[期貨日報]疫情下期貨行業服務實體經濟的思考

2017年3月，中國期貨業協會下發《期貨經營機構服務實體經濟行動綱要（2017—2020）》，該綱要圍繞服務實體經濟發展的宗旨，計劃用四年的時間，充分發揮期貨行業的特點和優勢，探索形成有效服務于實體企業轉型升級和實體經濟提質增效的機制。現在四年時間過去大半，突如其來的疫情導致實體經濟面臨更加復雜嚴峻的局面，我們需要及時總結期貨行業服務實體的成功經驗和不足之處，探討如何讓期貨行業真正成為實體經濟運行的穩定器和復蘇的助推器。

A.正確認識期貨與實體經濟的關系

期貨不是實體經濟的對立面，而是魚與水的關系。正確認識二者的關系是期貨行業支撐實體經濟健康發展的前提條件。

實體經濟并不是一個嚴謹的專業術語，而是一個通俗化用語。所謂實體經濟是指產品和服務的生產、流通等經濟活動，包括農業、工業、通信、交通、建筑、運輸、商業等領域的物質生產和服務，也包括文化、藝術、體育、教育等領域的精神產品生產和服務。與之相對應的是虛擬經濟，主要指虛擬資本的經濟活動。

虛擬經濟是相對實體經濟而言的，是經濟虛擬化（西方稱之為“金融深化”）的必然產物。經濟的本質是一套價值系統，包括物質價格系統和資產價格系統。與由成本和技術支撐定價的物質價格系統不同，資產價格系統是以資本化定價方式為基礎的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經濟。由于資本化定價，人們的心理因素會對虛擬經濟產生重要的影響。這也就是說，虛擬經濟在運行上具有內在的波動性。

通常，人們把包括期貨在內的金融業統統歸為虛擬經濟，其實這屬于誤解。著名經濟學家成思危認為，虛擬經濟比金融包括的內容要廣，而金融中有一些內容又不屬于虛擬經濟。著名金融學家白欽先也認為，同實體經濟緊密聯系且相協調相適應的那部分金融，不是虛擬經濟。期貨市場包括商品期貨、金融期貨、商品期權、金融期權、互換以及其他金融衍生品，其中商品期貨和商品期權與工農業等實體經濟息息相關。因此，我們完全可以說期貨不完全是虛擬經濟，商品期貨和商品期權是實體經濟中商業服務的一部分。事實上，期貨的發展歷史也可以證明的確如此。

眾所周知，期貨交易最初源于農產品的現貨遠期合約交易，是眾多農產品生產者、貿易商和加工商在經營實踐中形成的產物。美國芝加哥位于北美大陸的中心地帶，是水路和陸路的交匯點，地理位置十分優越。在南北戰爭之后，芝加哥逐漸發展成為重要的農產品集散地和加工中心。

在當時現貨交易模式下，由于農產品季節性的特點和供求關系的變化，芝加哥的農產品價格經常暴漲暴跌。因此，迫切需要建立一種有效的市場機制，以防止價格劇烈波動。于是，1848年，82位芝加哥商人（農場主、農產品貿易商和加工商）自動發起設立芝加哥谷物交易所，即芝加哥期貨交易所（CBOT）的前身，并最終發展成為世界上第一家現代意義上的期貨交易所。

無獨有偶，我國期貨交易的產生也與農產品緊密相關。20世紀80年代，政府取消了農產品統購統銷政策，逐步放開大多數農產品價格，但隨之而來的是農產品價格大起大落。這不僅影響農業生產的節奏，而且影響整個社會經濟的穩定。社會各界普遍呼吁盡快建立既能防范農產品價格劇烈波動、又能指導農業生產經營活動的機制。政府相關部門組織力量，開始對期貨市場進行研究，探討解決國內農產品價格非正常波動的問題。1990年10月，國務院批準成立鄭州糧食批發市場，在現貨交易基礎上引入期貨交易機制。這是我國期貨市場發展的開端。

通過分析國內外期貨發展的起源，不難發現，期貨事實上源于實體經濟最基礎的部分，即農業生產，期貨是為管理農產品價格風險應運而生的。可以認為，期貨與實體經濟的關系是魚與水的關系，魚自然離不開水，但魚兒存在的價值在于可以保持水的活性。因此，不能因為現代期貨行業的發展、期貨產品的豐富、期貨衍生品的金融屬性，而將所有期貨產品都歸為虛擬經濟，進而將期貨行業貼上高風險的標簽，將其置于實體經濟的對立面。只有正確認識期貨與實體經濟的“魚水”關系，才能真正將期貨融入實體經濟發展之中，并使其成為支撐實體經濟健康發展不可或缺的重要組成部分。

