企業多元化經營的根本依托在于核心競爭力，如果忽視了公司的核心能力與市場風險，公司的多元化戰略將會以失敗告終。因此，企業必須注重協同效應，注重做好主業，通過核心能力的延伸與拓展使多元化戰略取得明顯成效。

　　2006年和2007年兩年股市“大牛”，參與股票投資的上市公司都賺得盆滿缽豐，少數上市公司甚至成了“投資公司”，然而去年為上市公司凈利潤作出20%以上貢獻、貢獻凈利高達2800億元的股票投資收益，今年上半年卻成了上市公司業績“變臉”的重要因素。

　　從2007年10月起股市見頂回落，股指從2007年10月時的高點6124點跌到今年8月19日的低點2284點，大跌了62.7%.參與股票投資的上市公司自然難逃劫難。

　　據《每日經濟新聞》結合Wind最新統計數據，通過篩選121家滬深兩市上市公司，對其證券投資收益狀況進行分析調查制作出的“上市公司炒股虧損榜”顯示，炒股虧損的71家公司總虧損額竟然高達85億元，而其中僅中國平安一家就以巨虧近68億元高居炒股榜“第一負翁”，中煤能源、麗珠集團、張江高科等公司的投資損失也超過了1億元。

　　以“現金奶牛”之稱的佛山照明，今年一季度7000萬元的虧損源自于該公司在證券投資方面出現了高達1億元的巨額虧損。再如兩面針，去年該公司通過變賣中信證券的股權，帶來公司業績大幅增加，以至于去年中期實現凈利潤達1.6億元，而今年中期則為3500萬元。

　　在此背景下，資本投資和企業多元化戰略再次成了業界熱議的話題，為此，《首席財務官》雜志社廣泛采訪了投資界資深人士、上市公司CFO 和有關專家與讀者分享他們的觀點。

　　投資VS.主業

　　在談到企業是否該進行資本投資的問題時，“企業之所以能生存，都有其自已的主營業務和核心競爭力，主攻對象也應在于此。而大規模地在股票、股權等證券市場的投資應該是專業基金投資公司所做的工作，企業的資本投資不應參與其中。如果企業真有閑錢，可以少量參與，但絕不能影響其主業的運營和發展。”有著豐富投資經驗的金沙江創業投資管理有限公司CFO敖焱杰直言不諱。

　　對此，曾任上市公司CFO，現任職某大型地產企業的王強表示認同，他認為，股票投資是務虛的，盡管收益可觀，但不向地產或其他實業投資做得有意義，如果企業真要做股票投資也必須是短期行為，企業不要做長期股票投資。

　　“中國的經濟不是股市的繁榮就可以帶動起來的。所以國家應該鼓勵企業去務實。在政策層面要向上、要有力度。尤其是對重點行業，國家應鼓勵企業大力去做其主業。” 王強補充道。

　　對此觀點，資深財經專欄作家皮海洲認為，管理層應該要對上市公司參與股市投資行為加以限制。一是嚴禁上市公司挪用募集資金進行股票投資；二是限制那些進行股票投資的企業進行再融資；三是在對上市公司再融資資格進行審核時，所考核的凈利潤指標，應以扣除非經常性損益后的數據為準，將投資收益帶給上市公司業績的水份擠掉，以引導上市公司更注重主業的發展。

　　資本市場的劇烈波動，特別是股市的大漲大跌令參與其中的上市公司業績也隨之大幅震蕩，“雅戈爾現象”即是最為典型的案例。

　　創建于1979年的雅戈爾集團，一度以西服和襯衫名揚海內外，經過20多年的發展，逐步確立了以紡織、服裝、房地產、國際貿易為主體的多元并進，專業化發展的經營格局。

　　因資本市場火熱而業績風生水起的雅戈爾集團董事長李如成在股東大會上回應投資者認為做服裝起家的雅戈爾廣泛涉足房地產和股權投資是否屬于“不務正業”的質疑時，曾笑稱：“我以前是農民，我的正業是農業；后來我辦服裝廠，一開始生產襯衫，這已經是不務正業了。在襯衫廠到一定規模后，我又想引進西裝生產線，生產西裝，這對于襯衫廠來說，又是不務正業。所以，當時服裝界就有人以懷疑的口氣說，‘做西裝？沒那么容易吧。’至于房地產，實際上我們做得很早，1992年就開始了。當然，房地產相對服裝也是不務正業，只是這個不務正業由來已久。”

　　拜2007年牛市所賜，以大放異彩形容投資收益對雅戈爾去年業績的貢獻，毫不為過。據公司2007年年報顯示，雅戈爾實現營業收入70.33億元，營業利潤36.43億元，凈利潤24.75億元，同比分別增長14.78%、259.87%和220.45%.18.45億元的投資收益是凈利潤大增的重要原因。投資收益同比增加5110.92%，主要原因是雅戈爾拋售4506.5萬股中信證券，獲益16.51億元。此外，雅戈爾去年還斥資40.29億元投資了黃山金馬、深圳中歐創投、山西陽光焦化、海通證券，公司未實現的投資收益也是十分可觀的。

　　然而，到了2008年前三個月，上證指數最大跌幅超過37%，雅戈爾股權投資收益大幅縮水，短期投資收益價差的變現困難已成不爭的事實。此時的雅戈爾高層一再表示，雅戈爾不會偏離紡織主業。

　　2008年4月28日，雅戈爾董事會秘書劉新宇再次宣稱，公司主業“不會偏廢”，一直在大力推進，尤其是把無周期性的品牌服裝作為核心產業發展，對股權投資則在“謹慎探索”。

　　對于雅戈爾既做服裝，又做房地產，還做股權投資的多元化策略，王強認為，多元化的好處是可以規避一種行業風險給企業帶來的困難。但同時也有其弊病，這種多元化是橫向的，可以說所涉及的領域都沒有任何關聯。

　　多元VS.一元

　　“股權投資的目的應該是為了企業主業能更好的發展，而不是盲目的去投資。舉個例子，做酒業的要有原材料行業的投資，這樣做的好處是可以控制話語權，不會因原材料的短缺而影響企業的生產。再比如，我們做房地產行業，主要的資金投放用于拿土地和進行土地開發，涉及土地的一級開發和二級開發。至于其他的行業，我們是不做的。”

　　受訪的大多數CFO都認同王強的觀點。他們認為，真正的股權投資是有目的的，絕對不是盲目的，必定和企業有一定的關聯。控制原材料或者銷售渠道的投資才是正確的。當然也不否認那種純粹的股權投資，那是為了分散風險，是獲取閑置資金利益最大化的手段。當然還有其他的投資目的，比如為了最終實現控股的目的，屬于一種惡意收購，這種情況在國外是很普遍的。

　　而敖焱杰則認為，企業是“一元化”還是“多元化”都不是問題，問題關鍵在于企業的使命和戰略是否有核心競爭力。如果一元化做到極致，也有長期競爭力，如英特爾業務單一，但壟斷世界。多元化，尤其在不相關領域的多元化多數情況下是失敗的。 “就像五糧液投資建汽車企業，一般情況下必定要失敗一樣。因為五糧液對汽車企業的管理能力，應該還不如一汽高管出來創業+風投投資的模式效率高。”

　　多元化戰略并非對所有企業都適用，企業多元化經營的根本依托于核心競爭力，如果忽視了公司的核心能力與市場風險，公司的多元化戰略將會以失敗告終。因此，企業必須注重協同效應，注重做好主業，通過核心能力的延伸與拓展使多元化戰略取得明顯成效。