[摘要]發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金對于現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展來說，已經(jīng)變得非常必要和日益急迫，我國創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展不僅需要有關(guān)風險投資企業(yè)的努力，更需要政府部門在政策環(huán)境、法律法規(guī)等方面的大力扶植。

　　[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)基金；風險投資；退出機制

　　一、我國創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

　　創(chuàng)業(yè)基金，又稱風險投資基金，是一種主動承擔可能的高風險損失，以追求高風險收益為目標的風險資本，其主要投資于新興的高成長性的中小型高科技風險企業(yè)。創(chuàng)業(yè)基金是知識資本風險收益的孵化器，其產(chǎn)生于二十世紀五十年代的美國，八十年代以后在歐美得到了迅猛發(fā)展。

　　目前發(fā)達國家科技進步對經(jīng)濟增長的貢獻率已達60%至80%，而我國只有30%左右。我國每年有專利技術(shù)2萬多項，但轉(zhuǎn)化成商品并形成規(guī)模效益的僅占10%—15%.加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的一個戰(zhàn)略瓶頸，而資金投放嚴重不足是造成這一事實的重大原因。據(jù)調(diào)查，我國已經(jīng)轉(zhuǎn)化的科技成果中，成果轉(zhuǎn)化資金靠自籌的占56.8%，國家科技計劃撥款占26.8%，風險投資僅占2.3%.而在美國，50%以上高新技術(shù)企業(yè)在其發(fā)展過程中得到過風險投資的幫助。我國政府已經(jīng)將實現(xiàn)“科教興國”和發(fā)展“高科技產(chǎn)業(yè)”作為當前和今后一段時期政府的主要工作。我們不僅要建立國家高科技開發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新體系，而且還應建立支持高科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化和高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的風險投資機制：創(chuàng)業(yè)基金。因此，我國有必要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金，從而有效地把民間閑散資金有秩序，有組織地募集，投入于科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。

　　我國的風險投資業(yè)起步于80年代初。1985年3月，中共中央發(fā)布《關(guān)于科學技術(shù)體制改革的決定》，為我國風險投資業(yè)的發(fā)展提供了政策上的依據(jù)和有力保證。同年9月，國務院正式批準成立了我國第一家風險投資公司———中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)），這是我國第一家真正意義上的全面性風險投資金融機構(gòu)。1991年，國務院在其發(fā)布的《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中又一次提出了發(fā)展風險投資基金和風險投資公司：“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建立風險投資基金，條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦風險投資公司。”1996年5月15日，我國正式通過并頒布了《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》，為我國風險投資基金的發(fā)展起了進一步的推動作用。經(jīng)過十幾年的孕育、萌動和初步發(fā)展，中國的創(chuàng)業(yè)基金已發(fā)展成為中國投資領(lǐng)域中的一個引人注目的熱點和焦點。中國的創(chuàng)業(yè)基金已初具規(guī)模。據(jù)中國科技金融協(xié)會1999年8月調(diào)查，全國共有92家風險投資公司，74億元風險投資基金（不包括外資），另據(jù)統(tǒng)計，截止到2002年，中國共有風險投資基金或公司250多家，創(chuàng)業(yè)基金籌資總額已經(jīng)達到250多億元，風險投資總量達到400多億元。

　　二、我國在創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展過程中面臨的問題

　　雖然，中國的創(chuàng)業(yè)基金近幾年來在規(guī)模上取得了較快的增長，但是隨著進入新世紀后所謂“新經(jīng)濟衰退現(xiàn)象”的出現(xiàn)，與新經(jīng)濟緊密相連的世界創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展受到了很大的沖擊和挑戰(zhàn)，與世界經(jīng)濟及世界創(chuàng)業(yè)基金密切聯(lián)系在一起的中國創(chuàng)業(yè)基金自然也未能幸免，使得剛剛進入一個新的發(fā)育成長期的中國創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展在短時間內(nèi)遭遇挫折，目前正處于一個關(guān)鍵的“十字路口”。由于中國創(chuàng)業(yè)基金發(fā)育期較短，因此，目前中國創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展從總體上只能說是初具雛形，還面臨著巨大的技術(shù)風險和市場風險，存在許多有待解決的問題：

