近年來，國內現貨企業尤其是上市公司對利用期貨及衍生品規避經營風險日益重視。去年以來，多家上市公司發布公告擬開展套期保值業務，對期貨相關人才的需求也明顯增加。上市公司通常是相關產業內的龍頭企業，其利用期貨工具對產業具有示范效應，帶動了更多的產業企業學習和關注期貨市場。這對期貨公司來說也是重要的機會，期貨公司需要修煉內功，結合自身優勢，完善差異化、個性化服務體系，與企業共同成長。

A產業客戶積極參與期貨 

據記者了解，春節過后，有不少公司招聘期貨相關人才。對此，市場人士表示，隨著期貨市場服務國民經濟發展的作用越來越得到認可，許多現貨企業迫切需要參與期貨交易，但又缺乏相關人才，內部培養的周期太長、成本又高，便向期貨公司從業人員拋出了“繡球”。

多年來，期貨衍生品市場在幫助實體企業預判走勢、鎖定采購成本和銷售利潤、減少資金占用、確保原材料質量、提高產品品牌價值、改善信用狀況等方面發揮了積極作用，上市公司運用套期保值加強風險對沖的效果顯著。

“目前來看，企業客戶主動參與期貨市場的情況逐漸增多。我們服務的客戶多數是產業上游客戶，自新冠肺炎疫情出現以來，大宗商品價格的大幅波動對相關產業上游客戶的收入乃至經營產生了不小的影響，這些客戶迫切需求通過相關期貨、期權等衍生品規避自身經營風險。”華融融達期貨西北分公司總經理葛振棟告訴期貨日報記者，經過多年的市場培育，前期把期貨工具“用偏”的企業會進行自我糾正；前期沒有使用期貨工具的企業在運營的過程中面對價格的大幅波動也在逐漸改變，向業內的優秀企業學習，開始嘗試入市。

葛振棟進一步解釋說，尤其是在上市時間長、較為成熟的期貨品種上，產業客戶經過多年的摸索，經歷了相關品種的一輪牛熊轉換之后，已經在期貨市場操作上積累了豐富的經驗。在最近一次商品熊市向牛市轉換的過程中，產業客戶參與規模在放大。在相關產業的貿易商群體中，現貨端基本上不留敞口頭寸，實現了完全對沖。

記者從受訪人士處了解到，當前產業客戶的期貨交易模式較為成熟，能夠通過期現結合交易有效管控風險。在期貨公司的引導下，產業客戶經過多年的探索，逐漸形成了適合自身主業的期貨交易模式，在遵循套期保值基本原則的前提下，根據采購、庫存和銷售環節的具體風險敞口，結合對行情的判斷和未來價格走勢的展望，科學制定并實施交易策略。

“產業客戶也有一部分個性化的金融需求，需要期貨公司在產品和服務上進行創新才能滿足。大部分產業客戶在開展期貨業務時，不同程度面臨著資金、人才、工具、信息技術和管理等方面的問題。這一方面使部分產業客戶無法有效利用金融衍生品來管理主業經營過程中的價格風險，另一方面給開展期貨業務的產業客戶帶來新的風險。”英大期貨研究所負責人粟坤全說，為解決這些問題，期貨公司應在風險管理業務上進行產品和服務創新，聯合其他金融機構和專業企業為產業客戶提供一攬子的綜合金融服務。

B期市發展便利企業避險 

記者發現，去年以來，多家上市公司發布關于開展期貨套期保值業務的公告，參與期貨市場的需求顯著增加。部分期貨公司在開拓和維護上市公司客戶的過程中，也能感受到相關公司開展期貨業務的意愿日益增強。

究其原因，粟坤全認為，隨著期貨市場新品種和新產品特別是一些明星品種的上市，其相關產業鏈的上市公司獲得了對沖風險的有效工具。近年來，原油、生豬等期貨品種的上市，帶動了相關產業鏈包括上市公司在內的大量企業參與期貨市場。與此同時，場內期權和各期貨交易所場外交易平臺，以及期貨公司風險管理公司提供的風險管理服務，為相關企業提供了更加豐富的套期保值工具，便于企業根據自身實際情況開展期貨業務。

