[摘要]市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換太快，基金經(jīng)理無所適從。上半年，新基金的業(yè)績表現(xiàn)遭遇空前的尷尬，33只基金中僅有5只基金凈值增長好過同期大盤。在新股收益急劇下降的背景下，基金公司的壓力越來越大，不得不尋求新的利潤增長點(diǎn)。于是，B股基金成為近期許多基金公司關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。近來已有華夏、大成、鵬華等基金管理公司提出了B股基金設(shè)計(jì)方案。那么，B股基金到底離我們有多遠(yuǎn)呢？B股基金推出面臨幾個(gè)重要障礙：1、B股市場目前的規(guī)模太小，不適合大資金操作。2、B股市場的地位不明確。3、現(xiàn)行外匯管理制度限制太多。4、B股市場暫時(shí)沒有對國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放。

　　市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換太快，基金經(jīng)理無所適從。上半年，新基金的業(yè)績表現(xiàn)遭遇空前的尷尬，33只基金中僅有5只基金凈值增長好過同期大盤。在新股收益急劇下降的背景下，基金公司的壓力越來越大，不得不尋求新的利潤增長點(diǎn)。于是，B股基金成為近期許多基金公司關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。近來已有華夏、大成、鵬華等基金管理公司提出了B股基金設(shè)計(jì)方案。那么，B股基金到底離我們有多遠(yuǎn)呢？

　　B股基金推出面臨幾個(gè)重要障礙：

　　1、B股市場目前的規(guī)模太小，不適合大資金操作。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，滬深兩市總的流通市值不足180億美元（深圳為80億美元左右，上海為90億美元左右），如果單只基金發(fā)行規(guī)模超過1億美元，將在操作上碰到流動(dòng)性問題。而在可以預(yù)見的未來，B股市場規(guī)模將不會(huì)迅速擴(kuò)大。因此，對于B股基金這樣的大船而言，B股市場就如同一小河溝，不能提供自由航行的便利。

　　2、B股市場的地位不明確。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，B股市場的歸宿是與A股市場合并。那么，B股市場還有無必要進(jìn)一步擴(kuò)大？管理層的態(tài)度不太明朗。前期關(guān)于B股市場擴(kuò)容，有許多傳聞。但上半年時(shí)間即將結(jié)束，擴(kuò)容還不見動(dòng)靜。這表明，擴(kuò)容并不是一件容易的事。不過，有一點(diǎn)可以明確的是，今后幾年管理層將著重發(fā)展A股市場，因此，B股市場的重要性將逐步降低。

　　3、現(xiàn)行外匯管理制度限制太多。根據(jù)現(xiàn)行制度，只有涉及進(jìn)出口業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)方可申請?jiān)O(shè)立外匯帳戶；欲參與外匯交易的機(jī)構(gòu)，必須獲得外匯管理部門的批準(zhǔn)。如果這兩項(xiàng)制度不調(diào)整，設(shè)立B股基金幾乎不可能。外匯交易資格尤其重要。B股目前分割為滬、深兩個(gè)市場，交易貨幣不一樣，跨市場操作有諸多不便。以單一貨幣發(fā)行的B股基金，若局限在一個(gè)市場操作，難度將非常大；只有持有美元和港幣兩種外幣，方可在兩個(gè)市場同時(shí)操作。與外匯交易有關(guān)的另外一個(gè)問題是，目前通過銀行進(jìn)行的外匯間兌換交易成本非常高，將大大提高B股基金的運(yùn)作成本。盡管加入WTO將很快成為現(xiàn)實(shí)，但我國外匯管理制度在五年內(nèi)仍不可能有太大變化。

　　4、B股市場暫時(shí)沒有對國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放。目前B股市場僅對國內(nèi)自然人和境外居民開放，不對國內(nèi)法人機(jī)構(gòu)開放，包括基金公司。因此，在推出B股基金之前，管理層必須先廢止這項(xiàng)限制。

　　能否突破上述政策限制，專門設(shè)立針對境外居民的B股基金呢？答案也是否定的。首先，受法規(guī)限制，大多數(shù)境外居民不能直接參與我國B股基金買賣。其次，即便他們有這個(gè)需求，也可買入境外的中國概念基金。但實(shí)際上，由于B股價(jià)格已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平，境外機(jī)構(gòu)正在逐步退出B股市場。中外合作B股基金的設(shè)想很難付諸實(shí)施。

　　在A股大盤上漲動(dòng)能已經(jīng)開始減退、B股基金短期內(nèi)難以推出的困境之下，新基金如何回避風(fēng)險(xiǎn)、增加收益，是當(dāng)前基金業(yè)要面對的嚴(yán)峻問題。投資工具的單一化和基金契約的固有缺陷已經(jīng)成為基金業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的障礙。開放式基金之所以遲遲未推出，正是因?yàn)椋��?dāng)前的市場環(huán)境下，基金缺乏回避風(fēng)險(xiǎn)的有力手段。

　　基金的暴利時(shí)代已經(jīng)過去，但基金仍然是一個(gè)充滿希望的朝陽行業(yè)。不過，基金業(yè)的未來前景在很大程度上將取決于整個(gè)金融市場的制度創(chuàng)新，而基金業(yè)本身無疑將成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力量。