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凈資產收益率：財務分析的核心與主線
投資者購買某公司的股票后能否獲利，一方面取決于買入的價格水平，另一個重要因素就是公司的獲利能力。所以對企業獲利能力的評價是投資者在投資某一公司前一個必經的環節。按照巴菲特的觀點，判斷一家企業獲利能力高低的最佳指標是凈資產收益率。通過下面的分析我們會發現，凈資產收益率既是財務分析的出發點，也是始終貫穿財務分析的一個主線。以這一指標為起點，層層遞推，就能得到揭示企業經營狀況的其他指標工具。
凈資產收益率指標的含義及其分解
凈資產收益率是企業凈利潤與股東權益的比率。用公式表達就是：
凈資產收益率=凈利潤/股東權益
這個公式告訴我們，股東每投入一元錢，經過企業經營之后，每年能為股東帶來多少錢的收益。
把這一公式予以分解，我們還可以得出公司凈資產收益高低的決定和制約因素。
凈資產收益率=凈利潤/股東權益=(凈利潤/總資產)×(總資產/股東權益)
式中，凈利潤/總資產被稱為總資產收益率，總資產/股東權益被稱為財務杠桿。
進一步細分，總資產收益率也可以分為兩部分，公式為：
凈利潤/總資產=(凈利潤/銷售額)×(銷售額/總資產)
式中，凈利潤/銷售額是銷售利潤率;銷售額/總資產是總資產周轉率。
綜上所述，我們可以把凈資產收益率表述為三個比率乘積。公式為：
凈資產收益率=銷售利潤率×總資產周轉率×財務杠桿
我們看到，企業獲利能力的高低受制于三個基本因素：銷售利潤率，總資產周轉率和財務杠桿。企業較高的獲利水平或是來自于高的銷售利潤率，或是來自于高的總資產周轉率，或是較高的財務杠桿，當然也許是三者兼有。
【我要糾錯】 責任編輯：cheery
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