另外，大宗商品價格波動幅度加大，也給相關上市公司帶來了一定的風險，有可能對上市公司的經營業績和股價帶來負面影響。席卷全球的新冠肺炎疫情以及各主要經濟體的應對政策使全球經濟形勢變得空前復雜，股票、匯率以及大宗商品等頻繁大幅波動。在此背景下，相關企業特別是上市公司必須借助期貨和其他金融衍生工具進行風險管理。部分上市公司利用期貨工具進行套期保值獲得良好的效果，對沖了價格大幅波動的負面影響，給行業和市場帶來良好的示范效應。受此影響，越來越多的上市公司開始探索利用期貨工具，結合自身情況進行經營模式的改造升級。

“近年來，從公司客戶權益和成交金額來看，機構客戶占比逐年提升，尤其是疫情以來，產業客戶參與套期保值的積極性顯著提高。”錦泰期貨投資咨詢部負責人王楠告訴記者，一方面，疫情以來大宗商品價格大幅波動給企業經營帶來風險，企業積極尋求規避價格風險的路徑；另一方面，隨著參與期貨市場的上市公司數量增加，套保效果逐漸顯現，帶動更多企業充分認識期貨市場的功能，通過合理運用期貨期權、場內場外工具，能夠幫助企業鎖定經營成本、增強企業抗風險能力、轉危為機。此外，國內期貨市場近年來快速發展，為企業套期保值提供了更充分的保障。

隨著近年來金融市場體系的不斷完善，實體企業運用期貨工具對沖風險變得越來越普及。尤其是近兩年國內外宏觀環境發生了較大的變化，原來依靠傳統模式經營的企業在生產經營活動中遭遇了不同程度的困難，相比之下參與套期保值的企業在行情劇烈波動中仍能穩定經營與發展。

“2020年年初受新冠肺炎疫情影響，鄭棉主力合約最低跌至9935元/噸的低位。當時傳統貿易商受價格波動影響，貨物流通不暢，面臨較大的經營風險。對于利用期貨工具進行套期保值的實體企業而言，2020年則是相對‘舒服’的一年。這些企業通過期貨市場不但規避了價格不利變動的風險，并且獲得了較好的經營收益，將價格下跌的風險轉移到期貨市場，保證了企業的持續穩定經營。”葛振棟說。

在葛振棟看來，套保需求的增長與金融衍生工具的不斷發展息息相關。近兩年期貨市場不斷有新品種上市，場內期權也在不斷擴充，可供企業使用的金融衍生品越來越多，企業套期保值操作策略更加多樣化，企業經營發展過程中的避險需求得到了滿足，這是上市公司積極參與套保的主要原因。

C規避風險方能行穩致遠 

大宗商品價格的波動會直接影響上市公司的采購成本、銷售收入以及庫存價值，有可能導致成本上升、收入下降和庫存貶值，進而引發資產質量下降；利率、匯率等變化則直接影響上市公司資產和負債的公允價值。

粟坤全認為，為了使主營業務收入、利潤等指標免受市場變動帶來的負面影響，對沖金融資產價格變動對上市公司資產和負債的不利沖擊，上市公司有必要利用期貨及相關的金融衍生工具進行風險對沖。另外，上市公司經營業績會受到金融市場相關資產價格變化的影響，引發股價波動，進而影響上市公司的其他業務活動，包括融資、并購等。為了做好市值管理，上市公司在做好主業的同時，也有必要利用金融工具對沖市場風險。

煤炭、鋼鐵、有色等行業發展已經進入成熟期，行業競爭加劇，相關上市公司的盈利能力較為薄弱，利潤率和凈資產收益率等指標不夠高。“在這個發展階段，保持穩定盈利才能在市場激烈競爭中站穩腳跟，并且需要及時規避市場風險，抓住機遇擴大經營規模，獲取競爭優勢。期貨市場是規避市場風險的有效途徑，相關上市公司有必要合理地加以利用。”粟坤全說。

