三、推進我國企業年金進一步發展的對策

　　（一）政策法規先行

　　企業年金今后在我國是否得到很好的發展，首先取決于政府對企業年金所采取的政策和相關的法規。但迄今為止，我國在企業年金方面的一些政策仍不明朗，仍缺乏一系列配套的政策和法規作為支持。如國家有關行政部門仍遲遲未出臺類似“企業年金辦法”、“企業年金投資管理辦法”等對企業年金的建立、運行都至關重要的部頒規章；與企業年金投資管理密切相關的《投資基金法》仍待字閨中。筆者認為，政策法規所提供的機制或環境對企業年金的建立和發展是至關重要的，在目前企業年金仍較稚嫩的時候，政策法規應先行，以便筑好“巢”，引來企業年金這個“鳳”。

　　（二）與資本市場實現有效結合

　　企業年金要在我國取得大的發展，除了有良好、完善的政策支持和法律環境，其最為關鍵的條件是能與資本市場實現有效結合。基于我國企業年金是采取個人賬戶管理的完全積累的基金制模式的特點，它與資本市場具有天然的聯系：資本市場為企業年金的保值增值提供了可供運作的空間，企業年金的發展離不開進入資本市場的有效運作，因此國家必須通過明確的政策和相關的法律法規來為企業年金進入資本市場投資運作建立便利、穩妥、有效的機制，確保企業年金基金在安全的前提下實現有效增值；企業年金則由于其巨額性、穩定性和長期性等特點，其入市運作不僅大大地增加資本市場的資金供給，對仍強烈表現為資金推動型市場的我國證券市場的長期走高有正面作用，且為資本市場增加了一類穩健的機構投資者，有助于改善我國資本市場的投資者結構，有助于促進資本市場的金融創新，甚至通過介人公司治理從而有助于進一步完善上市公司的法人治理結構，企業年金基金的投資組合偏向期限的長期性特點更能使資本市場進一步趨于穩定。

　　（三）與員工持股計劃有機結合起來

　　員工持股計劃（ESOP）是西方國家的企業在經濟發展過程中探索出來的先進的企業管理方法，是一種行之有效的激勵機制。早在1974年，美國的《雇員退休收入保障法》就把員工持股計劃以法律的形式確定下來；英國1985年《公司法》也規定了員工持股計劃的概念，并在稅收上給予支持；德國、日本、瑞典等國也有推動員工持股計劃實施的相應措施。

　　從現代勞動經濟學的角度看，員工持股計劃通過調動員工勞動積極性來更好地促進企業發展，其給員工所帶來的最終收益取決于員工的努力程度、貢獻度和企業的經營績效，從本質上看是一項長期性的激勵機制和福利機制，能有效地將員工與企業的利益捆綁在一起。從西方經濟學的“經濟人”假設出發，任何一家企業的員工都會努力爭取實現個人效用的最大化，任何一家企業的經營者都想方設法實現以可持續發展為前提的企業利潤最大化。正確實施員工持股計劃將有助于實現員工效用最大化和企業利潤最大化這兩個互為前提、互為依托的最大化的協調與統一；而現代企業人力資源的核心就是使企業能夠“吸引人、留住人，從而讓其為企業盡其所能貢獻其體力與腦力”。企業年金計劃作為一種為解決員工的后顧之憂而建立的退休保障制度，具有與員工持股計劃相同的吸引人、留住人、增強企業凝聚力、調動員工積極性和提高旁動生產率的功效，這從根本上決定二者的結合是有著充分的理論依據的，在執行起來也應是行得通的。

　　鑒于我國原來實行的“企業內部職工股”的做法表現出強烈的短期福利特點，沒能達到制度設計的預期目的，我們在重新設計企業年金計劃與員工持股計劃如何結合的問題上，應以形成企業與員工的利益共同體、增強企業凝聚力和為員工提供有吸引力的退休收入保障為基本出發點，站在新的高度，從新的角度，設計企業年金計劃與員工持股計劃有機結合的“員工股權年金計劃”。

　　首先，企業根據員工對企業的貢獻度（連續工齡和目前的貢獻）確定每個員工不同的股權份額，然后每月從企業的稅前利潤提取相當于職工工資總額一定比例 （如4％）的資金，按比例為每個職工購人企業股權，存人職工個人股權（票）年金賬戶。企業股權應按當期凈資產售予員工股權年金計劃覆蓋內的所有員工股權 （票）年金賬戶。

　　其次，建立相當于企業年金基金理事會架構和性質的“股權年金理事會”，作為法人機構統一管理員工股權年金賬戶和專責經營員工股權（票）。員工股權 （票）年金個人賬戶應登記員工擁有的股權（票）總額和逐筆記錄股權（票）變動情況，企業員工依其所持有的股權數額獲取股息、紅利、紅股等，并根據股權數額享有投票參與權。

　　再次，員工股權年金計劃所提供的全部收益是用作員工退休后的生活保障，職工不準許對個人股權 （票）賬戶內的股權（票）提前行權（轉讓）。只有屬于正常退休時，職工才準許行權或轉讓股票。行權或轉讓方式可由員工本人與股權（票）年金理事會協商，既可以一次性行權或轉讓，又可以按年度行權或轉讓；既可以由理事會按市價購回股權或股票，如企業已上市，又可由理事會把股票交給員工個人，由其決定是否出售和出售方式。

