經濟增加值（EVA）的基本理念是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險，也就是說，股東必須賺取至少等于資本市場上類似風險投資回報的收益率，其基本計算公式為：EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-資本總額×加權平均資本成本率（WACC），其中：稅后凈營業利潤=營業利潤（含應付利息）×（1-所得稅稅率）。

　　一、EVA作為企業績效評價指標的原因

　　1、企業傳統業績評價指標所存在的問題

　　上市公司的最終目標是實現股東投資價值最大化，而傳統的業績衡量指標如稅后凈利潤、每股收益和凈資產收益率等存在以下兩個缺陷。第一，沒有扣除股本資本的成本，導致成本的計算不完全，因此無法判斷公司為股東創造的價值的準確計量。以稅后凈利潤的計算為例，其中債務資本的成本在計算時已經利息的形式扣除，但股本資本的成本在計算中并沒有體現。第二，以會計報表信息為基礎，而會計報表信息對公司業績的反映本身就存在部分失真。

　　2、EVA業績評價指標所存在的主要優勢

　　（1）全面考慮了企業的資金成本。EVA之所以能夠準確度量企業的經營效益是由于其考慮了資本成本的扣除，這項資金成本不僅包括借貸成本，也包括權益成本。對于一項投資項目而言，只有當投資項目的收益率超過資本成本時，企業價值才是增加的，即EVA為正。有些上市公司平均凈會計利潤和稅后凈營業利潤為正，似乎能解釋股票總市值的上升，但是EVA卻是負值，這就說明這些公司在會計利潤增長的同時，資本成本也在增長，或者說，這些會計利潤的增長就是通過舉債或籌資換來的，實際上并沒有實現企業價值的增長。

　　（2）綜合考慮了企業的長期投資。許多精明的管理人員都在積極地營造網絡，將他們的客戶、公司自身和供應商更緊密地聯結起來。他們利用互聯網傳輸實時信息，加快運作速度。這些經營模式通過加速資金周轉、降低資金占用、減少資金使用成本，從而達到增加經濟利潤的目的。原有的會計利潤不能全面反映這些新興的、高效的經營模式，而經濟增加值則能夠準確地予以度量。會計利潤僅僅體現了成本的節約部分，而經濟增加值則還包含了因節約資本而帶來的收益。

　　二、EVA指標對于傳統會計準則下報表項目的調整

　　1、研發費用和市場開拓費用的處理

　　根據會計穩健性原則，公司必須在研發費用和市場開拓費用發生的當年費用一次性予以核銷。但是研發費用和市場開拓費用是公司的一項長期投資，有利于公司在未來提高勞動生產率和經營業績，因此應該列入公司的資產項目。所以計算EVA時應將研發費用和市場開拓費用資本化，這樣，公司投入的研發費用和市場開拓費用是分期攤銷，從而不會對經營者的短期業績產生負面影響，鼓勵經營者進行研究發展和市場開拓，為企業長期發展增強后勁，有利于公司在未來提高勞動生產率和經營業績。

　　2、遞延稅項的調整

　　當公司采用納稅影響會計法進行所得稅會計處理時，由于稅前會計利潤和應納稅所得之間的時間性差額而影響的所得稅金額要作為遞延稅項單獨核算。遞延稅項的最大來源是折舊。正常情況下，其結果一般是應納稅所得小于會計報表體現的所得，形成遞延稅項負債，公司的納稅義務向后推延，這對公司是明顯有利的。計算經濟附加值時，對遞延稅項的調整是將遞延稅項的貸方余額加入到資本總額中，如果是借方余額則從資本總額中扣除。同時，當期遞延稅項的變化加回到稅后凈營業利潤中。也就是說，如果本年遞延稅項貸方余額增加，就將增加值加到本年的稅后凈營業利潤中，反之則從稅后凈營業利潤中減去。

　　3、準備金賬戶的調整

　　各種準備包括壞賬準備、存款跌價準備、長短期投資的跌價或減值準備等，其目的是出于會計的穩健性原則，避免公眾過高估計公司利潤而進行不當投資。作為對投資者披露的信息，這種處理非常必要。但對于公司的管理者而言，提取準備金的做法一方面低估了公司實際投入經營的資本總額，另一方面低估了公司的現金利潤，因此不利于反映公司的真實現金盈利能力；同時，公司管理人員還有可能利用這些準備金賬戶操縱賬面利潤。因此，計算經濟增加值時應將準備金賬戶的余額加入資本總額之中，同時將準備金余額的當期變化加入稅后凈營業利潤。

　　4、人力資源投資等開支的重新定義

　　與傳統會計手法相比，經濟增加值則能夠如實、準確地記錄人力資源投資，用于招聘、提高和保留關鍵員工的開支，不再是用于充抵現期收入的費用，而被計為資產，在員工能夠發揮其預期的生產效率期間予以攤銷。可見，人力資源投資的管理是以雇員創造的經濟增加值的最優化為標準。換言之，衡量經濟增加值、獎勵管理人員為提高經濟增加值所作的貢獻，是最佳的、能夠保證人力資源用于發揮其最大效率的辦法。和其他衡量標準不同，經濟增加值能夠將用于聘用和提高人力資源的資本與這些人力資源創造的價值有效地聯結起來。