　　（一）創(chuàng)業(yè)基金的資金來源和效率問題

　　1、創(chuàng)業(yè)基金的資金來源渠道較少。中國創(chuàng)業(yè)基金的資金主要由政府提供，一般為財政撥款。由于各種金融制度的制約、法律環(huán)境的不健全、非法集資不斷挫傷投資者的積極性，另外知識產(chǎn)權(quán)不完善，對知識產(chǎn)權(quán)保護不力，使國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者在承擔風險后無法獲得相應的收益，使得其創(chuàng)業(yè)熱情不高。在兩者相互影響下，使資本流進銀行，而不敢涉足創(chuàng)業(yè)基金運作領(lǐng)域。在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)基金中由各地、各級政府出資組建的將近一半，其余資本主要來自國外和銀行貸款。根據(jù)國外創(chuàng)業(yè)基金的運作經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)基金的資金來源應是多渠道的，如個人資本、機構(gòu)資本、企業(yè)資本、國外資本、政府資本等等，而且占據(jù)主導地位絕不是政府資本，各種資本來源豐富了資本組成，源源不斷、相互交錯，既推進資本增值，又產(chǎn)生相互制約的作用，從而降低創(chuàng)業(yè)基金運作風險，促進創(chuàng)業(yè)基金運作的發(fā)展。

　　2、創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模小，效率低。從規(guī)模上看，目前我國創(chuàng)業(yè)基金或公司總共才250多家，總資產(chǎn)約250多億元人民幣，而美國在1994年末就有591家創(chuàng)業(yè)基金，總投資額達到340億美元，我國創(chuàng)業(yè)基金運作公司資本規(guī)模過少，同時這些創(chuàng)業(yè)基金運作公司開展業(yè)務時間較短，在經(jīng)驗和運作方面都有一定的局限性，在短期內(nèi)我國創(chuàng)業(yè)基金運作公司還未能形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。從激勵和約束機制看，許多創(chuàng)業(yè)基金運作公司仍然在沿著傳統(tǒng)國有企業(yè)的管理模式，還沒有建立起適合風險投資運作的激勵和約束機制，這造成風險投資機構(gòu)自身的人員素質(zhì)及管理經(jīng)驗的欠缺，大部分風險投資基金對投資項目后期的管理與輔導跟不上，從而無法與國際上有實力的風險投資公司相競爭。從監(jiān)督機制看，監(jiān)督機制的不健全造成風險投資的軟約束，在監(jiān)督機制不完善的情況下，會造成管理效率低下并容易滋生機會主義。從國際上的實踐經(jīng)驗來看，獨立于政府體系之外的私營風險投資公司的業(yè)績通常要優(yōu)于政府主導型機構(gòu)。由于我國創(chuàng)業(yè)基金運作公司缺乏內(nèi)部監(jiān)督機構(gòu)和外部監(jiān)督機構(gòu)，其行為約束能力較小，導致了創(chuàng)業(yè)基金效率低下。

　　（二）政府在創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展中的作用問題

　　1、政府作為投資主體不利于創(chuàng)業(yè)基金的健康發(fā)展。首先，政府作為投資主體經(jīng)營創(chuàng)業(yè)基金易引發(fā)腐敗現(xiàn)象產(chǎn)生，因為創(chuàng)業(yè)投資是企業(yè)參與的游戲，追逐高額利潤是游戲目標。創(chuàng)業(yè)基金投資在其運作中具有復雜性和信息不對稱性，從而使得政府作為參與主體就難以有效控制不正當行為的產(chǎn)生。其次，政府作為創(chuàng)業(yè)基金的投資主體難以形成有效的監(jiān)督機制，政府參與創(chuàng)業(yè)投資既是利益主體，又是外在監(jiān)控主體，缺乏相應的約束力，從而使創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生短期行為。再次，政府作為創(chuàng)業(yè)基金的投資主體妨礙民間資本進入創(chuàng)業(yè)基金運作領(lǐng)域，政府作為市場的監(jiān)控者和信息的監(jiān)制者，具有絕對的優(yōu)勢，在創(chuàng)業(yè)基金運作領(lǐng)域中占據(jù)壟斷性地位，民間資本因其規(guī)模小，信息渠道不暢而難以抵擋官方資本，也無從在創(chuàng)業(yè)基金運作領(lǐng)域中立足。

