【摘 要】高科技企業作為21世紀新的經濟增長點，其發展備受關注。目前我國高科技企業在遇到的諸多障礙中，存在的現金流不暢、現金流來源與使用需求不平衡、管理效率低下等問題嚴重影響著企業的未來發展。本文通過分析當前環境下我國高科技企業現金流運行的特點與問題所在，就如何針對性地開展現金流量管理進行了探討。

　　【關鍵詞】高科技企業；現金流；特點；管理策略

　　一、我國高科技企業開展現金流管理的必要性

　　我國高科技企業起步于20世紀80年代末，國家為了鼓勵其發展，先后制定和實施了“863計劃”、“火炬計劃”以及一系列優惠政策，經過二十多年的努力，取得了較大發展。但總體來說，我國高科技企業起步較晚，在發展的過程中依然存在著不少問題。許多企業缺乏持續創新能力，企業管理水平相對較低，大多數企業的市場開拓能力較弱，人才流失嚴重。人才的流失帶來核心技術的流失，這些問題都在一定程度上制約著企業的發展，而現金流轉順暢與否對高科技企業顯得尤為重要。處在高風險經營環境中的高科技企業，其新技術的不斷研究與開發需要大量的現金投入，在有限的現金流來源下要面對巨大的現金支用需求，加上管理水平低下造成的現金低效運作，使得我國許多高科技企業陷入發展的窘境，并加大了流量破產風險。因此，加強高科技企業的現金流量管理勢在必行。

　　二、現階段我國高科技企業的現金流運行特點

　　與傳統企業相比，高科技企業在發展、技術、管理、投資和資本等方面具有自身的特點。與此相對應，其現金流運行也呈現出不同于傳統企業的特點，具體表現為以下五個方面：

　　（一）高科技企業的高投入、高成長及持續創新特征使得企業現金需求量大

　　與傳統企業相比，高科技企業對自然資源的依賴程度較低，但是對資金的依賴性較高。

　　1.從高科技企業的崛起到形成一定的產業規模，從研發營銷到產品產業化都要以大量的資金投入為先導。2.企業持續的科技創新對資金的需求很大。信息化社會中知識的更新很快，企業要不斷地進行技術改造和知識更新，才能保持其在市場上的競爭優勢。3.企業的創新所帶來企業的高速成長又形成了規模生產的資金需求。

　　（二）高科技企業自身的高風險性與獨特的資產構成使得企業從外部獲取現金的難度大，融資渠道狹窄

　　對于在高科技企業里面占很大比例的中小企業來說，政府很少也不可能給予大量的直接投資，融資的財政渠道對于大量的高科技企業來說是可望而不可及的。然而，由于高科技企業的高風險性，一般的金融主體不愿把大量的資金投向高科技企業。在高科技企業的種子階段和創新階段，很難看到銀行貸款的身影。而對于成長、成熟期的高科技企業，上市融資雖為不錯的選擇，但我國目前沒有建立起真正意義上的創業板市場，中小企業版的高門檻讓很大一部分企業止步門外。由此可見，高科技企業的金融融資渠道也受到很大的限制。

　　（三）目前我國高科技企業的未來發展過分依賴外部現金流，企業內部現金流量支持不足

　　目前，我國大部分高科技企業未來的高速發展并沒有內部現金流的支持或力量極其弱小，高速發展只能伴隨著高額度的外部融資，是否能夠從企業外部獲取現金流在很大程度上制約著我國高科技企業的發展。

　　（四）高科技企業投、籌資現金流水平的不平衡使企業現金流量普遍不足，流量破產風險較大

　　高科技企業現金流量的不足主要體現在現金流入量與流出量在數量上的不平衡性與在時間上的不匹配性兩方面。這與高科技企業自身的特點有很大關系。1.數量上的不平衡。這是由高科技企業的投資特性與籌資特性產生的。（1）產品投入期加長，而產品的生命周期卻在縮短，企業前期的高投入可能尚未收回而該項新產品卻已被淘汰，現金流入與現金流出產生缺口。（2）從長期來看，高科技企業外部獲取現金流約束較多，內部現金流水平不高使得企業總體現金流的來源不暢。2.時間上的不匹配。高科技企業的發展是以單個企業的技術創新開始的，其過程有特殊性，即投入的初始階段只是凈投入，后續階段大量投入之后才能有產出。收益時間過程的滯后，使得現金回流與持續創新要求的現金支出在時間上不同步。如果獲取的現金流入長期不能滿足投資現金支出需要，則必然會制約企業的發展。更值得注意的是，若現金流量管理不善，出現現金流量不足以支付契約上要求的到期支付款項時，便會發生流量破產。

　　（五）高科技企業典型的周期性成長規律使現金流運動階段性特征明顯

　　高科技企業現金運動的階段性，主要是由高科技企業的高風險性、資金的密集性及高科技企業成長的階段性等特點決定的，使得高科技企業的現金運行及其所面臨的風險都表現出明顯的階段性特征。這便要求管理者把握現金流運動的周期規律，適應性地開展現金流量管理活動。