　　實行企業年金計劃與員工持股計劃的上述結合，其意義是不言自明的。一方面，由于員工所持股權（票）最終收益的多寡能在很大程度上影響其退休后的養老金收益水平及退休生活水平，企業年金計劃與員工持股計劃結合就能夠使員工產生對退休后收入的預期，從而使員工更加關心企業的長期成長及資產增值，盡心竭力為企業工作，提高企業的經營業績，從而把企業集體利益與員工個人利益緊緊捆綁在一起，使員工與企業同呼吸、共命運；另一方面，企業通過實行員工持股計劃為員工提供了彈性化的補充退休收入保障，在促進企業改革、發展的同時，對我國宏觀經濟的發展，尤其是資本市場的規范和有序運行也有著重大意義。

　　（四）與國有股減持結合起來

　　相當一段時間以來，國有股減持已成為一個牽涉國企改革、社會保障和證券市場等多領域、多目的的熱點與難點。國有股減持一直被視為懸在證券市場頭上的一把刀，2001年以來證券市場的幾次劇烈震蕩均與之密切相關。然而，對此各方已形成了共識，即國有股的減持是勢在必行的，它是國企改革深化、改善法人治理結構及有助于滿足社會保障領域目的的必要舉措，但實施時必須選擇各方接受的方案謹慎從事，爭取達到多贏。在目前減持方案尚未最終浮出水面之前，我們且不論即將推出的方案是否多贏，至少我們認為，把國有股減持與企業年金的建立結合起來，即按照上述企業年金計劃與員工持股計劃有機結合的方式，讓國有控股企業將一定比例的國有股分期分批轉移進員工股權（票）年金個人賬戶，待職工退休后再根據個人選擇的方式拿到證券市場交易，能同時達到多重目的。原因有如下幾點：其一，國有股權資產中本來就包含了歷史上對職工的隱性債務，是企業職工多年來以低工資作為代價對企業所作貢獻的一部分，借重構國有股權的時機，企業逐月提取工資總額適當比例的資金以相當于凈資產的價值購買國有股權贈與企業員工，作為企業年金計劃與員工持股計劃的結合形式，通過職工退休后在證券市場上的兌現獲得更加可觀的退休收入保障，這可以達到社會保障方面的目的；其二，職工按企業根據其本人對企業的貢獻度所確定的股權數額，逐步持有企業股權（票），直到退休時方可從股權 （票）年金個人賬戶中取出變現，這使職工的利益函數與企業的利益函數趨于一致，二者成為利益共同體，這有助于提高職工的勞動生產率，員工股權年金理事會甚至可以介入公司治理，這又達到了深化國企改革的目的；其三，作為職工股權（票）年金個人賬戶所持有的股權，由于職工不能即時在二級市場變現，而必須在退休后才能有權根據自己意愿決定是否賣出，這樣可減輕國有股按其他方式在二級市場的集中減持對證券市場所造成的沖擊，進而又達到穩定證券市場的目的。

　　（五）與建立面向公務員的職業年金統籌并行

　　企業年金與作為面向公務員的職業年金二者同為我國基本養老保險之外的補充性質的養老保險，在考慮如何推進企業年金發展的同時，應一并考慮推進公務員職業年金的發展，使二者共同構成一個覆蓋所有城鎮就業者的補充養老保險體系。公務員雖然目前在形式上尚未納入基本養老保險，但其退休后的收人保障是以國家財政作為后盾的，故公務員可視為擁有統一的基本養老保險，且目前在公務員與企業之間的流動有勞部發[2001]13號文件為依據。企業年金的建立，使面向公務員的職業年金的重要性和必要性一下子凸顯出來。如果不為公務員建立相應的補充養老保險，則對機關與企業之間的人才流動形成阻礙，從而也不利于全國統一的人才市場的建立。反過來說，如果面向公務員的職業年金體系建立起來后，對企業年金體系的建立和發展無疑是有推動作用的。

　　（六）對企業繳費部分和企業年金基金的投資收益實行合理稅收優惠

　　在企業年金計劃的企業繳費方面的稅收優惠，我國目前規定企業繳費在工資總額4％以內部分可以在成本中列支，遠遠低于國際上的主要國家的可稅前列支比例，如德國為10％，美國為15％，加拿大為18％，澳大利亞為20％，法國為22％。雖然不能就此說我國在企業繳費方面的稅收優惠程度要向國外看齊，因為較高的稅收優惠比例往往是與其所要建立的較高替代率的養老金計劃有關的，而我國企業年金所設計的替代率目標為20％，現行4％的稅前列支比例在企業單方繳費的情況下仍略嫌不足。但是，在養老金的投資收益方面，西方國家一般都實行免稅，這點確實需要我們好好加以研究，看是否有值得我們借鑒的東西。我國目前除了規定企業繳費在工資總額4％以內部分可在成本中列支外，對企業年金的投資收益尚無免稅的規定。筆者認為，在吸取國外經驗的基礎上，我國政府亦應對企業年金的投資收益給予有條件免稅。即對企業年金基金的投資收益免稅要附帶限制性條件，如對投資期限不達到一定期限（如不足30個交易日）的短線投資收益要課稅。這樣做的好處是：1、鼓勵和引導更多的企業建立企業年金；2、為企業年金入市投資運作創造更有利的條件；3、有利于制止企業年金的短期逐利行為及其對資本市場可能造成的沖擊，維護資本市場的健康、穩定和有序，促使企業年金投資向多元化、長期化發展。