2009年上半年，山東海龍實現營業收入14.31億元，實現利潤2578萬元，分別同比下降8%、58%，雖然同比依然下滑幅度較大，但環比回升較快，自去年第四季度以來，業績持續上升，4Q08、1Q09、2Q09的凈利潤分別為-2.67、-0.39、0.63億元，其業績回升趨勢符合我們的預期，但速度要快于我們的預期，預計下半年業績還會繼續回升。

　　高端粘膠短纖需求旺盛

　　雖然需求有所恢復，但下游人棉紗的整體開工率依然較低，目前維持在40%左右，中低端產品的價格已經開始走低，本周較上周約下降200元/噸，而高檔的差別化產品需求旺盛，價格保持堅挺。

　　山東海龍是國內第二大粘膠短纖生產企業，產品差別化率高，目前高端的差別化產品——高濕模量和阻燃短纖產能達到5萬噸/年，而普通的高白、細旦等普通的差別化短纖的生產比例更可以根據市場需求隨意調節，高差別化率使得公司的產品需求旺盛，裝置滿負荷運行，未來，公司有望通過技改進一步提高差別化產品的比重，提升競爭力。另外，公司產能進一步提高，目前擁有27萬噸/年粘膠短纖、24萬噸/年漿粕的產能，其中短纖的產能較年初增長了10萬/年。

　　公司評價與投資建議

　　鑒于行業景氣度及公司業績復蘇快于我們的預期，我們，我們上調09-11點的每股盈利預測至0.17、0.42、0.41元，給予10年20倍PE，目標價上調至8.4元，維持「增持」評級。