在葛振棟看來，企業利用期貨市場進行套期保值可以提高資金使用效率，有效管理企業原料與產品庫存，最大限度獲取低價優質現貨資源，降低成本與產品價格劇烈波動風險。同時，參與期貨交易可以增加企業銷售渠道，當現貨銷售面臨困難的時候，可在期貨市場進行銷售，降低資金成本并規避價格風險，及時回籠資金，保證企業持續穩定健康發展。

當前，大宗商品的國際貿易定價方式發生了重大改變，借助商品期貨的定價方式得到了產業企業的認可。國內上市公司在全球化競爭中，與國際接軌也是大勢所趨。“從國際成熟市場經驗來看，知名機構能夠形成行業優勢地位，一個重要原因就是他們積極參與全球商品期貨市場，將企業面臨的經營風險全部或部分在期貨市場進行對沖。有數據顯示，在世界500強企業中，參與套期保值的比例高達94%，由此可見我國企業參與期貨市場還有很大的提升空間。”王楠說，產業企業參與期貨市場具有天然優勢，期貨市場是基于現貨市場發展起來的，產業企業相對于其他投資者在現貨市場信息、現貨采銷渠道、資金、團隊等方面都具有優勢，通過期貨市場專業的操作，充分發揮企業優勢，有助于期現共贏。

D龍頭企業示范效應顯現 

王楠認為，龍頭企業利用期貨工具對行業來說具有示范效應。2020年大宗商品價格波動劇烈，但對多數參與套期保值的實體企業并未造成重大影響，部分企業還通過期貨市場拓展了銷售渠道，獲得了超額收益。龍頭企業的舉動往往會被行業內眾多中小企業效仿，可以帶動更多產業企業學習和關注期貨市場，也促進了期貨市場功能的發揮。

目前來看，套期保值主要的服務對象為實體企業，特別是具有龍頭效應的上市公司。企業參與套保可以避免因價格波動而吞噬經營利潤，提高資金利用率，并且降低庫存壓力。

“美國大多數實體企業都在利用期貨、期權工具，如果不利用期貨和期權市場，企業將難以在行業內生存。現階段國內棉花市場亦是如此，越來越多的實體企業利用期貨及期權工具進行基差交易、套期保值、建立虛擬庫存、擴大貿易規模等，幫助企業擴大在行業中的市場份額。”葛振棟說。

王楠介紹，隨著實體企業對期貨市場的認識更加理性，運用期貨等衍生工具進行風險管理將越來越普遍，期貨套保將成為企業經營活動的重要一環。這對期貨公司而言也是重要的機會，期貨公司需要修煉內功，結合自身在方案設計、風險控制等方面的優勢，完善差異化、個性化服務體系，為企業量身打造套期保值方案；在具體業務上，將合作套保、基差貿易、場外期權等業務相結合，為企業提供差異化套期保值方案，與企業共同成長。

在粟坤全看來，合理使用期貨工具管理上市企業面臨的市場風險，能有效提高上市公司質量，提振股票價格，促進資本市場直接融資功能的發揮。

2020年10月，國務院印發的《關于進一步提高上市公司質量的意見》提出，“提高上市公司質量是推動資本市場健康發展的內在要求，是新時代加快完善社會主義市場經濟體制的重要內容”。粟坤全認為，科學合理地發揮期貨工具對沖市場風險的功能，是上市公司主動提高自身經營業績和資產質量的重要手段之一。當然，術業有專攻，并非所有上市公司都能合理規范地利用期貨。部分上市公司將有限的資源專注于提升產品質量、擴大市場規模和升級經營模式等，但期貨業務的開展面臨資金、人才和專業技能等方面的困難。因此，期貨公司應響應號召，為上市公司合理利用期貨工具做好服務和支持。

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