以人民幣升值來控制投資增長及通脹，是政府最后的撒手锏，問題只在于步伐快慢，以及會否實施一次性升值2月19日上午10時，國家統計局公布1月份CPI數據，居民消費價格總水平同比上漲7.1%，創1997年以來新高。隨即，滬深兩市出現一波跳水行情。市場普遍憂慮：“通脹”這頭怪獸已在緊逼中國。
通脹可能持續到2009年
摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶表示，盡管1月份 CPI創出7.1%的新高，食品類價格同比上漲18.2%，豬肉價格上漲58.8%，但這并不驚奇，相比之下，前一天公布的生產者價格指數PPI數據表明，中國已經面臨持續通脹的威脅。
今年1月份，我國工業品出廠價格指數由2007年全年的3.1%上漲到6.1%，高于此前市場預測的5.7%，創下2005年以來的新高。王慶認為，盡管通脹的加速主要是受食品價格推動，但國際商品和能源價格的持續高位，以及1月雪災對食品供給及工業材料運輸的影響，都對中國整體PPI的上漲起了很大作用，這無疑將加強市場對于通脹會明顯加劇的廣泛預期。
摩根大通中國證券部主席李晶也認為，目前的通脹趨勢還可能會持續一段時間。這是由于，中國居民目前的食品結構發生了根本的改變，加上可耕地相對較少、人口眾多，因此，在食品自給自足方面有很大的障礙。
另外，由于肉類需求持續增長，中國未來關于飼料類糧食的進口規模將大增，如果中國未來成為世界上大的糧食進口國，特別是玉米、大豆等糧食的價格將對中國經濟產生相當大的影響。在這種情況下，中國的消費者價格指數CPI就會居高不下。
神華期貨經紀有限公司研發部經理曹潔也指出，目前，中國已經成為全球最大的工業原材料需求國，基本金屬的消費需求占全球的消費比重超過了20%、甚至達到30%.雪災后的重建工作必然會形成對電線、電纜、建筑材料等產品的大量需求，金屬原料市場供應將逐步偏緊，而3~4月份又是國內金屬消費旺季，屆時現貨供應將變得明顯緊張，這些因素必將繼續推升金屬價格的上升。
此外，在高油價背景下，各種節能方案大行其道，替代品生物燃料市場需求大增。美國僅生產乙醇就用掉了1/3的玉米，加之溫室效應導致全球氣候異常、農作物歉收，以及新興市場對于糧食需求的增加，使得全球面臨高價農作物時代，相關食品成本被繼續拉高，全球商品通脹的效應仍將持續燃燒。
國泰君安姜超研究員認為，CPI升幅在2月份可能創出7.6%的新高。德意志銀行駐香港經濟學家馬駿預測，3月份之前的通脹率可能會高達8%.國泰君安證券研究所的報告也指出，未來通脹可能將持續到2009年。
這就意味著，由豬肉開始的物價快速上漲，使得未來老百姓手中的錢會更不值錢了：對于部分低收入人群，將因此飽受消費品價格上漲之苦；而對于另一部分對肉價并不敏感的高收入人群，他們將遭遇因投資渠道短缺而導致的貨幣貶值困擾。
流動性過剩成禍源
銀河證券研究所宏觀研究員高鶴博士認為，從本輪景氣周期的邏輯來看，這次通貨膨脹與1988年、1994年的通貨膨脹存在顯著差異。1988年的通脹在很大程度上是成本推動型的，1994年雖然是需求拉動型的，但主要是在銀行主導型的融資結構下，由地方政府投資沖動所引發的。本輪通貨膨脹很大程度上是在穩定匯率目標的背景下，巨額貿易順差和大量外資流入導致基礎貨幣大量被動投放所引發的。換句話說，在本輪經濟周期中，流動性過剩扮演了重要角色。
