2009-09-11 11:24 來源：財會學習
盈余質量是指企業盈余的優劣程度。我國企業報告的盈余，是會計人員根據會計準則和制度的規定，對企業在一定會計期間開展的各種經營業務進行確認、計量的結果。部分企業為了獲取信貸資金、商業信用、公司上市、保持配股資格、偷漏稅等原因，會粉飾會計報表，調節盈余，因此，如何分析和識別企業的盈余質量的優劣程度，是投資者、債權人以及政府部門等廣大會計信息使用者所關心的問題。但是投資者的分析大多限于對盈余的質量作出評價，而評價標準的優劣卻尚未述及，故本文針對評價視角展開研究。
一、 基于會計盈余構成的盈余質量分析
（一）基本觀點闡述
不同的盈余構成項目對利潤有不同的作用和影響。利潤表各項目構成如果不合理（即盈余質量不高），那么就會影響公司的持續穩定發展；反之，如果構成合理，則說明企業盈余質量高，在未來將會持續穩定發展。本文從以下幾個指標對企業的盈余質量進行分析：
1.主營業務利潤率
主營業務利潤率＝主營業務利潤／利潤總額
主營業務利潤是利潤表中最具有持久性和穩定性的項目，從理論上來說，企業只有不斷提高主營業務利潤率，才能有較強的競爭力。主營業務利潤越高，說明企業的利潤越穩定，盈余質量越高。反之，如果企業的主營業務利潤率較低，則說明企業主營業務不突出，利潤不穩定，盈余質量不高。
2.營業利潤率
營業利潤率＝營業利潤／利潤總額
我們可以從兩方面來分析這個指標：
（1）一般來說，營業利潤是以主營業務利潤為基礎，加上其他業務利潤，減去營業費用、管理費用和財務費用得出的。如果營業利潤率與主營業務利潤率同方向變化，即若主營業務利潤率高，則營業利潤率也高，那么企業盈余質量高。反之，則在大多數情況下說明各項費用經過了人為的會計調整，此時盈余質量就會不高。
�。�2）投資收益、營業外收支、補貼收入都是與企業經營活動無關的項目，所以營業利潤占利潤總額的比重越大，說明企業的盈余質量越好；反之，如果投資收益、營業外收支或者補貼收入占利潤總額的比例很大，由于這些項目是與企業經營活動不相關的，從長遠來看不具有持久性，所以此時企業的盈余質量很差。某些上市公司為了達到某種目的，例如保證配股資格、避免被摘牌等，經常會通過出售股權、增加政府補貼等手段來提高投資收益和補貼收入，從而提高利潤總額，此時盡管公司的盈余很高，但是盈余質量卻不高。
3.與非經常性損益有關的指標
在上市公司中，還涉及非經常性損益。中國證監會發布的《公開發行證券的公司信息披露規范問答第1號──非經常性損益》對非經常性損益做出了明確的界定：“非經常性損益是指公司發生的與生產經營無直接關系，以及雖與生產經營相關，但由于其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地評價公司當期經營成果和獲利能力的各項收入、支出。”
（1）非經常性損益占凈利潤的比重
非經常性損益占凈利潤的比重 ＝非經常性損益/凈利潤
非經常性損益不同于非經營活動損益。經營活動的損益不一定是經常性損益，例如公司銷售商品屬于經營活動，但如果銷售商品時價格顯失公允，那么超出公允價格的部分就屬于
非經常性損益。非經營活動的損益也不一定就是非經常性損益，如公司長期債權投資屬于非經營活動，但長期債權投資所獲利息收入屬于經常性損益。判斷非經常性損益的重要標準是，該項損益的性質、金額或發生頻率是否會影響投資者對公司正常盈利能力的判斷。
如果上市公司中非經常性損益占凈利潤的比重很大，說明公司凈利潤中有很大部分是日常經營中不應該存在的，就會影響投資者對公司的盈利能力的正確評價。一般來說，非經常性損益所占比例越低越好，非經常性損益占凈利潤的比重越大，盈余質量越差。在大部分ST上市公司中，非經常性損益占凈利潤的比重很大，這說明大部分ST上市公司為了摘帽或者避免摘牌，就會通過調節非經常性損益從而增加凈利潤。
（2）凈收益營運指數
凈收益營運指數＝（凈利潤－非經常性損益）／凈利潤
對于上市公司，扣除非經常性損益后的凈利潤能夠真實、公允地評價公司當期經營成果和獲利能力，扣除非經常性損益的凈利潤占凈利潤的比重越大說明上市公司的盈余質量越好；反之則越差。一般來說，在運用這個指標時，需要使用連續若干年度的數據并進行歷史比較。
