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新股發行市場化OR“葉公化”
這種通過人為調控發股節奏來達到調控市場的做法，是有違市場化準則的。
不久前，中國證監會對新股發行制度進行了一次改革。在向社會公開征求意見后，于 6月10日正式發布了《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》（以下稱《指導意見》）。這次新股發行制度的改革，其中一個最大的亮點就是新股發行的市場化。《指導意見》在“改革原則”中明確規定：堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場約束機制。同時，證監會新聞發言人在答記者問時也強調要“淡化窗口指導，重視市場選擇”。
照直說，這次新股發行制度改革有著太多難以令人滿意的地方。雖然說新股發行市場化改革是這次發行制度改革的一個“亮點”，但也是一個“暗點”。所謂的市場化改革其實很不全面，一些妨礙市場化改革的因素都沒有清除掉，以至此次新股發行的市場化改革只是空中樓閣，新股發行市場化之路將不會平坦。
新股發行市場化改革之所以成空中樓閣，關鍵有兩點。首先是回避了大小限的問題。大小限的發行并不市場化，市場化的只是公眾股份。由于大小限占的權重很大，而公眾股份占的比例很小，這種局部市場化發行的結果，在大多數情況下只能導致股票的價格脫離價值，使發行價格高企。其次是新股首發與上市的比例偏低，這既抬高了股票的發行價格，也抬高了新股的上市價格，使股票的二級市場充滿了風險，并因此導致中國股市投機盛行，以至像中國石油這樣優秀的公司，也很難體現出應有的投資價值。
正是基于新股發行市場化改革的先天性不足，所以落實到實際新股發行過程中來，從一開始就出現了疑似葉公好龍的局面。雖然市場上充滿了對新股發行市場化改革的贊美，但落實到新股發行中來，某些人的想法與證監會的做法，壓根兒就停留在政策市里，還沉迷在調控新股發行節奏的老一套里。
過去的新股發行，完全被政策之手所調控。新股發行節奏的快慢完全由證監會來掌控。行情火爆時，新股發行的節奏就安排得快一些，甚至安排大盤股發行；相反，在行情低迷時，發行節奏就放慢一些，甚至干脆就叫停新股發行。在這種調控模式下，新股發行完全成了管理層調控股市的政策工具。雖然這種做法在一定程度上有利于維護股票市場的穩定，但這讓股市成了典型的政策市。尤其是這種調控發行節奏的做法，客觀上是在維護一種新股高價發行的圈錢機制，畢竟在股市低迷的時候，新股的發行價格可以降低一些。因此，這種通過人為調控發股節奏來達到調控市場的做法，是有違市場化準則的。在實行市場化新股發行的情況下，這種人為調控新股發行節奏的做法是不應該再繼續下去了。
但遺憾的是，伴隨著IPO開閘的腳步，市場上呼吁管理層調控新股發行節奏的聲音不斷。而證監會似乎也沒有辜負市場的重托，在調控新股發行節奏方面得心應手。本來在暫停了九個月的新股發行之后，在目前股指逼近3000點的情況下，投資者對新股的熱情很高。此時管理層理應推出大盤股發行或同時推出多只中小盤股的發行來滿足市場的需要，但管理層卻置投資者的需求于不顧，IPO第一單只推出了桂林三金，第二單也只推出了萬馬電纜這樣的兩只小盤股發行。此舉不僅不利于提高新股申購的中簽率，而且還將給二級市場的投機炒作埋下禍端。
不僅如此，為配合IPO重啟，央行甚至于6月23日意外暫停了正回購，緊急向市場“輸血”。自4月底以來，每周二和周四是央行例行的公開市場操作日。央行每周二會在銀行間市場進行800億元~900億元的28天正回購操作，而在周四則會發行三月期央票，規模也在800億元~900億元左右。而6月23日市場遲遲沒有等來“央行公開市場操作交易”的公告。這使得當天有800億元的到期資金注入到市場上。央行此舉顯然有利于緩和IPO對資金面帶來的沖擊。不過，桂林三金區區6億元的融資，居然要讓央行暫停一天的正回購來讓路，這未免太大驚小怪了，實在是沒有這個必要。這種為新股發行讓路而暫停資金回籠的做法，無疑是過去國家政策呵護新股發行的重演。
由此不難看出，盡管證監會在新股發行上高舉市場化發行的大旗，但在實際發行的過程中，新股發行卻又上演了葉公好龍的一幕。畢竟管理層對新股發行的調控早已習慣，畢竟新股發行關系到中國股市的最高利益。也許所謂的新股市場化發行，不過就是讓新股能夠以更高的價格發出去而已，至于別的，在融資高于一切的A股市場也許一點也不重要。
責任編輯：阿郎
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