高鶴指出，近年來，受巨額外貿順差和國外資本流入影響，我國貨幣供應出現了高速增長態勢，同時銀行存款出現活期化趨勢，表明投機交易性貨幣需求旺盛。一是由于在中國境內的投資具有很高的資本回報率，所以外資大量涌入；二是憑借低工資、低利率，中國企業在國際市場上表現出強勁的競爭能力，使得中國出口強勁，貿易順差大幅攀升，人民幣基礎貨幣的投放被迫迅速擴張和增加。而中國人口紅利也帶來了持續多年的高儲蓄，基礎貨幣的被動迅速擴張和高儲蓄率，便導致了中國持續的流動性過剩，推動資產價格上漲，帶來股票、房地產等資產價值的重估。
資產價值重估帶來信貸約束的放松，使得效率低下的企業和項目也能得到資金的支持，出現資源錯配，生產效率下降，社會總需求迅速擴張，滋生需求拉動型的通貨膨脹。
銀河證券首席經濟學家左小蕾也表示，在“流動性過剩”困擾下，通貨膨脹的貨幣形態顯現值得高度關注。
左小蕾稱，中國的流動性過剩輸入從2004年就已開始。當年，中國的外匯積累大幅增長，達到2100億美元，其中貿易順差只有320億美元，占GDP的2%，約500億美元是外國直接投資，210億美元是海外證券投資，還有1000多億美元既非貿易資金也非直接投資，而是通過各種渠道進入了中國。
到了2005年，中國外匯儲備激增2200億美元，貿易順差達1020億美元，其中資本賬戶下和其他資本流入增加1100多億美元。2006年，我國外匯儲備積累2500億美元，全年3萬億的新增貨幣，2/3是結匯所致。2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，其中全年外匯儲備增加了4619億美元，同比多增2144億美元，增幅達43.32%，令人瞠目。
因而，從當前中國外匯流動性過剩的狀況來看，今后一段時期中國境內的資產價格膨脹仍將持續。
價格管制是抑制還是惡化通脹
在這個通脹壓力巨大的“非常時期”，伸出強勁的“有形之手”進行干預，被提上政府議事日程。
1月15日，經國務院批準，國家發改委發布了《關于對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施的實施辦法》，決定對糧食、肉類、牛奶、雞蛋和液化石油氣等民生必需品實行價格限制。
“市場不是萬能的，市場機制本身還存在各種缺陷，這就需要政府對價格進行適度管理和一定程度的管制。”中國社科院研究員溫桂芳認為，對市場價格進行監管，是糾正市場失靈的重要途徑。
“臨時價格干預并非可有可無。” 國家發改委經濟研究所副所長劉樹杰也認為，盡管臨時價格干預屬于特定條件下宏觀調控的一種輔助性措施，但它確實能緩解通脹恐慌情緒。“就如同感冒病人吃退燒藥一樣，退燒藥并不能殺死或抑制感冒病毒，但它可減少因高燒而引致的其他并發癥。”
“采取臨時價格干預措施，并非只有中國。” 國家發改委價格司副司長周望軍坦言，日本在上世紀70年代經濟快速發展時期，就曾對130多個品種進行干預，韓國也這么做過。
“價格干預能起到短期穩定人心的作用，但不會改變消費者的通脹預期。”美國銀行大中華區經濟研究與策略主管汪濤則表示，在通脹預期下，對于一些超出成本上升的“搭便車”漲價行為，解決的方法主要還應依靠市場價格的自動調整，如果供應旺盛，漲價會自動受到抑制。
“干預價格損害了老百姓。”上海金融與法律研究院研究員李華芳認為，干預價格固然短期內迎合了作為消費者的老百姓，但卻損害了作為生產者的老百姓。企業原本可能趁年關時的消費需求旺盛通過提價獲益，然后將利益部分返回給職工，但政府的價格管制使得這種情況不可能出現。
