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在當前環境下融資融券只能有限發展
自去年推出融資融券業務到今天的一年半里，融資融券余額剛過300億，其中99%為融資，1%為融券。這種狀況也許不能令人滿意，但考慮到一年多來該項業務的推進很平穩，并且在股市走勢較為疲弱的情況下并沒有出現大的風險，應該說還是相當成功的。
為了讓融資融券能有更快的發展，最近有關部門做出了兩項重要決定，一是將融資融券作為常規業務，這樣絕大多數券商都能開展這項業務了。二是成立相應的金融公司，建立轉融通機制，以此為客戶提供更多的融資與融券品種。無疑，這是值得歡迎的好事。有輿論甚至估計，融資融券將進入爆發式發展的階段。筆者以為，在成為常規業務，并有了轉融通以后，融資融券業務會有新發展，但要說是爆發式發展恐怕就有點過了。至少在今后一段時間，還只能是有限發展。
為什么這樣說呢？首先，盡管現在只有少數券商獲準開展融資融券業務，看上去似乎這個資格還很緊俏。但實際情況卻是投資者對融資融券的有效需求并不大，開戶數十分有限，一些券商采取獎勵措施來鼓勵符合條件的客戶開設融資融券賬戶。但即便客戶開了相關賬戶，但操作卻并不多。推行一年半才有300多億元余額，僅占當前滬深股市日均交易金額的五分之一左右，與海外成熟市場的正常水平相距甚遠，就是明證。在券商準備的融資融券額度普遍顯得富裕的情況下，即便是將融資融券業務作為常規業務，讓更多券商都能參與，恐怕也不會帶來太多增量。由于制度設計以及其他方面的制約，融資融券本身就受到了比較多的限制，本身不存在大發展的基本條件。
其次，嚴格說來，如果有更多客戶真的對融資融券感興趣，現在恐怕也沒有條件滿足其需要。時下一般券商能拿出來用于融資的資金通常也就幾十億，相對于開戶客戶幾百億的資產而言，比例懸殊。這就意味著，如果那些已開戶的客戶都要求足額融資的話，那券商將無資可融。可能有人會說，不是有金融公司嗎？他們可以向券商提供資金支持呀。要知道，金融公司的注冊資金才60億元，能有多少錢借出來呢？在本質上，如果沒有銀行的支持，融資業務不可能真正做大。但現在國家政策禁止信貸資金進入股市，這也就從根本上決定了融資業務在現階段只能有限發展，不可能在真正意義上被大量推廣。
當然，如果轉融通真的發展起來了，在融券方面的瓶頸倒是迎刃而解了，現在有很多解禁的限售股因為各種原因而沒有賣出，將其借出來用于融券是有操作可能的。但問題在于，投資者是否有很強的做空股票的意識？現在融券的規模在整個融資融券業務中只占到1%，這里固然有標的物不足的問題，但如果僅僅是這個原因，恐怕兩者之間的差距未必會這么大。應該承認，這里還有習慣以及意識上的原因。而且，對于實行市值管理的公司來說，其大股東是否愿意將所持股票借出去做空呢？一廂情愿地以為有了轉融通，融券業務就會與融資業務并駕齊驅地開展起來，恐怕只是幻想，缺乏現實基礎。
在融資融券業務中，券商可以對客戶收取較高的傭金，同時還有資金與股票的利息收入，再加上融資融券交易中的換手率一般要比正常股票交易高出數倍。而所有這些，對于券商來說都很有吸引力，因此各券商自然也把融資融券業務作為新的利潤增長點。但要注意的是，投資者如果不能從融資融券中獲取足夠的風險補償，他們是不會大手筆參與融資融券的。而現在一方面低迷的市場環境使其參與融資融券的盈利前景并不明朗，另外一方面偏高的融資融券交易成本，也讓不少投資者對此望而卻步。而最為本質的問題在于，大力開展融資融券業務的各種前置條件并不具備。如此一來，該業務只能是有限發展了，對此寄予過高的期望，是脫離實際的。
【我要糾錯】 責任編輯：雨非
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