產品結構單一 市場銷售低迷 不當競爭加劇 行業出現分化
聶慶平、馬慶泉、郭偉、杜書明提出應對之策
三大變化影響未來發展
杜書明：基金業去年在整體上保持了快速增長的勢頭，其資產規模已接近5000億元人民幣，與2004年年末相比，增長率接近52%.并且，又新增7家基金公司，使我國基金管理公司的數量達到了52家。無論是從基金管理公司的數量看還是從資產管理規模上看，中國基金業無疑又登上了一個新的臺階。
另外，2005年中國基金市場又有了一些新的發展，如基金份額分級制度的實行、短債基金的推出、基金聯名信用卡的面世等都給市場留下了深刻的印象。不過，總結2005年，三大變化可能會對中國基金業未來走向產生重要影響，這就是銀行背景基金管理公司的開閘放水、貨幣市場基金的快速發展及場內基金銷售平臺的建立。
商業銀行進入基金管理業，意味著我國金融業在混業經營上又向前邁出了一大步。從積極的意義看，商業銀行的進入有利于發揮其資源優勢，提高基金業的滲透率，大大加快基金業規模擴張的速度。但從另一方面，銀行背景基金管理公司的進入，將會對我國基金業的競爭格局產生長遠與深刻的影響。
貨幣市場基金規模的快速發展，一度使貨幣市場基金占據了基金市場的半壁江山。貨幣市場基金的快速發展究竟是福是禍？貨幣市場基金的快速發展有利于基金在投資大眾中的普及，但其快速發展也會在某種程度上對其他基金的募集產生負面影響。
交易所進入基金業，使基金的銷售從傳統的場外延伸到了場內，為基金增添了新的銷售渠道。雖然交易所在基金銷售方面的優勢目前還沒完全顯現出來，但從長期看，在交易所辦理基金的認購、申購、贖回業務，更方便快捷；從發展趨勢看，必將會對目前我國基金的銷售格局產生深遠的影響。
郭偉：2005年的基金業在完善的基金制度保障下，在資本市場低迷時發揮了很大作用。完善的行業結構和監管機制使基金公司在市場波動期平穩運行，公開透明的信息管理制度使基金業沒有發生惡性事件。
目前，我國的基金產品品種已經很齊全，但依然有一些公司在產品設計時，過于考慮銷售方面的需求，這樣做，起初可能會在發行上有較好的成績，但在后期管理上會陡生很多風險，得不償失。不過，在眾多的基金產品中，貨幣市場基金發展較好，繼續呈現出爆發性的增長，基本上占據了基金業的半壁江山，而股票市場基金差強人意。
在客戶理財方面，基金公司跑贏大勢，起到了專業理財的作用，但對投資者來說，其凈回報不太理想。作為專業理財的機構，我們更應看重基金對客戶的凈回報，從這一點上說，基金公司還需再強化專業投資技能。
多重難題影響前行腳步
馬慶泉：基金公司產品創新的空間有限，這是由于可投資對象單一造成的。進一步說，目前，基金公司的產品結構較為單一，主要以股票投資為主，股票型基金的表現很大程度上由上市公司的表現決定，而我國資本市場上具有良好投資價值的上市公司資源是十分有限的。再者投資品種的有限也使基金很難通過分散投資化解風險。
從基金銷售來看，各個基金公司大多將工作重點放在銷售上，但由于產品的同質化、股票市場的不景氣，基金銷售非常低迷。2005年，商業銀行獲準進入基金業，工銀瑞信、交銀施羅德和建信等銀行系基金相繼成立，使基金行業競爭白熱化。銀行系基金由于其雄厚的股東背景、廣闊的銷售渠道，對現有基金公司的發行規模形成擠壓，非銀行系基金公司的銷售面臨更大困難。
市場競爭秩序也存在一些值得關注的問題。這主要是在營銷方面的不當競爭。還有在2005年的最后一個交易日，曾經出現過為了爭奪排名靠前而砸盤的情形。雖然是個別的，但是影響惡劣。
隨著競爭的加劇，基金行業可能出現分化，目前也可以看出有些苗頭。從規模上看，截至2005年年底，管理資產規模超過100億的基金公司為15家，其管理的資產規模占基金市場總規模的74.46%.并且，公司規模差距造成各公司的管理費收入的巨大落差，有些基金公司入不敷出，面臨著嚴峻的生存問題，基金行業的資源將重新分配，整合和洗牌可能是不可避免的。
杜書明：目前基金業所面臨的較為突出的問題，主要有以下方面。
首先，從大的方面講，基金業快速發展與投資品種有限、資本市場發展相對滯后之間的矛盾比較突出。目前基金已成為股票市場的主力軍，股票市場流通市值的16%已為基金所持有，從國際比較的觀點看，盡管這一比例比美國25%的比例還有一定差距，但與其他國家相比，這一比例已不低了，因此，我國股票市場的相對狹小在一定程度上實際上已對未來基金業的規模擴張形成一定的制約。再從債券市場看，目前我國的企業債券市場的規模還十分有限，新近推出的短期融資券的規模也不大，這些方面也對基金業的發展構成了一定的制約。