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會計盈余在理論上和在我國實務中的重要性顯見一般，但由于受制于傳統收益確定模式等因素，會計盈余并不能提供對使用者進行經濟決策最有價值的信息�，F行的會計盈余是基于權責發生制衡量企業最終經營成果的產物，權責發生制下所形成的會計盈余信息不僅不能體現企業決策與經營管理的首要變量──現金流量，而且權責發生制使企業有可能在某種動機的驅使下通過創造性的會計技術和戰略分配的方法對會計收益進行操縱（至少就單期而言是如此），從而使得賬面盈余有時可能異化公司決策和歪曲經營業績。在英國，一本名為《增長會計》的書中，作者對12種被大多數公司用來誤導投資者對公司盈利的預期的會計方法進行了調查，為了說明具有創造性的會計技術如何能提高財務報告的利潤，該書作者對Maxwell Communication和Polly Peck等幾個公司進行了曝光，而事實上這幾家公司最終確實都是因為盈利沒有足夠的現金保障而以破產告終。
除此以外，現行會計盈余還存在以下幾方面缺陷：（1）只反映已經實現的收益，排斥或忽視其他未實現的價值增值。（2）我國現行利潤表對不同持續性盈余項目劃分不清，且各盈余項目的設置過于單一，沒有揭示各盈余項目下的具體交易和事項。（3）不能揭示企業面臨的風險。收益和風險是決定企業價值的兩個終極變量，也是會計信息使用者始終關注的焦點。會計盈余從一定程度上反映了企業的收益水平，但沒有揭示企業所面臨的風險大小，而企業風險將直接決定未來會計盈余的穩定性。
由于會計盈余存在以上局限，必然導致以會計盈余為基礎構筑的企業盈利能力評價指標存在嚴重缺陷。諸如每股盈余、凈資產報酬率、總資產報酬率等衡量企業盈利能力的綜合性指標僅僅反映企業盈利的數量水平，而不能揭示其內在質量，從而使得其決策價值大大降低。
二 、基于現金流量的盈余質量分析
盈余如果沒有現金流入，不僅無法進行分配，而且還會影響資產的質量，誤導投資決策。只有伴隨現金流入的盈余才有較高質量。現金流量分析法主要是通過直接閱讀報表、結構分析、指標預警等方法，以判斷企業的盈余質量。
仔細閱讀現金流量表的流入和流出項目，并注意和資產負債表、利潤表相關項目對照、驗證。通過確定各項目占項目總和的比例關系，進行比較評價。一般而言，工業企業、商業企業板塊的現金流量表中，“與經營有關的現金收入”應當占現金流入量的一定比重，“銷售商品、提供勞務收到的現金”應當占經營活動現金流入量的一定比重；“購買商品、接受勞務支付的現金”與“支付給職工的工資支出”等，應當占經營活動現金流出量的一定比重，在持續經營的情況下，經營活動現金凈流量應為正值。在結構分析中，投資者可能會發現一些異常情況，應根據公司的財務狀況具體分析判斷。比如，有些公司可能會出現“銷售商品、提供勞務收到的現金”占經營活動現金流入量的比重很小，且這種情況長期存在，說明該公司可能用其他業務利潤彌補主營業務利潤的不足，可以判斷該公司在行業競爭中處于劣勢狀態，有礙公司的經濟增長和發展能力。
利用現金流量表，結合利潤表和資產負債表，通常通過計算凈資產收益率、每股現金流量和每股收益、總資產收益率、銷售凈利率指標等的差異程度分析盈余質量，一般而言，差異越小盈余質量就越高。同時結合凈資產現金回收率（經營現金凈流量/平均凈資產）、現金毛利率（經營現金凈流量/經營活動現金流入量）對凈資產收益率、銷售凈利率指標進行有效補充。對那些提前確認收益，而長期未收現的公司，可以用凈資產現金回收率與凈資產收益率進行對比，從而看出凈資產收益率的一些水分，識別權責發生制下利潤率計算不實或人為虛增的問題。
此種方法相對于上一種分析方法有所進步，可以了解到現金流量的結構及其來源，為盈余的分配提供了現實基礎，但是無法反映企業盈余的安全性及其成長性，有待進一步優化。
三 、基于財務狀況的盈余質量分析
財務活動也對盈余質量產生影響，這些影響通過應收賬款周轉率和流動比率、速動比率等指標反映出來。
（一）應收賬款周轉率
在企業維持穩定的銷售水平和信用情況下，各期的應收賬款周轉率應該相對穩定。即便在企業擴大銷售的時期也應該力爭實現應收賬款余額與銷售額同步增加。在這種情況下，根據銷售額和應收賬款平均余額計算的應收賬款周轉率與擴大銷售額之前的該比率應基本持平。如果企業在利潤額不下降的情況下，應收賬款周轉率大幅度下降，說明當期利潤的質量由于受到財務狀況變化的影響而有所下降。
（二）流動比率和速動比率