　　2、政府未能為創(chuàng)業(yè)基金提供有力的支持。政府在創(chuàng)業(yè)基金的運作中未能給投資各方提供有效的支持，包括對法律和政策的完善，宏觀監(jiān)控的實施，培育完善的市場環(huán)境、中介機構(gòu)、人才培育環(huán)境等，使創(chuàng)業(yè)基金具有完善的相關(guān)配套建設(shè)。例如，中國尚未采取像美國等一些發(fā)達國家在其各自創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展中所普遍采取的稅收優(yōu)惠政策，還沒有關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的專門稅收政策。存在著對創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重復課稅的問題等等。

　　（三）中介服務機構(gòu)的到位問題

　　創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展涉及風險企業(yè)家、風險投資家、投資銀行、商業(yè)銀行、政府及相關(guān)的中介服務機構(gòu)等幾方面，缺一不可。在創(chuàng)業(yè)基金投資體系中，中介機構(gòu)所起的作用是，為創(chuàng)業(yè)基金投資的各個參與方提供必要的技術(shù)、金融、市場等方面的咨詢，在必要時要為客戶提供技術(shù)鑒定意見、技術(shù)價值評估報告、市場調(diào)查報告、首次股票公開發(fā)行上市策劃等服務。中介機構(gòu)最重要的作用就是為客戶提供公正、客觀、權(quán)威、真實的咨詢意見。創(chuàng)業(yè)基金的投資理念是在產(chǎn)品市場與資本市場同時運行，創(chuàng)業(yè)基金資本無疑來源于資本市場，而根基卻在產(chǎn)品市場。與創(chuàng)業(yè)基金資本的籌集相比，創(chuàng)業(yè)基金資本對項目的選擇更需要慎之又慎，難度更大。創(chuàng)業(yè)基金投資首先面臨的是對高技術(shù)及其產(chǎn)品的認定問題，既包括技術(shù)認定又包括價值認定。在這個環(huán)節(jié)，中介機構(gòu)功能的發(fā)揮將形成對風險企業(yè)技術(shù)產(chǎn)品及市場的評價意見。我國中介機構(gòu)目前在這方面的服務職能和評價的真實性、科學性等遠遠不能滿足需求，而這種情況往往又會給風險企業(yè)以后的經(jīng)營活動帶來直接影響。使創(chuàng)業(yè)基金投資無法在產(chǎn)品市場與資本市場形成有機的統(tǒng)一，從而無法順利退出。這就不難看出，中介機構(gòu)服務的不到位和誤導已經(jīng)制約到創(chuàng)業(yè)基金投資發(fā)展壯大，并且在創(chuàng)業(yè)基金資本選擇風險項目環(huán)節(jié)，造成了合作成功的難度。

　　（四）創(chuàng)業(yè)基金的退出問題

　　創(chuàng)業(yè)投資的最終目的是通過承擔投資風險，實現(xiàn)投資收益，而不是去經(jīng)營一個特定的企業(yè)。這就要求創(chuàng)業(yè)基金投資資本必須有適當?shù)那�道退出，這也是創(chuàng)業(yè)基金得以穩(wěn)定發(fā)展的重要前提，創(chuàng)業(yè)基金退出渠道通常有三個：公開上市、兼并收購和清算。在美國，納斯達克市場和發(fā)達的并購市場為創(chuàng)業(yè)基金的退出提供了很好的上市渠道和并購渠道，即使在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)面臨清產(chǎn)時，也能夠依照一定的程序進行。而在我國，現(xiàn)有的證券市場根本不適合高風險的高科技企業(yè)公開上市。一是上市較難。現(xiàn)階段我國只有滬深兩個主板市場，對上市公司的資格審定非常嚴格，一般創(chuàng)業(yè)基金投向的中小高科技企業(yè)很難達到這些標準，而且公司上市受發(fā)行額度的限制，上市額度的分配優(yōu)先考慮國有企業(yè)，風險企業(yè)較難得到上市額度。二是即使能夠上市，占大額比例的國家股和法人股又不能流通，創(chuàng)業(yè)基金投資資本無法變現(xiàn)。三是現(xiàn)有的廣大中小投資者的風險意識和投資意識不強，尚不能達到足以接受并且控制風險企業(yè)股票的程度，一不小心就可能造成股票市場很大的波動。另外，我國的產(chǎn)權(quán)交易市場很不規(guī)范，企業(yè)間的并購也受到企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰、并購市場不完善和規(guī)則不完備的限制，就連企業(yè)的破產(chǎn)也受到相當程度的約束。可見，在目前的情況下，我國創(chuàng)業(yè)基金投資活動缺乏有效的退出機制。