其次，從行業內部看，盡管基金管理公司之間在基金管理規模上存在較大的分別，但從整體上看，沒有形成較為明顯的差異化�；鸸局g的差異更多地體現在成立的早晚上，而沒有在基金產品、技術運用、客戶群體等方面形成明顯的差異。業務的雷同使基金管理公司之間的競爭只能停留在較低的層次，基金公司的抗風險能力還比較弱。
再者，基金銷售進入的門檻較高，非常不利于基金的市場普及。美國在退休基金之外流向共同基金的資金，80%是通過理財顧問流向基金的，英國基金銷售80%左右也是通過理財顧問完成的，但我國由于對基金銷售機構的設立門檻較高，獨立理財顧問在基金銷售中的作用尚沒有得到利用，這對我國基金投資的市場化普及非常不利。
郭偉：在股票投資市場中最大的風險是市場本身的風險，如股票供求關系變化的風險、股市周期波動風險、上市公司業績變化風險、過度投機的風險、市場違規操作風險和技術分析風險。無疑，股票投資市場風險重重，使得基金業的發展受到很大的限制。
另外，基金行業管理模式也影響了基金業的發展，如對股票性基金在持倉量上有很高的要求，在股指下跌時，基金公司的抗風險能力也隨之下降，而基金公司又缺少避險手段，所以，束縛了專業人員發揮專業技能的空間。
上市公司質量問題也制約基金業穩定發展。2005年一系列的法規相繼出臺，對提高上市公司質量進行了明確的規定。要求完善法人治理結構、建立健全公司內部控制制度、提高公司運營的透明度以及增強上市公司核心競爭力和盈利能力，等等。目前，上市公司規模不斷發展壯大、運作日趨規范、質量逐步提高，已經成為推動企業改革和帶動行業成長的中堅力量。但是，由于受體制、機制、環境等多種因素的影響，相當一批上市公司還存在一些問題，盈利能力不強，對投資者回報不高，嚴重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩定發展。
匯率改革、利率市場化改革也對基金業的發展產生了較大影響。隨著2005年央行匯率制度改革，中國銀行業開始承擔匯率風險，要求商業銀行在很大程度上分散和承擔原來央行因持有大量外匯儲備所承受的壓力和風險。并且，銀行間外匯市場的迅速發展，使得銀行在操作外匯衍生品時面臨定價、對沖等多重風險。此外，利率市場化改革的深入也將成為2006年銀行間市場的熱點。管制利率和市場化利率同時存在，既可能增加經營的風險，也可能帶來各金融機構很多理財產品的創新。因此，匯率、利率市場化走向國際化及外匯管理放松，使資本流動更快、市場規模不斷擴大。這其中有進步，但同時也存在著挑戰和風險，監管難度增大，競爭會愈加激烈。
應對之策與發展之道
馬慶泉：2006年是一個創新年，基金公司產品創新將出現新的局面。隨著股權分置問題的解決，資本市場將不斷推出新的金融衍生產品。這將為基金產品的創新開辟空間，從而為投資者創造各種市場情況下的投資機會。對此，建議監管部門和行業自律組織及時開展前瞻性研究，為即將到來的發展作好法制和規范性準備。
對公司而言，在創新的過程中，誰能及時適應市場需求推出創新產品，誰就能在競爭中處于優勢地位�；蛟S，明年基金業的競爭將重點在產品創新方面展開，各公司應充分認識到這一點。
加大基金宣傳力度，整合銷售渠道。在未來一段時間，我國基金業的銷售渠道以銀行為主的局面是不會改變的。但應當在銀行外的渠道投入更多精力和財力，應當允許保險機構代理銷售基金產品。同時，證券機構的銷售渠道和方式應當放在研究如何更好、更便捷、更有效率地為基金銷售服務上。
基金費率也需要研究和進一步規范，并與國際接軌。由于中國證券投資基金業發展的歷史很短，基金費率的演變也相應比較簡單。中國現行的申購費率水平在0.3％～1.8％之間，與成熟基金市場相比并不高。美國采取前端收費模式的基金最高可收取8.5％的銷售傭金，后端收費的費率通常在5％左右。德國股票型基金的申購費率為5％，遠高于中國同類基金的水平。從國際范圍來看，中國基金管理費率水平并不高。就股票型基金的管理費率而言，美國約為1.35%，德國為1.25%，英國約為1.5％，中國基金現行1.5%的管理費率與國際水平基本持平。
隨著基金品種的增加，基金管理費率出現了新的趨勢，這需要監管部門和自律組織發揮作用，調整費率標準，并制定費率方面的競爭規則，杜絕不正當競爭。
杜書明：進一步深化市場化改革。例如要逐步降低進入基金業的門檻，應將基金管理公司的注冊資本降下來。因為基金行業是一個智力產業，過高的注冊資本會衍生出很多問題。如：不利于競爭，將一些真正想進入基金業的人拒之門外或在基金經營不能滿足資本所要求的回報時，基金管理公司可能會鋌而走險，導致損失巨大。