與此同時，在遭遇價格管制的條件下，企業可以通過減少供應、或者不供應產品來變相提高商品的價格，其后果顯然又被轉嫁到了消費者頭上。更為重要的是，即便是臨時的政府干預價格，也是對改革開放后辛苦營造的市場經濟局面的破壞。
“價格管制實際上是掩蓋了矛盾。” 經濟學博士傅勇指出，既然在價格管制期，消費需求不可能明顯下降，那么，政策著力點就應該放在擴大供應上。否則，價格管制很難成為臨時性舉措，因為，在壓低價格導致的短缺局面下，一旦解除管制，就會出現物價的“報復性”反彈。
著名經濟學家茅于軾也堅持，通貨膨脹是一種貨幣現象，根源在于人民幣發行太多，用管制商品的價格來治理通貨膨脹，是南轅北轍，不可能有效。茅于軾曾以非洲的津巴布韋為例，說明價格管制無助于緩解通貨膨脹。津巴布韋最近兩年通貨膨脹嚴重，最后總統下命令，一切物價統統減半。老百姓熱烈擁護減價政策，紛紛走上街頭幫助政府檢查商店的標價。但結果事與愿違，商店經營虧損，紛紛關門大吉，造成經濟蕭條，失業增加，最終局勢幾乎失控。
人民幣升值是推波助瀾還是緩解之方
雖然，我國的通脹還不是惡性的，但仍需未雨綢繆。王慶認為，由于美聯儲的大幅降息限制了中國央行上調利率的空間，控制通脹已越來越成為挑戰。
那么，究竟應當怎樣治理已經出現的通貨膨脹？一種意見認為，面對未來的全球通脹形勢，中國的貨幣政策和金融宏觀調控要達到科學和高效，不僅需要及時地調整利率水平，穩定民眾通脹預期，而且需要適度地加快人民幣匯率升值的步伐，減輕從國外輸入通脹的壓力。
央行第三季度貨幣政策執行報告中就明確提出了“利率＋匯率” 的政策組合調控思路，即加強利率和匯率政策的協調配合，并認為這符合市場預期。
還有觀點將人民幣在一定時期內的快速升值看做一種可行的策略。那么，人民幣匯率變化對舒緩通脹壓力確有幫助嗎？答案是肯定的，因為匯率高低與物價高低有密不可分的關系。其中，升值與通脹可以互相替代，貶值與通縮亦然。物價持續上升，通脹壓力有增無減，讓人民幣升值，理論上是個舒緩通脹的方法，即以升值代替物價上升。
根據經濟學理論，本地生產總值增長主要是反映勞動生產率提高，結果要不推高工資引發通脹，要不就是刺激貨幣升值。當然，像發改委命令各地控制物價，也是遏抑通脹的方法之一，卻難以起到作用。相反，以人民幣升值緩解通脹，效果卻可以較快顯現。
業內專家提出，以人民幣升值來控制投資增長及通脹，是政府最后的撒手锏，問題只在于步伐快慢，以及會否實施一次性升值。
但記者注意到，雖然主張人民幣小幅漸進穩步升值是主流觀點，但反對的聲音對此卻不以為然：如果在現在的情況下，采取在急劇通脹或惡性通脹情況下才應采取的措施，那很可能是治好了小病卻引發了惡疾。所以，用加速人民幣升值的方法來抑制通貨膨脹并不可取。因為人民幣加速升值，不僅不能使國內宏觀經濟趨熱的局面短期內得以緩解，甚至還可能對宏觀經濟過熱的趨勢推波助瀾。
持這種觀點者建議，有計劃地提高勞動力的收入和社會福利水平、增強國內消費需求，才能保持國家經濟健康平穩地發展。
但不少專家對此表示擔憂，此舉顯然意味著套利人民幣升值的活動將更加猖獗地持續下去，直到國內通脹指數劇烈飆升為止。
已故經濟學大師弗里德曼說過，通貨膨脹好像喝醉酒，喝的時候非常痛快，但是治理的時候非常痛苦。在美國，從出現通脹到調控見效，一般也需要兩年的時間。
