7月27日，光華控股被深圳證券交易所公開譴責，這主要起因于2008年該公司的年報披露。

　　光華控股于2009年3月31日公告了2008年年度報告。而在此之前，公司曾分別于2008年10月23日、2008年12月26日、2009年3月10日三次對業績進行預告，年度業績預告盈虧性質發生多次變化。從公司第一次公告預虧2000萬元經兩個月后變為盈利300萬元，到第三次業績預告再次變臉，由盈利300萬元變為預計虧損約2000萬元，前后歷時4月有余。并且，按照深交所信息披露要求：“公司預告業績虧損的時間最遲不得晚于2009年1月31日”，而光華控股的最后一次預虧預告比該期限晚了1個多月。

　　光華控股何故頻繁變業績預告，公司是否存在調節利潤的行為，還是有什么難言之隱？

　　一個開發項目引起的爭議

　　光華控股作為一家房地產開發公司，2008年年報中營業總收入僅541萬元，只是2007年度的零頭。但是，從公司現金流量分析，2008年銷售商品、提供勞務收到的現金有1．4億元，比上年1．6億元減少僅0．2億元。顯然，該項現金流的下降幅度和收入的下降幅度不成正比。而事實上，商品房的收入確認正是光華控股盈虧之變的主要誘因。

　　光華控股業績反復變化，主要和該公司“白田雅苑”開發項目有關。該項目2006年12月開工，截至報告日，配套工程已近收尾，小區綠化大部分已結束。

　　2008年10月23日，光華控股即發出業績預虧公告，聲明年度收入約可實現1．8億元，但由于銷售利潤低等原因，預計年度虧損2000萬元左右。由此可見，公司原本計劃將“白田雅苑”開發項目的預收房款確認相關收入。按照公司年報披露的數據，2007年、2008年“白田雅苑”開發項目預收房款分別為8271萬元、8451萬元，共計16722萬元，即“白田雅苑”開發項目將為公司年報提供的營業收入為16722萬元。同時，由于該開發項目成本高，不但不能給公司帶來利潤，還將造成公司虧損。

　　然而這一估計至年底卻發生了改變。12月26日，公司認為，由于“白田雅苑”開發項目沒有驗收，因此不應確認項目收入，同時與其相關的成本也不結轉，亦不確認項目產生的虧損。這樣處理的結果造成公司當年業績由虧變盈。但令光華控股沒有想到的是，為其出具審計報告的審計師卻對此問題的處理提出了異議。審計師認為，既然“白田雅苑”是虧損項目，那么即說明，在公司賬面的“開發成本”已經發生減值跡象，應當提取相應的減值準備。

　　最終公司管理層向審計師妥協，也由此產生了第三份預虧公告。

　　業績預告的瑕疵

　　誠然，我們并不能確定光華控股在年報披露工作中的違規是否存在主觀故意，但不規范的信息披露是純屬偶然還是主觀故意，是判斷公司管理當局在年報工作中職業操守的重要標準。因此，披露不規范的背后問題才是關鍵所在。

　　首先，光華控股第一次年報業績預告過早。根據公司后續事件表明，自10月23日至年末，存在一系列將影響公司業績的重大不確定事項。對于一家業績處在盈虧臨界的公司來說，任何不確定事項都將使公司業績產生性質上的變化。由此可見，公司在2008年10月下旬就對全年業績進行預告是不嚴謹的，也是對投資者不負責任的。

　　其次，2008年11月26日光華控股出售“國金證券”40萬股取得投資收益約900萬元，這是在第二次預告中讓業績由虧損2000萬元變為盈利300萬元的另一重要事項。這不得不讓人懷疑，“白田雅苑”驗收問題是否是管理當局用來調節盈虧的手段。顯然，對于光華控股第二次業績預告的300萬元盈利來講，出售“國金證券”股份與“白田雅苑”的未通過驗收缺一不可。這讓我們看到光華控股在第一次預虧公告后，又在竭力挽救業績，同時，第二次預盈公告更讓10月23日的急于預虧顯得別有用心。

　　最后，光華控股在明知交易所年報預告最后期限的情況下，冒著違規的風險仍然推遲了1個多月才披露2008年年報業績預虧公告，充分顯示了公司管理當局執迷不悔的態度，也反映出執行年報審計工作的審計師與公司管理當局之間博弈的艱難。

　　可喜的進步

　　目前，投資者對上市公司的關注，已經開始從業績表象轉向公司治理、內部控制的完善等更深的層面，而公司的管理者是否誠實守信已經成為投資者判斷公司價值和投資風險的最基本信息。盡管，光華控股業績分歧最終以公司妥協結束，我們還是為該公司的投資者擔憂。

　　值得欣慰的是，光華控股在中報業績的披露工作上已經有所改進。公司在今年一季報中對中報業績預測時，向投資者提示了交通銀行股票的出售對業績影響的不確定性，同時在該股票出售后立即公告了對中期業績的影響金額。

　　光華控股的案例給我們的警示是：對于任何一家業績處于盈虧臨界的公司來講，都應該充分重視不確定事項可能給信息披露工作帶來的困難，恰當、充分、及時的披露是投資者對管理層信任的前提。