期下期的每股凈資產”計算。
多選題
甲公司2021年12月31日資產負債表顯示，所有者權益40億元，總股份數為5億股，當日甲公司股票收盤價為每股15元，下列關于當日甲公司股權價值的說法中，不正確的有（ ）。
A、清算價值是40億元
B、控股權價值75億元
C、公平市場價值是75億元
D、持續經營價值是40億元
【答案】
ABCD【解析】
持續經營價值是營業所產生的未來現金流量的現值，清算價值是停止經營出售資產產生的現金流，本題中沒有給出相應的數據，所以無法計算持續經營價值和清算價值。選項AD的說法不正確。在股票市場上交易的只是少數股權，大多數股票并沒有參加交易。我們看到的股價，通常只是少數已經交易的股票價格，它們衡量的只是少數股權價值，所以，選項B的說法不正確。本題中的75億元是股權的現時市場價值，現時市場價值不一定是公平市場價值，所以，選項C的說法不正確。【點評】企業價值評估的對象這一知識點，易錯點在于企業整體經濟價值的類別的區分。
（1）實體價值、股權價值和凈債務價值均是指其公平市場價值。
（2）一個企業的公平市場價值，應當是持續經營價值與清算價值中較高的一個。一個企業持續經營的基本條件，是其持續經營價值超過清算價值。
（3）控股權溢價＝V（新的）－V（當前）。
從少數股權投資者來看，V（當前）是企業股票的公平市場價值。是現有管理和戰略條件下企業能夠給股票投資人帶來的現金流量現值。
對于謀求控股權的投資者來說，V（新的）是企業股票的公平市場價值。是企業進行重組，改進管理和經營戰略后可以為投資人帶來的未來現金流量的現值。
控股權溢價是由于轉變控股權而增加的價值。
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