論文摘要：中小企業成長壯大對我國經濟和社會的發展意義重大，并購是中小企業最快捷的成長方式。但并購過程充滿各種風險，集中體現為財務風險。文章分析了我國中小企業并購不同階段的財務風險及成因，在此基礎上，分別提出了防范并購財務風險的建議與對策。

　　1 中小企業標準及特征

　　1.1中小企業劃分標準

　　根據《中華人民共和國中小企業促進法》規定，中小企業是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿足社會需要，增加就業，符合國家產業政策，生產經營規模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業。中小企業的劃分標準根據企業職工人數、銷售額、資產總額等指標，結合行業特點確中小企業特征我國中小企業具有以下特征:一是中小企業一般規模較小。二是中小企業數量眾多，對經濟和社會的發展作用巨大。在我國，符合中小企業標準的企業有3150多萬戶(2008年中國勞動統計年鑒)，據不完全統計，中小企業對GDP的貢獻已達50%以上，提供了75%的城鎮就業機會，對稅收的貢獻也占40 %。三是中小企業經營機制靈活。中小企業經過市場洗禮比大中型企業時間較早，操作市場機遇能力較強，從而其決策自主、針對性也較強。四是中小企業相對抗風險能力較弱。中小企業在信貸、稅收、市場銷售等方面處于弱勢，一旦經濟出現波動，遭受損失的往往是中小企業。

　　2 中小企業并購的意義

　　2.1并購是中小企業成長壯大最快捷的方式

　　在市場經濟中，適者生存、優勝劣汰是企業成長的基本規律，企業要想生存就必須不斷成長壯大。中小企業在發展過程中可以將其生產經營所得利潤進行再投資來擴大生產規模，也可以發行股票和債券或向銀行借款等方式籌集資金來擴大生產規模。但最快捷而有效的方式是通過并購其他企業來擴大生產規模，因為并購已有企業比重新投資建成同樣規模企業速度快，效益也會好得多。

　　2.2并購是中小企業面對市場競爭的必然選擇

　　企業通過并購其競爭對手的途徑發展成巨型企業，是現代經濟史上的突出現象，據資料顯示，全球性1/3的小企業是在并購中逐步成為大企業甚至跨國公司的。

　　2.3有利子處于劣勢的中小企業的發展

　　中小企業分布廣泛，數量眾多，一般在行業內重復建設，產品和服務基本雷同，技術含量低，為銷售產品和勞務企業間只有大打價格戰，競爭的結果幾敗俱傷。為充分利用行業有限資源，優勢企業并購劣勢中小企業，從而實現對行業資源進行重新整合，這有利于處于劣勢的中小企業的發展。

　　3 中小企業并購的財務風險及原因分析

　　3.1并購財務風險概述

　　中小企業并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業發生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業財務困境和財務危機。在某種意義上，企業并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。

　　3.2并購前期面臨的財務風險

　　由于信息不對稱，并購企業對目標企業的調查不夠深人細致，缺乏對目標企業的充分研究，從而導致在未來對目標企業的估價過高而存在估價風險。具體表現在以下方面:一是與目標企業產品有關的風險。二是目標企業資產不真實的風險。賬面資產的不實可通過審計發現，但有些資產被抵押、擔保，有無訴訟糾紛等被目標企業蓄意隱瞞，往往不容易被揭示，使并購企業在并購后可能存在著連帶責任風險。三是目標企業潛在的負債及未被揭露的負債的風險。四是產業風險。并購企業應考慮自己所處產業或并購后將要進人的目標企業所在產業在國家產業政策體系中的位置，以確定并購企業進人該產業是否有利。缺乏對這些問題的研究，就會存在著產業風險。

　　3.3并購中期面臨的財務風險

　　中小企業并購在這一階段面臨著財務風險主要包括融資風險和資金使用風險。融資風險主要是與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險。并購方能否按時足額地籌集到資金，是關系并購活動能否成功的關鍵。當并購是為了持續經營而目標企業的資金結構不太合理時，就需對并購所需長期資金和短期資金及維持正常營運資金的多少，來進行投資回收期和融資期的資金匹配，否則，一旦資金鏈條發生問題，就會使企業陷人財務困境，并影響正常的生產經營從而產生經營風險。資金使用風險是指對資金籌集后在使用過程中的風險?；I集并購資金如何使用涉及并購方所采用的支付方式，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的，支付方式與融資渠道緊密相聯。雖然在短期內并購者在選擇金融支付工具時，既可選用本企業的現金或股票支付也可選用舉債方式來完成，但無論哪種方式均存在一定程度的財務風險。

　　3.4并購整合期的財務風險

　　在整合期間，并購企業的財務風險的類型多樣，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果，當風險因素作用到一定程度時，則會導致財務風險的發生。整合期的財務風險根據其表現形式可分為財務組織機制風險、理財風險和財務行為人風險。并購后的整合涉及企業經營的很多方面，所以并購后必須采取有效措施及時處理企業的不良資產，降低資產負債率，否則必然會降低企業的快速反應能力及環境適應能力，企業因此不僅有可能會在競爭中處于不利地位，甚至會因負債比例過高，最終付不出本息而破產倒閉。財務整合是企業并購財務管理上的最后環節，也是極為關鍵的環節，一旦發生財務整合失敗風險，將使企業的整個并購失敗。

　　4 中小企業并購財務風險防范對策分析

　　盡量獲取目標企業全面準確的信息，降低企業估價風險中小企業在并購前財務風險的防范:

　　(1)對目標企業的財務報表進行審查。一是為評估目標企業資產價值、確定并購價格提供依據;二是為評估對目標企業進行改造的難度、確定對目標企業進行改造所需的資源投人數量提供依據。全面清理目標企業的債務，以防止沒有列人目標企業債務清單的債務可能給并購企業造成損失。

　　(2)充分重視并購中的盡職調查。做好盡職調查應該注意:一方面聘請經驗豐富的中介機構，包括經紀人、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所，對相關信息進行進一步的證實，并擴大調查取證的范圍。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業未來收益能力作出合理的預期。另一方面簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關法律責任。

　　(3)采用恰當的估價方法合理確定目標企業的價值。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法。對目標企業的價值評估需要許多不同層次的思路和方法，僅使用一種方法定價是錯誤的，使用所有定價方法也是不明智的，應當根據并購的特點，選擇較為恰當的并購估價模型。