　　三、高科技企業現金流管理策略分析與選擇

　　在開展現金流管理的過程中，應科學把握高科技企業現金流的特征，有的放矢地研究管理策略，以求對我國高科技企業現金流管理水平的提高有一定的借鑒意義。

　　高科技企業要維持增長，就要求有相應的投資現金流支持，只有通過投資現金流流出才能不斷形成新的有競爭力的經營資產，增強高科技企業產生經營性現金流的能力。目前，高科技企業取得投資現金流的渠道主要是依賴對外籌資形成的外源性現金流，而通過經營產生的內源性現金流普遍不足。這種外源性現金流與內生性現金的不平衡，將使高科技企業的投資現金流受制于人，從長期來看可能會引發危機。結合對我國高科技企業現金流量特征的分析，筆者認為，當前我國高科技企業現金流管理的總體思路是:以改善投資現金流量普遍不足問題為出發點，結合高科技企業不同成長階段的現金流運行特點，通過充實現金流來源，控制優化現金流出、提高現金使用效率三方面的管理，使得高科技企業保持現金流動性與收益性的平衡，現金流入與現金流出匹配保證企業現金流量長期處于最優化狀態。在管理過程中具體策略如下：

　　（一）充分考慮高科技企業特殊的現金流波動性、風險性，科學預測現金流量，為安排融資現金流做準備

　　高科技企業應注重持續發展，長期現金流量預測作為企業長期財務規劃的一種有效手段，意義重大。高科技企業在編制短期現金流量為基礎的預測的同時，應定期以資產負債表為基礎編制長期現金流量預測，為企業的長期融資及經營投資決策提供依據，合理規劃資本結構，幫助高科技企業走長期持續發展之路。

　　（二）優化外源現金流，從外部合理籌集企業營運所需要的充足現金流量

　　由于高科技企業的經營風險很大，而資金的流動性和安全性較差，因此債權人將要求高科技企業對負債提供較高的風險溢酬，隨著負債金額的增加，債務資本的風險也不斷加大。高科技企業固有的高經營杠桿只有加上較低的財務杠桿才能夠保證其經營能夠保持一個比較平衡的狀況，這樣對于高科技企業的發展是很有好處的。高科技企業融資應以權益融資為主，不易過多通過債務融資獲取現金流。但應當注意的是，在實踐中高科技企業融資渠道的選擇與融資優序還要受到實際資本市場金融市場環境以及高科技企業自身所處的發展階段等因素的影響，管理者應結合實際情況做出相應的決策，并在可能的條件下盡量調整財務結構，使現金流入更加科學、合理。

　　（三）提高內部現金流量水平，充實平衡企業現金流來源，降低投資支出對外部現金流的依賴性

　　高科技企業內部現金流量的水平與企業投資、籌資、經營以及股利分配活動中的現金流量都有著密切的關系。高科技企業內部現金流的管理策略應分別籌資、投資、經營及股利分配活動進行探討，一方面擴大內部現金流量來源，即提高投資現金流收益回報，科學優選投資項目，增強未來創現能力；另一方面，管理收縮內部現金流量的抵減因素，以低負債比例籌集外部現金流；加強管理，降低營運資金對內部現金流的占用；充分考慮對內部現金流的影響，合理制定股利政策。

　　（四）權衡企業融資現金流支持能力及未來創現能力，科學合理安排投資現金流

　　在投資活動的現金流運用管理中，應結合融資現金流狀況，既不能輕視投資項目的現金流投入需求，又需關注其現金流產出效益，在融資現金流支持能力與未來創現能力的權衡中科學決策。在進行投資項目評價時，應充分考慮高科技企業的特征，全面分析未來現金流量，注意間接與無形收益的估計；用當量現金流量反映風險，避免過高的風險調整貼現率，低估投資價值，并在此基礎上科學選擇高科技企業適用的評價技術。

　　（五）統籌全局，做好收益分配中的現金流管理

　　高科技企業制定現金股利政策時，應協調高科技企業即時利潤與長期發展的矛盾，充分考慮對內部現金流量、外部再融資以及企業價值的影響。結合企業自身所處的發展階段，以盈余的數量及穩定性為基礎、以企業價值最大化為目標，并同時權衡不同股利政策下的現金流對企業內部現金流與再融資的影響，來選擇股利政策。

　　（六）加強日常經營活動中的現金管理，提高營運資金管理效率

　　日常的生產經營活動是企業內部現金流的主要動力。營運資金是日常生產經營活動對現金流的占用，低效的營運資金管理使得企業營運資金存在部分低效甚至是無效占用。這部分營運資金在搶占內部現金流的同時，使企業喪失了投資于優勢項目的機會，降低了企業價值。高科技企業應把握營運資金現金流占用的適度原則，既要滿足日常生產經營對營運資金的需求，又要盡量減少營運資金對現金流的占用，從而提高流動性、充實內部現金流量，提升企業價值。

　　以上現金流管理策略涉及高科技企業的各項基本業務活動，彼此間并不孤立，它們相互聯系、相互影響而發揮作用。以其部分的優化，推動高科技企業整體現金流量狀況的改善。

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