B.圍繞產業鏈培育實體經濟市場需求

新冠肺炎疫情對社會經濟造成了嚴重沖擊，實體經濟遭受了重大損失，但普遍的社會規律是危境之中必然包含機遇，本次疫情應該也不例外。可以預見，疫情將深刻改變世界經濟秩序和經濟結構，最為突出的表現是全球產業鏈遭受重創，并且這個影響對產業鏈而言是長期的。因此，疫情將重構全球經濟產業鏈，危中之機不言而喻。疫情已在中國率先得到有效控制，中國的社會經濟生產生活正在逐步恢復，全球產業鏈非常有可能向中國轉移。從長遠看，這將給中國的實體企業創造巨大的機會。中國實體企業在經受疫情沖擊之后，對風險管理的重要性和必要性將有更加直接的切身體會。對于期貨行業而言，實體企業風險管理需求的增加，就是最大的市場機遇。因此，期貨行業需要圍繞產業鏈做文章，以實體企業的風險管理需求為切入點，提升服務的廣度和深度，助推實體經濟的復蘇與振興。

第一，要結合疫后實體經濟復工復產情況，加強期貨市場功能的正面宣傳，讓實體企業充分認識到期貨在風險管理領域不可替代的作用。以服務實體產業為主線，深入到企業一線，重點宣傳在疫情期間通過參與期貨市場，運用套期保值、“保險+期貨”、場外期權等風險管理工具成功規避市場風險的典型案例。通過正面案例的宣傳報道，凸顯期貨行業所具有的管理風險、對沖風險的獨特功能。而不是現在突出甚至夸大報道一些失敗的期貨投機案例，妖魔化期貨行業，讓眾多沒有參與期貨市場的企業產生錯誤認識，對期貨市場避而遠之。

通過正面典型企業案例，引導實體企業樹立風險管理意識，提前預防后疫情時期的市場風險，正確認識期貨，積極參與期貨，共同做大做強期貨行業服務實體經濟的需求端。最終幫助實體企業通過運用期貨市場價格發現、套期保值、風險對沖的功能，有效規避復工復產過程中諸多不確定因素造成的市場風險。

第二，抓住行業龍頭企業，打通產業鏈上下游，讓期貨市場的服務功能觸及和覆蓋產業上下游更多的企業，提升服務的廣度。同時，創新更多期貨產品，滿足實體企業個性化的需求，提升服務的深度。

以農產品為例，通過行業的龍頭企業帶動產業鏈上的中小企業以及農戶合作社，廣泛參與到“保險+期貨”“訂單+期貨”等業務中，充分利用期貨市場，有效對沖現貨風險。最終形成行業龍頭企業示范帶動、中小企業或合作社為載體、基層農戶群眾廣泛參與的“點線面”相結合的農業期貨市場發展格局。在工業領域，可以充分利用龍頭企業所在地的產業優勢和區位優勢，推動期貨交割倉（廠）庫建設，大力發展實物交割業務，帶動相關產業鏈發展。

實物交割是連接期貨與實體經濟的紐帶，具有較強的產業聚集功能，可以有效匯集產業鏈上下游的供應方、需求方及中間方，形成細分產業的區域性或全國性的大宗商品集散地和加工中心。同時，也可帶動周邊物流、交通、運輸、倉儲、包裝等相關服務業的發展。

通過發揮期貨交割倉（廠）庫的聚集和帶動效應，可以完善大宗商品市場價格體系和形成機制，同時促進期貨市場和現貨批發零售市場協同發展，進而促進區域產業經濟發展，這也是期貨服務實體經濟的重要體現。

綜上所述，在疫情的特殊背景下，實體企業在逐步復工復產的過程中，面臨著更加復雜多變的市場環境，對風險管理的需求日益凸顯，期貨行業此時更應該迅速找準定位，回歸本源，抓住機遇，直面服務實體經濟過程中的痛點和難點，創新工作思路和服務模式，豐富產品條線，升級商業模式，圍繞產業鏈全面提升服務實體經濟的廣度和深度，真正實現期貨行業的市場服務功能和自身價值。

（作者單位：北京信息科技大學）

2020年05月25日

期貨日報