　　三、EVA在企業績效評價中的應用

　　為了防止經營者背離所有者目標，EVA是一種衡量經營者經營業績的一種好的方法。

　　1、以EVA為績效指標的激勵制度以EVA為績效指標的激勵制度，其目的就是使經營者像所有者一樣思考，使所有者和經營者的利益取向趨于一致。經營者的獎勵是他為所有者創造的增量價值的一部分，這樣經營者的利益便與所有者的利益相掛鉤，可以鼓勵他們采取符合企業最大利益的行動，并在很大程度上緩解因“委托——代理”關系而產生的道德風險和逆向選擇，最終降低管理成本。

　　（1）EVA獎金計劃。常規的獎金計劃具有如下特點：在企業業績較低的時候，管理者往往沒有獎金，業績水平一旦達到了起始點，管理者開始獲得獎金，隨著業績增加獎金也不斷增加。但是在超過一定水平后，管理者將不能獲得額外的獎金。可見，在常規獎金計劃中，當業績超過一定水平時，就不再有能夠有效激發管理者努力工作的動機。而且，如果企業業績一直小于起始點，獎金計劃也不能刺激管理者努力工作。

　　EVA機制下經理層獎金有多種計算方法，其中較常用的有“直接法”。在該種方法下經理層獎金將直接根據當年度和前一年度的EVA值來計算，計算公式如下：獎金=M1×（EVAt-EVAt-1）+M2×EVAt.其中：EVAt和EVAt-1分別是當年和前一年的EVA實際值；M1和M2是加權系數；M1反映了EVA的變化值在確定管理人員當年獎金時的比重，且無論變化值的正負，M1均取正，M2反映了當年EVA值在確定管理人員當年獎金時的比重，如果當年EVA為負，則M2自動為零。

　　（2）EVA獎金庫制度。EVA獎金庫制度中，一種是目標獎金用現金支付，但是超額獎金的三分之一放入獎金庫賬戶，若以后年份業績出現負數時則從該賬戶中扣減，但是逐年派發余額的三分之一；另一種是完全獎金賬戶，全部獎金都放入獎金銀行賬戶，每年提走三分之一，當業績出現負數時同樣借記該賬戶。

　　EVA激勵機制建立了獨具特色的上不封頂的獎金庫制度。從EVA獎金計劃的獎金額計算辦法可知，給予管理層的獎金是沒有上限的（如圖1所示），這可以給管理人員一種持續的激勵。同時，EVA獎金計劃實施獨特的獎金庫制度。在該制度中，獎金計酬和獎金支付是分開的。一部分額外的獎金將被保存起來，以備以后業績下降時補償損失，從而使管理人員集中精力于開發具有持久價值的項目。同時，通過基于后續期間的業績來修訂獎金支付，削減了管理人員從事短期行為的動機。獎金庫的設置也緩解了獎金的大幅變動，并且推遲了這種變動帶來的影響，直到可以確定這種獎金變動與股東財富的持久變化相關聯。

　　另外，這種對員工的激勵一直可以滲透到管理層的底部，有更廣的激勵范圍。在EVA財務管理體系中，影響EVA的因素可以按照職能、市場、甚至業務流程細分到企業的各個層次和各個部分；EVA的應用不僅限于經營活動，也包括各職能部門的工作；EVA不僅廣泛使用于投資、并購等戰略行為，也適用于諸如采購、庫存、生產等日常行為。正因為如此，EVA幾乎滲透了企業管理的角角落落，許多影響EVA的重要經營指標都與一線管理人員甚至普通員工的行為相關，并且能為他們直接控制。這些指標反映的經營信息與一組財務業績指標聯系起來，直接解釋了EVA的變化，也和管理人員的獎懲直接掛鉤。

　　（3）EVA杠桿股票期權制度。杠桿股票期權與傳統股票期權的不同在于，傳統股票期權的執行價格等于當前市場價格，而杠桿股票期權的執行價格每年以相當于公司資本成本的比例上升。這意味著如果在期權有效期內公司股票不能產生高于其資金成本的收益，則經理人的期權沒有價值。也就是說，除非股東的投資獲得最低的目標收益率，經理人的期權才有實際意義。杠桿股票期權方案與公司的EVA獎金計劃是相互聯系的，某一年份根據杠桿化的EVA購股期權計劃與當年EVA獎金支出直接相關，一旦確定了獎金數量，經營者除了現金獎勵外，還有大量的公司股票期權。將股票期權獎勵與EVA獎金結合起來，使得股票期權本身成為一種可變的報酬，因而可以進一步提高整個激勵制度的杠桿化程度。

　　2、激勵計劃與提高企業潛能

　　對于經營者而言，所有者采用以EVA為基礎的紅利激勵計劃，使得經營者必須在提高EVA的壓力下想盡辦法提高資本運營管理的能力。同時，經營者也必須更有效地使用留存收益，提高融資效率，因為EVA使他們認識到企業的所有資源都是有代價的。運用EVA為基礎的紅利計劃時，并不只根據正或負的EVA進行獎罰，而主要是根據EVA的增長進行獎勵。另一方面，在EVA系統下，通過設置將紅利報酬與紅利支付分割開的紅利銀行，可防止經營者操縱EVA的盈余管理行為，同時給具有高業績的誠實經理提供很大的激勵。對于股東、所有者而言，EVA開發了企業四個方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費、節省稅賦，為企業創造更多的財富，使利潤增加；提高資本營運管理的能力，通過對資產的重組提高利用效率；追求健康的、有經濟利潤的增長，只要新項目、新產業和新規模能給投資者帶來比機會成本更高的回報率，就授予基層經理們更大的靈活機動權和更大的責任壓力，從而使管理更加科學，優化資本結構，降低資本成本。

　　【參考文獻】

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