[中國證券報]編織“期貨大網(wǎng)” 防范市場風險

在7月13日開幕的“期貨市場服務‘強富美高’新江蘇線上論壇周”主論壇上，多位嘉賓表示，隨著改革開放及產(chǎn)業(yè)政策的助力，A股即將步入新一輪上行周期。同時建議，針對下半年可能出現(xiàn)的科技股泡沫、石油二次探底、信用危機等“黑天鵝”，要加強對期貨工具的理解和運用，編織好一張“捕鵝大網(wǎng)”，為實體經(jīng)濟發(fā)展保駕護航。

歷史性機遇

展望2020年下半年，多位嘉賓認為，流動性寬松疊加中國經(jīng)濟的率先復蘇，A股有望迎來持續(xù)上漲格局；同時受益于新老基建的逐步開啟，大宗商品也將迎來較好的投資機會。

中國民生銀行研究院院長黃劍輝表示，國內(nèi)疫情防控效果良好，各地復工復產(chǎn)進度不斷加快；財政與貨幣政策持續(xù)發(fā)力，特別國債、專項債、降準、LPR下調(diào)等政策不斷落實落地；要素市場化改革，新型城鎮(zhèn)化，新基建等中長期政策利好將逐步顯現(xiàn)。

對于A股，不少嘉賓表示，當前宏觀環(huán)境尚處于復蘇早期，企業(yè)盈利上行處于起步階段，隨著改革開放及產(chǎn)業(yè)政策的助力，A股即將步入新一輪上行周期。

白石資產(chǎn)(上海)管理有限公司總經(jīng)理王智宏表示，在流動性寬松的環(huán)境下，本就處于估值歷史底部的A股，有望在估值回歸、估值擴張的推動下進入慢牛。

近期煤炭、有色等大宗商品板塊也開始發(fā)力，形成股期共振、聯(lián)袂上揚的良好局面。對此，國投安信期貨能源首席分析師高明宇以煤炭為例分析，動力煤期貨與煤炭股之間存在階段性共振行情，特別是在煤價上行趨勢明顯、漲幅較大時。

警惕“黑天鵝”

樂觀預期之下，不少嘉賓亦提醒“黑天鵝”可能已若隱若現(xiàn)。

王智宏列出六只“黑天鵝”：第一，科技股泡沫會否出現(xiàn)。對比2000年前后出現(xiàn)的全球科技股泡沫，他認為現(xiàn)在美股基本上具備了這個特征。

第二是危機。目前歐美日資本市場一派繁榮，從股票市場、債券市場、大宗商品和房地產(chǎn)市場都一派繁榮，好像什么也沒有發(fā)生。但要注意到，美國除了失業(yè)率以外，倒閉的企業(yè)非常多，而且疫情沒有得到遏制，甚至存在二次暴發(fā)的可能。因此，不排除由實體經(jīng)濟危機傳導到金融機構的危機。

第三，美國大選期會否存在進一步封城、甚至封國也是個“黑天鵝”事件。

第四，美國總統(tǒng)選舉會否引發(fā)全球貿(mào)易摩擦再度升溫。

第五，信用危機。首先是在美聯(lián)儲歷史上，此次貨幣政策工具運用透支，美元信用動搖，導致全球信用出現(xiàn)危機的可能性較大；其次，從最早始于希臘的歐洲債務危機以來，歐洲五國迄今為止整體債務情況都沒有從根本上得到解決。

第六，石油價格會不會二次探底。盡管5月份以來石油市場表現(xiàn)非常亮麗，但在4月9日出現(xiàn)的所謂歐佩克減產(chǎn)安排仍在博弈之中，達成的協(xié)議安排非常脆弱。

用期貨管理風險

每次“黑天鵝”出現(xiàn)的時候，總是期貨、期權等衍生品施展拳腳的時候。

大連商品交易所副總經(jīng)理王玉飛表示，今年以來，新冠肺炎疫情沖擊、原油價格大幅波動、全球貿(mào)易摩擦，對江蘇的鋼鐵、化工和油脂油料產(chǎn)業(yè)均造成了不同程度的影響，原材料和產(chǎn)品價格波動增大，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了較大的不確定性，更加需要期貨市場充分發(fā)揮好價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，為江蘇經(jīng)濟發(fā)展保駕護航。

面對疫情對實體經(jīng)濟的沖擊，江蘇證監(jiān)局一級巡視員許加林認為，期貨市場的避風港作用更為凸顯。她表示，境內(nèi)的各期貨經(jīng)營機構，積極匯聚“期貨力量”，通過創(chuàng)設口罩期權、手套期權等有效措施，在保障防疫物資生產(chǎn)和管理風險等方面，展現(xiàn)出了硬核實力。

談及衍生品工具對產(chǎn)業(yè)的具體價值，杭州熱聯(lián)集團股份有限公司副總裁勞洪波用了八個字來表示——“雪中送炭、錦上添花”。

但為什么很多實體企業(yè)用不好衍生品？他分析，主要的原因并不在企業(yè)。交易所提供的只是標準價格，還需要有一個“加長”和“加厚”的過程，才能滿足實體企業(yè)的需要。

他進一步向記者解釋，所謂加長，就是交易所的標準價格要加上基差，才是企業(yè)需要的特定的現(xiàn)貨價格；所謂加厚，就是企業(yè)需要的不僅僅是價格，還要包含物流、資金流、信息流。

2020年07月14日

中國證券報