強化對從業人員的誠信教育。在基金業發展過程中，一些從業人員并沒有樹立起良好的職業操守。因此，必須不斷強化對從業人員的誠信教育，才能從根本上防止基金業在發展上誤入歧途。
改善基金的治理結構。眾所周知，在公司型基金下，基金公司設有董事會，基金公司的董事對投資者負有受托責任，代表投資者的利益行使職權。在信托型基金下，信托型基金的信托人對基金投資者負有盡職盡責義務，負責監督基金管理公司的投資運作，根據信托契約維護基金持有者的利益。而在契約型基金中，投資者利益的維護則主要體現在基金合同上。由于缺乏投資者利益的代表，我國基金在治理結構上相對較弱，不利于投資者利益的保護。
基金公司如何打造核心競爭力
杜書明：只有那些能夠充分發揮自身優勢，揚長避短，苦練內功，不斷創新的基金公司才有可能在競爭中脫穎而出，立于不敗之地�；鸸芾砉究梢栽诋a品創新、細分市場、技術的運用、成本的節約、品牌的樹立、投資管理等方面不斷強化自己的競爭力，形成自身的優勢。事實上，基金公司的核心競爭力就是比拼基金公司的投資管理能力，這種能力體現在研究員的數量與技術水平、高層的實戰能力、過程與銷售后的服務等方面，只有這種投資管理能力完善，公司的核心競爭力才會加強，才會使公司立于不敗之地。
郭偉：基金公司的核心競爭力在于穩定，體現在法人結構、股權、團隊的穩定，這種穩定是逐步進取的穩定，而并不是靜態的一成不變。在長期的發展中，基金公司的穩定能夠增強投資人的信心，而這種穩定主要是公司文化的沉淀，良好的企業文化是制度的彌補，能夠起到制度管理達不到的作用�；鸸拘枰献痔�，即品牌，良好的品牌信譽會促進公司的穩步發展。
商業軍團進入之影響
聶慶平：2005年，《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》出臺，各商業銀行系基金相繼推出。目前，已有3家銀行系基金管理公司設立，并發行了3只股票型基金。并且，從募集情況看，其動員資金的能力要遠遠強于其他基金管理公司。銀行系基金的出現，其意義遠不在基金本身，而是我國金融業走向混業經營的一個重要標志。自我國加入世界貿易組織以來，受國際影響較大，要求與國際同步。就混業經營而言，國外的很多國家金融體系大多是混業經營。對于我國，混業經營是中國金融市場的發展趨勢，各大商業銀行設立基金公司有利于提高銀行手續費收入，增強銀行的盈利能力。并且，商業銀行對于組建自己的基金樂此不疲。雖然在發展過程中，因為競爭會使一些經營能力弱的公司倒閉、破產，這是在所難免的。但在中國金融業加速開放的同時，混業經營必將成為國內金融業發展的主流方向。時變而法移，中國金融改革的國際化、法制化和制度化也將走向縱深。
杜書明：以商業銀行為背景的基金管理公司無疑將會進一步加劇基金管理公司之間的競爭。目前新設立的銀行基金管理公司的注冊資本均在兩億元，遠遠高于其他基金管理公司的注冊資本。盡管成立較早的內資與合資基金管理公司在競爭中具有一定的先發優勢，但由于目前我國基金銷售額的70%左右是通過商業銀行完成的，銀行基金管理公司的發展將勢不可擋，中國基金市場目前的競爭格局將會面臨很大變化。在不久的將來，銀行背景的基金管理公司將有望成為我國最大的基金管理公司。
2006年基金業的發展趨勢
杜書明：2006年中國基金業仍會保持一種快速的發展趨勢，從供方看，基金公司的增多將使他們有動力發行不同品種的基金。從投資者角度看，其儲蓄資產膨脹的速度很快，龐大的儲蓄資產將會對基金業的發展提供巨大的支持。
2006年11月將會有封閉式基金到期，這個板塊何去何從，成為2006年市場關注的一大焦點。
基金業競爭將越來越激烈，可能會出現基金公司、基金產品之間的并購，因此，2006年又可能成為一個基金“并購年”。
郭偉：2006年，將是基金業快速發展的一年，而業績的比拼將會成為同業競爭中的重點。這種業績是指對投資者的凈回報，而凈回報的比較基準是契約的類型以及是否履行契約來達到規定的回報。隨著股權分置工作的展開，股票的反向操作、股票期貨的售出更將彰顯基金行業的管理水平和專業技能。當市場趨于完善時，對基金公司的能力將是一個巨大的考驗。為最大程度體現凈理財對投資者的回報，基金公司必將加強對人才的培養和品牌的建設。
同時，基金公司要著重強調“穩健”發展，在力所能及的范圍內著手運作。首先加強產品創新，與證券投資市場發展過程相銜接，并加以把握。其次，將客戶群體細分，投資者大致分為穩健型和風險型兩種，基金公司應針對客戶不同層次的需求設計產品。再者，加強公司誠信建設，充分發揮自律監管的作用，加強對公司高級管理人員的培訓和持續教育，培養誠信文化，提高高級管理人員的法制意識、責任意識和誠信意識，使基金公司平穩發展。