　　（五）創(chuàng)業(yè)基金的法律問題

　　我國創(chuàng)業(yè)基金投資存在以上諸多問題，與我國創(chuàng)業(yè)基金投資中所存在著的另外一個根源性問題不無關(guān)聯(lián)，即我國目前創(chuàng)業(yè)基金投資方面的法律和政策體系尚不完善，甚至其中還存在著一些不可忽視的矛盾和沖突。主要表現(xiàn)在：

　　1、缺乏與創(chuàng)業(yè)基金運作主體有關(guān)的法律制度。如我國目前沒有《創(chuàng)業(yè)基金法》、《創(chuàng)業(yè)投資管理法》或條例等，這是一類具有特殊指向的法律制度。一般認為，為解決風險投資由資本提供者到風險投資家、從風險投資家到風險企業(yè)之間的激勵和約束機制問題，創(chuàng)業(yè)基金投資公司的組織形式應以被美國和歐洲等發(fā)達國家和地區(qū)所證明的所謂“有限合伙制”為主，我國目前并未專門為創(chuàng)業(yè)基金在法律上確立有限合伙制。

　　2、缺乏與創(chuàng)業(yè)基金投資活動過程有關(guān)的各種法律制度。我國目前缺乏與創(chuàng)業(yè)基金投資活動過程有關(guān)的各種法律制度以及對創(chuàng)業(yè)基金運作所涉及的諸如市場中介機構(gòu)方面的各種法律法規(guī)等，如有關(guān)評估法規(guī)和金融法規(guī)，目前我國在以上針對創(chuàng)業(yè)基金的兩類法律方面還存在一些空白。

　　3、缺乏知識產(chǎn)權(quán)的保護體系。在創(chuàng)業(yè)基金投資運作中， 知識產(chǎn)權(quán)的保護是一個重要的內(nèi)容，創(chuàng)業(yè)基金投資運作中風險企業(yè)的核心部分便是創(chuàng)新，創(chuàng)新產(chǎn)品需要一定時期的獨立性才能使風險資本獲得與其承擔風險相應的收益，同時知識產(chǎn)權(quán)保護使風險企業(yè)的專利權(quán)、專有權(quán)、創(chuàng)新權(quán)等有特定的保護，如《專利法》和某些規(guī)定能使創(chuàng)業(yè)基金運作在國內(nèi)有一定的創(chuàng)業(yè)積極性。目前，我國雖然在知識產(chǎn)權(quán)保護方面有了一定的規(guī)定和政策，但對其執(zhí)行和對其重視不足仍是國內(nèi)的重要問題，從而影響創(chuàng)業(yè)基金在國內(nèi)的發(fā)展，目前國內(nèi)尚未建立起一個完善的知識產(chǎn)權(quán)保護體系。

　　三、完善我國創(chuàng)業(yè)基金運作及管理的對策

　　（一）完善創(chuàng)業(yè)基金的宏觀環(huán)境

　　1、盡快健全和完善投資環(huán)境。創(chuàng)業(yè)基金的運作不僅僅是單一的投資活動，它還是融資行為、技術(shù)轉(zhuǎn)化行為和經(jīng)營管理行為等融為一體的投資活動。因此創(chuàng)業(yè)基金的運作要看外部環(huán)境是否能為創(chuàng)業(yè)基金的運作提供相應的要求，滿足相應的條件，是吸收創(chuàng)業(yè)基金投資的一個重要因素。硅谷就是一個鮮明的例子，硅谷是高科技開發(fā)區(qū)，各類人才的聚集區(qū)，也就是說最先進的科技或創(chuàng)意一定會到硅谷去叫賣，出色的創(chuàng)業(yè)基金投資家也會去硅谷尋覓機會。雙方都降低了成本，縮短了時間，使硅谷形成為非常好的投資環(huán)境，國內(nèi)因各項配套機制尚未完善，人才還有欠缺，投資環(huán)境相對較差，但國內(nèi)潛在的、巨大的市場效應相應作出了一些彌補。相信國內(nèi)投資環(huán)境會盡快改善，也造出一個中國的“硅谷”。

