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風險資本在IPO中的效應
風險投資在中國是個新興的行業，中國企業對于風險投資最直觀的認識可能就是風險投資能給企業發展的初期帶來資金，幫助企業上市，對于風險投資的進入究竟能給企業自身的管理機制、長短期績效有什么樣的作用并不是很了解。其實，風險投資的進入單就企業IPO的過程來說，帶來的也不僅是發行價格上的影響。
長久以來，學術界關于VC給企業IPO帶來的作用有著不同的看法，比較早的是Megginson和Weiss的研究，他們在1991年的論文中指出，1983年至1987年的美國股市上，VC投資的企業IPO抑價率比沒有VC投資的企業要低，由此提出了"證明說",即風險投資家為了保護自己作為IPO市場投資者的聲譽而把IPO的價格定得離企業內在價值更接近。這個假說認為，VC面臨著一個兩難困境：一方面他們想把IPO的價格盡量定高，以獲取較大的短期收益；另一方面，太高的定價會損害VC在投資者和金融市場上的聲譽。所以，VC在市場上的聲譽越高，或者說，它想維持的聲譽越高，越會將價格定的離企業內在價值更近。與Megginson和Weiss不同的是，Barry在1990年的論文中由1978年至1987美國股市上，VC投資的企業IPO抑價率較低的問題提出，VC投資的企業比同期上市的其他企業質量要好，即"篩選說".另外，他們認為即使在VC加入之前這些企業不一定比其他企業質量好，但在VC加入企業的管理之后，VC的監督監管作用會使這些公司的質量得到提升，即"監督說".
《支持IPO的風險資本的作用：證明、篩選還是市場力量？》（The Role of Venture Capital Backing in Initial Public Offerings:Certification,Screening,orMarketPower?）一文的作者為波士頓學院的ThomasJ.Chemmanur副教授，他曾在多份核心期刊上發表過一系列旨在研究IPO定價問題的文章。該文中，作者想要探討的是VC的加入究竟能為企業的IPO帶來什么樣的影響，他用豐富的實證數據和嚴謹的分析方法證明了VC的加入對于企業的作用是明顯的，在IPO中，優秀的VC可以帶來的承銷團隊和機構投資者，在IPO之后的企業經營中，通過對企業管理的監督，也使得企業的績效進一步提高。
該文首先從經驗上把風險資本在IPO背后的角色分成三種，除了傳統意義上的"證明說"、"篩選和監督說"之外（"篩選說"和"監督說"對企業IPO價格的影響是同向的，在本文中將其稱作為"篩選和監督說"），作者引進了第三個假設，即"市場力量說",是指風險投資家尤其是聲譽好的風險投資家會吸引其他高質量的市場參與者，比如：承銷商、機構投資者和股票分析員來加入這次IPO,這使他們投資的企業的IPO獲得更高的價值，這個假說認為，風險投資家的目標就是獲得最高的IPO價格來保證給自己的資金來源--投資個人和企業留下良好聲譽。而"證明說"則是指，風險投資家為了保護自己作為IPO市場投資者的聲譽而把IPO的價格定得離企業內在價值更接近。這兩個假說從根本上就是對立的。"篩選和監督說"認為VC投資的公司是經過他們篩選的，所以應該比其他公司質量更好（篩選），另外，即使在VC加入前企業的業績平平，也有理由相信由于風險投資家在IPO前對管理層的監督使企業的業績提高（監督），這兩種效應都使VC支持的企業質量比一般企業要高。
作者認為IPO抑價不是衡量風險資本在IPO背后角色的最合適的方法。因為通用的抑價算法是拿IPO發行價和第一天上市交易的收盤價進行比較。這樣就等于假定了第一天上市交易的收盤價跟VC的支持沒有關系，
什么是風險資本
風險資本（Venture Capital）是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業（尤其是新興高科技企業）的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。它和共同基金、單位信托等證券投資基金截然不同，在投資、募集等運作方式上有其自身的特點。國內有些部門提出的產業投資基金實際上就是風險資本。
什么是IPO
IPO全稱Initial public offering（ 首次公開募股） 指某公司（股份有限公司或有限責任公司）首次向社會公眾公開招股的發行方式 ,通常為"普通股".有限責任公司IPO后會成為股份有限公司。
IPO的相應英文解釋：
對應于一級市場，大部分公開發行股票由投資銀行集團承銷或者包銷而進入市場，銀行按照一定的折扣價從發行方購買到自己的賬戶，然后以約定的價格出售，公開發行的準備費用較高，私募可以在某種程度上部分規避此類費用。
這個現象在九十年代末的美國發起，當時美國正經歷科網股泡沫。創辦人會以獨立資本成立公司，并希望在牛市期間透過首次公開募股集資（IPO）。由于投資者認為這些公司有機會成為微軟第二，股價在它們上市的初期通常都會上揚。
不少創辦人都在一夜之間成了百萬富翁。而受惠于認股權，雇員也賺取了可觀的收入。在美國，大部分透過首次公開募股集資的股票都會在納斯達克市場內交易。很多亞洲國家的公司都會透過類似的方法來籌措資金，以發展公司業務。
責任編輯：文會計
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