預計資金需求

　　【疑難問題三】：用銷售百分比法預計資金需求時，為什么“增加的留存收益＝預計年份銷售收入總額×預計年份銷售凈利率×預計年份收益留存率”，而不是“增加的留存收益＝預計年份比上一年增加的銷售收入×銷售凈利率×收益留存率”？

　　【解答】留存收益是個累積數，本年末企業留存收益總額＝上年末留存收益總額＋本年增加的留存收益

　　某年增加的留存收益

　?。皆撃晏崛〉姆ǘㄓ喙e＋該年增加的未分配利潤

　　＝該年凈利潤－支付的股利

　　如果已知股利支付率，則某年增加的留存收益＝該年凈利潤×（1－股利支付率）；

　　如果已知銷售凈利率、銷售額，則某年增加的留存收益＝銷售凈利率×該年銷售額×（1－股利支付率）；

　　所以，增加的留存收益＝預計年份銷售收入總額×預計年份銷售凈利率×預計年份收益留存率，而不是“增加的留存收益＝預計年份比上一年增加的銷售收入×銷售凈利率×收益留存率”。

　　【練練手】

　　【單選題】企業上一年的銷售收入為1500萬元，經營性資產和經營性負債占到銷售收入的比率分別是30%和20%，銷售凈利率為10%，發放股利60萬元，企業本年銷售收入將達到2000萬元，并且維持上年的銷售凈利率和股利支付率，則企業在本年需要新增的籌資額為（?。┤f元。

　　A.－70

　　B.50

　　C.0

　　D.500

　　【答案】B

　　【解析】新增的籌資額＝新增的經營性資產－新增的經營性負債＝（2000－1500）×（30%－20%）＝50（萬元）。注意：籌資包括外部籌資和內部籌資，新增的籌資額＝新增的內部籌資額＋新增的外部籌資額，也就是說，本題中要求計算的不是新增的外部籌資額，所以，A不是答案。

　　【疑難問題四】：請老師總結一下“D0”和“D1”的常見叫法以及本質區別？

　　【解答】（1）“D0”指的是最近已經發放的股利。

　　“D0”的常見叫法包括“最近支付的股利”、“剛剛支付的每股股利”、“最近一次發放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“剛剛發放的股利”、“最近剛發的股利”、“今年發放的股利”。

　?。?）“D1”指的是預計要發放的第一期股利。

　　“D1”的常見叫法包括“本年將要派發的股利”、“今年將要派發的股利”、“本年將要發放的股利”、“今年將要發放的股利”、“預計第一年的每股股利”、“第一年預期股利”、“預計的本年股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”。

　?。?）“D0”和“D1”的本質區別是：與D0對應的股利“已經支付”，而與D1對應的股利“還未支付”。

　　【練練手】

　　【多選題】某種股票當前的市場價格為40元，每股股利為2元，預期的股利增長率為5%，則其市場決定的預期收益率為（　）。

　　A.5%

　　B.5.5%

　　C.10%

　　D.10.25%

　　【答案】BC

　　【解析】固定增長股票的內在價值＝D0×（1＋g）/（RS－g），從公式可以看出，股利增長率g、最近一次發放的股利D0，均與股票的內在價值呈同方向變化；投資的必要報酬率（或資本成本率）RS與股票的內在價值呈反向變化，而β系數與投資的必要報酬率（或資本成本率）呈同向變化，因此，β系數同股票的內在價值亦呈反方向變化。

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