中關村科技園區企業試水“三板”掛牌，為這個長期被邊緣化的市場帶來活力。盡管管理層寄予厚望，但從現狀看，開局并不順利，盡管給各方參與者帶來了各種市場機遇，但制度規則不完善帶來的風險顯而易見

　　盡管管理層重視，但因從市場定位到其功能的懸疑未解，參與者普遍存在觀望心態

　　開局并不順利。

　　原先規劃掛牌的6家企業、后來變成5家，最終成功掛牌的則只剩下2家。從股份轉讓情況來看，在春節前就已經出現過一次零成交；在春節后，不僅僅掛牌委托筆數少，成交率更低，多個交易日出現零成交的情況。

　　無論對“三板”市場，還是對中關村科技園區非上市股份有限公司來說，在試水一個多月之后，情勢仍不明朗。

　　值得玩味的低調

　　此次中關村園區非上市公司股份轉讓市場的開設，在1月16日召開了一次新聞發布會之后，除了一些新聞宣傳通告之外，就沒有什么新的內容，政府層面則是驚人的一致：保持低調和沉默。

　　本刊記者雖經多方詢問相關單位負責人，有些是相互推托，有些則表達了一些隱情，從而對掛牌的前后經過有了更多的了解。據了解，早在2003年，中國證監會就曾會同有關部門商討此事，之后由于大盤走勢低迷、主板失血嚴重，創新獎勵體制不順暢等種種原因，使得此事一拖再拖。2005年政府大力倡導自主創新，同年底又召開科技大會，這對科技企業的創新激情是一次很大的促動。在科技發展十五年規劃中，對科技創新的融資扶持重重地書寫了一筆。借此東風，政府在條件還不十分完善的情況下，經過三個多月的時間籌備，利用股份代辦轉讓市場，參照大宗交易的規則和美國OTCBB市場的一些特點，緊鑼密鼓地推出中關村科技園區非上市股份有限公司赴“三板”掛牌。

　　積極的運作本身和低調的宣傳，形成了強烈的反差。是不是擔心制度本身存在缺陷，還沒有經過市場檢驗？或是擔心過度炒作，股份價格被扭曲，不利于長期發展？記者就此向中國證券業協會相關負責人求證。他表示，對新生事物畢竟需要一個觀察、試錯的過程，有關措施還需要進一步完善；可以說，政府、企業、中介機構等都還在觀望之中，低調就在所難免。

　　冷熱“兩重天”

　　應該說，管理層對于中關村企業試水“三板”還是寄望很高的，但在企業和投資者層面，觀望氣氛卻很濃郁。

　　“三板”的未來定位是什么？這是各方最關心、但至今諸多關鍵環節仍懸而未決的問題。此次采訪中國證券業協會相關負責人的時候，就未來“三板”新定位問題的說法是：“從掛牌企業中選擇優秀的企業到主板上市，將成為一個重要功能”——兩個市場的“互動”，有利于整體市場的良性發展。此外，雖然試點只有中關村園區的企業，但深圳證券交易所副總經理宋麗萍也表達了“歡迎全國其他園區的企業到深圳交易所掛牌，共同做大市場”。可以預計：一旦時機成熟，全國有53個國家級的高新園區，下一步很可能會將該試點推廣到全國。

　　但是，目前很多說法都還沒有落實。就現狀觀察，由于該市場缺乏融資功能，對企業當前經營狀況沒有實質性的幫助。盡管有關領導口頭表示：轉到主板融資是很快就能實現的事情。但記者經咨詢中國證監會制定政策的部門，到目前為止還沒有一套相對完整的轉板管理辦法出臺，也沒有原則性規定。另外，是不是所有欲轉板的企業都需要滿足主板的上市條件呢？有沒有優惠政策呢？這些也都還不清楚。

　　在這樣的情況下，出現企業爭取掛牌不積極、投資者參與交易熱情不夠，也就在情理之中了。據了解，早在去年9月27日，中關村管委會即召集十幾家中關村科技園區的企業開會，傳達試點“三板”掛牌精神；10月，試點企業開始準備材料，至2006年1月，各項準備工作基本就緒，期間僅用了三個月時間。在調查中記者了解到，由于事先宣傳講解不到位，有些企業還在觀望當中，甚至有些企業認為這是政府“形象工程”，勞民傷財，擔心企業發展受到限制，因此，響應者寥寥無幾。掛牌的兩家企業則都是申銀萬國的“作品”——譬如世紀瑞爾股份公司改制和以前的上市輔導都是申銀萬國證券公司所做。但即使如此還是出現意外，中科軟在掛牌前一天還突然收到法院凍結傳票。

　　從首次掛牌企業數量上來說，以前開設滬深主板和中小企業板的時候，第一次的數量都是八家，討個彩頭不說，還可以分散資金；而此次順利掛牌的企業只有兩家，也可見其“氣勢”不強。而已經掛牌的這兩家企業，甚至還沒有做好轉為公眾公司的心理準備。參與此事的世紀瑞爾證券事務代表朱江濱表示：“如果時間寬裕一點，政府對外宣傳多一點，都將會對股份轉讓價格和活躍市場有實質性的幫助。”

　　交易也因此受到影響。由于未來前景不明朗，在春節前就已經出現過一次零成交，當時被認為是大家忙著過年，持幣心態較重，無心戀戰；但是，在春節后，不僅僅掛牌委托筆數少，成交率則更低，多個交易日出現零成交的情況。是轉讓價格過高？是投資者不了解規則？還是企業待價而沽不愿出手？記者擔心，如果經常性地出現交易掛零的現象，將會把市場引入兩個極端：要么被遺忘；要么會出現爆炒，被少數人控制流通，在轉主板的時候被大炒一筆。這兩種情況，對市場定位和長期發展來說都是不利的。這種情形也引起管理層的焦慮。據知情人士透露：2月16日，證券業協會曾專門召集相關人員開會討論交易清淡對政策意圖的影響。