一般認為，這兩個比率高，企業的財務狀況好、短期償債能力強、不存在支付危機。通常認為該比率的上升是財務狀況好轉的跡象。但從盈余狀況來分析，如果二者與前期相比有明顯上升，而上升的主要原因是應收賬款的增加幅度超過利潤增加幅度，則說明企業的應收賬款不能及時收回（或者比例太大），也可能導致盈余質量下降。
另外，融資能力也會影響盈余質量。如果債務水平上升，進行其他債務融資的可能性會降低，而且為取得資金所支付的利息率可能會增高，固定利息支出上升時，盈余波動傾向會更強，盈余質量也就隨之下降。
但是，企業的財務活動僅僅是企業生存發展的一個方面，單純從財務活動考察企業盈余質量未免有些偏頗，應收賬款的大幅增加有可能是由于生產銷售規模擴大，市場份額增加所致，這將有利于企業的長期發展，說明企業處于成長期。融資成本的增加并不能夠說明企業的盈余質量一定是在下降的，相反若是企業有更好的投資項目，能夠帶來超過資金成本的收益，盈余質量是上升的。所以，對于成長型企業來說，此種盈余質量分析方法有些片面。
四、基于EVA的公司盈余質量分析
傳統會計利潤及其評價指標體系的一個最大缺陷就是沒有考慮企業的各種資本成本，尤其是權益資本成本以及現代企業出現的許多新型資本成本（如人力資源資本成本、建立及維護客戶網絡的投資成本）等，這樣使得會計利潤實際上高估了企業的經營業績。經濟增加值（EVA）則可以衡量一個企業的真實經濟利潤。
經濟增加值＝稅后凈營運資本－資本成本額
它不同于會計利潤：一方面，它對公認會計原則下的數據進行了多項調整，例如將研發、廣告和營銷費用資本化，以消除謹慎性會計原則對會計數據真實性的影響；另一方面，它考慮了權益資本的成本，把為創造價值而投入的所有成本都考慮在內，只有企業創造的收益超過所有資本的成本，才說明企業的經營者為企業增加了價值，因而比單純的會計利潤更能反映一個公司的盈余狀況。EVA 是一個絕對量指標，為了便于不同企業以及同一企業不同時期做比較，設計了凈資本增值率（EVAOE）這個相對數指標，它等于經濟增加值除以企業用以經營的股權資本。公司不僅要創造正的EVA，而且還要提高使用股權資本創造EVA的效率，這樣公司才更有競爭力。
如果EVA代表一種短期的、特定年度的、具有時效性的一種內部業績評價方法，那么市場增加值（MVA）則代表一種長期的、外部市場的業績評價方法。
市場增加值＝公司總的市場價值－投入的總資本
其中：總市場價值＝負債的市值＋權益的市值，投入的總資本＝負債的賬面價值＋權益的賬面價值。MVA是一家公司從創立至今，包括保留盈余在內，投資人投入的現金（即投入的資本總成本）和現在股東以市價出售股份時所獲得的現金（即公司總的市場市場價值）差異，是一個公司增加或減少股東財富的累積總量。MVA更關注公司動態的發展過程和未來創造財富的能力，而不僅僅局限于當期，對股票收益有較強的解釋能力。
FGV稱為公司未來增長價值，它度量了公司未來價值增長部分的折現值。公司未來年度的經濟增加值EVA數值可以分成兩部分，即當年水平（EVAcurrent）和未來變動部分。當年水平反映了當前EVA在未來年限的折現值，而用MVA減去這一部分，則能夠得出公司未來價值增長部分的折現值，即FGV。
FGV＝MVA－EVAcurrent
FGV與MVA的差別之處在于它扣除了歷史EVA水平對公司價值的影響，從而能更好地度量一個公司未來的盈余能力和持續經營能力。
以上一些基于EVA的指標體系，就為我們提供了一種分析公司盈余質量的新思路。EVA在盈余質量分析中的優勢可以歸納為以下幾點：
1．由于EVA指標扣除了股權資本成本，使得盈余建立在經濟利潤的基礎之上，更能反映公司股東財富的實際增長；
2．由于EVA指標剔除了營業外收支的影響，在一定程度上反映了公司的永久性盈余部分，使得EVA在度量長期盈余增長方面更有說服力；
3．其他會計調整事項，如研發、廣告和營銷費用資本化等都能使EVA指標與投資者利益具有相關性；
4．在度量公司未來盈余的持續增長方面，基于EVA指標設計的MVA與FGV指標更具合理性。
EVA評價方法在國外得到了理論和實務界的廣泛關注，但由于中國資本市場的發展不完善、企業生存的法制環境不健全以及公司治理結構不合理，使得其在中國的運用受到一定的限制。傳統指標對我國的投資者來說仍然是一個強有力的投資分析工具，但引進EVA盈余質量分析方法仍然具有重要的現實意義。
