在傳統的現金流貼現估價法和相對估價法不盡適合時，期權估價模型提供了另一有益的視角。特別是對于近期內不產生現金流，卻具有為公司創造價值的潛力資產，例如目前尚未使用的產品專利。

　　基本模型

　　期權是為持有者提供的一項在期權到期日或之前以一個固定價格（稱為執行價格）購買或出售一定數量標的資產的權利。期權價格由標的資產和金融市場相關的一些因素決定，根據Black－Scholes期權定價模型，

　　看漲期權的價值=SN（d1－Ke�瞡N（d2））

　　其中：

　　S=標的資產的當前價格，K=期權的執行價格，

　　T=距期權到期日時間，R=期權有效期的無風險利率，

　　S2=標的資產價格的自然對數的方差。由于許多擬在創業板上市的企業規模小、固定資產少、沒有盈利記錄，其主要資產包括了未來可能給投資者帶來超額利潤的專利技術和等無形資產，其潛在價值大，評估難度也很大。可以認為，針對中小企業上市發行時無形資產中的專利權可采用期權定價模型進行評估，以反映技術和競爭上的不確定性，從而使估價更符合現實、更趨合理。

　　專利權允許公司有開發和制造某種產品的權利，只有當預期產品銷售的現金流超過開發成本時公司才會使用此項專利進行生產，因此專利權可被認為是產品的看漲期權，產品本身為標的資產。在運用Black－Scholes期權定價模型時，涉及的參數可根據下面的方法計算：

　　1.標的資產的價值：現在生產該產品的預期現金流的現值。

　　2.標的資產價值的方差：用來估計標的資產價值的現金流和現值具有較大的不確定性，這主要是由于產品潛在市場規模的不可知性以及技術改進將改變成本結構和產品的利潤。產品預期現金流現值的方差可以用兩種方法進行估算，（1）如果以前曾有過類似產品，則其現金流方差可作為近似值。（2）可以確定各種市場狀況可能出現的概率，估計各種情況下的現金流，并估計現值的方差。在技術、競爭和市場都在發生迅速變化的環境中，現金流方差較大，專利權的價值較高。

　　3.期權的執行價格：當公司決定為生產和銷售產品專利而進行投資時，專利期權就被執行，投資的成本等于期權的執行價格。

　　4.距期權到期日時間：專利的剩余保護期。

　　模型評價

　　期權定價模型對評估專利資產的價值提供了有益的框架，在實際操作中可將公司多項專利進行評估，然后將其加入現金流貼現估價模型計算的價值之中。

　　需要強調指出的是，運用上述定價模型確定的新股發行價只是一個理論價格，在最終確定發行價時還要考慮市場需求狀況。由于創業板上市公司的主要融資對象是機構投資者和有實力的個人投資者，在新股發行定價的過程中，對路演推介的重視程度遠遠高于主板上市企業。保薦人用新股理論發行價格作為發行底價或根據新股理論發行價格確定一個價格區間，然后協助上市公司的管理層進行路演，利用反饋回來的信息對最初的理論發行價格進行修正，最后確定新股發行價格。也可以通過戰略投資者競價，由保薦人用新股理論發行價格作為發行底價，戰略投資者根據自己的意愿在發行底價之上競價，根據競價結果決定發行價格。