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（1）公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。 （2）公司將保持現有的資產規模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，故預計未來增長率為零。 （3）為了提高企業價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個：①舉借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%；②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利息率7%。 （4）假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。要求： （1）計算兩種資本結構調整方案的權益貝塔系數、權益成本、市凈率和實體價值。 （2）判斷企業應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整，應選擇哪一個方案？
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（1）①負債水平為2000萬元的貝塔系數、權益成本和實體價值：
貝塔系數=貝塔資產×[1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］
=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368
權益資本=4%+5%×1.4368=11.18%
權益市場價值=股利/權益資本成本=（500-2000×6%）×債務市場價值=2000萬元
市凈率=2889/（5000-2000）=0.96
公司實體價值=2889+2000=4889（萬元）
②負債為3000萬元的貝塔系數、權益成本和實體價值：
貝塔系數=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864
權益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%
權益市場價值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬元）
債務市場價值=3000（萬元）
市凈率=1708/（5000-3000）=0.85
實體價值=1708+3000=4708（萬元）
（2）企業不應調整資本結構。企業目前的價值大，市凈率最高，加權平均成本最低。
2022 06/10 17:03
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