　　2、加快對具有金融、管理、技術(shù)知識的復合型人才的培養(yǎng)。創(chuàng)業(yè)基金的運作是跨越科技與金融兩大領(lǐng)域的比較特殊的金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技知識等多方面的學科，實踐性很強。創(chuàng)業(yè)基金投資家應該是既懂企業(yè)管理，又懂科學技術(shù)，并具有金融投資經(jīng)驗的綜合性人才。從某種程度上來說，人才是創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展中內(nèi)在的“第一原動力”。創(chuàng)業(yè)基金的運作需要兩類人才：一類是經(jīng)驗豐富的投資銀行家，他們知道往哪個方向投資是有潛力、有效益的；第二類是大公司、高科技企業(yè)的技術(shù)專家，他們知道一個思想、一個主意有多大的技術(shù)價值和商業(yè)價值。目前，我國應當在大量培養(yǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的同時，努力通過各種措施，重點吸引那些在海外學有所成、具有相當實踐經(jīng)驗和網(wǎng)絡關(guān)系的優(yōu)秀人才。

　　3、進一步優(yōu)化和建設(shè)有利于創(chuàng)業(yè)基金的文化氛圍。創(chuàng)業(yè)基金的運作需要有創(chuàng)新精神、創(chuàng)業(yè)精神。創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)就要有足夠的勇氣去承擔風險，一個民族的習慣和他的文化底蘊、思想方式會塑造一個民族特有的素質(zhì)。美國的西部牛仔的冒險精神是美國的民族精神，正是有這種特質(zhì)才使得美國的創(chuàng)業(yè)基金投資運作蒸蒸日上。中國歷來的儒家文化的熏陶下，受著潛移默化的影響，形成了中華民族某些保守的、中庸的思想，因此在接納創(chuàng)業(yè)基金運作的理念上有一定的差距。但世界是不斷融合的，走進世界，就要有開放社會的勇氣，在思想、觀念要兼容并揚長避短，敢于異想天開，因此人文精神的改變是中國創(chuàng)業(yè)基金運作發(fā)展的必然要求。

　　（二）發(fā)揮政府對創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展的促進作用

　　1、政府應把發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金納入經(jīng)濟發(fā)展的總體規(guī)劃。政府應盡快制定和頒布有關(guān)創(chuàng)業(yè)基金的一些暫行管理方法，確保組建運作規(guī)范的創(chuàng)業(yè)基金，克服中國經(jīng)濟活動中所慣有的因立法滯后而造成種種不良后果的弊病。政府應著重于建立一個良好的經(jīng)濟環(huán)境和市場體系、規(guī)范的信息披露制度和金融監(jiān)管制度、完善的知識產(chǎn)權(quán)保護體系，培育服務于風險投資產(chǎn)業(yè)的中介機構(gòu)，為創(chuàng)業(yè)基金運作營造一個融資暢通、投資多元、運作高效的必不可少的良好外部環(huán)境。

　　2、政府不能設(shè)立過多的國有股份創(chuàng)業(yè)投資公司。雖然政府的種子基金和低息貸款在其他國家的風險投資業(yè)早期也出現(xiàn)過，但這只是輔助性的，而不是一個國家風險投資的主體組成部分，即使是在國外具備了良好的商業(yè)環(huán)境和市場環(huán)境的前提下，這種政府支持風險投資機構(gòu)的投資效益也是不夠理想。在產(chǎn)權(quán)制度不夠明確的中國經(jīng)濟體制中，政府對新興的風險投資公司的作用應該十分謹慎。中國其實已經(jīng)有不少國有的風險投資公司失敗的例子，過去10多年，中國的風險投資發(fā)展緩慢，許多經(jīng)驗和教訓值得今天的風險投資熱中的弄潮兒深思，政府的直接投入必須十分謹慎。

　　3、政府要積極引進國外創(chuàng)業(yè)基金。政府應制定有關(guān)中外合資和中外合作的創(chuàng)業(yè)基金的法規(guī)，拓寬利用外資的渠道，引導國外風險投資基金和公司更多地投向創(chuàng)新企業(yè)、中小企業(yè)、科技企業(yè)。創(chuàng)業(yè)基金投資作為一種長期性股權(quán)投資，流動性差，因此可以避免國外資金對中國的資本市場的沖擊，并通過引進國外的創(chuàng)業(yè)基金，引進優(yōu)秀的風險投資人才和管理經(jīng)驗。政府應該通過立法來推動私人資金參與風險投資，并鼓勵大公司參與風險投資活動，對具有較好市場前景的創(chuàng)新企業(yè)進行收購。

　　4、政府應對創(chuàng)業(yè)基金制定一系列稅收優(yōu)惠政策。在創(chuàng)業(yè)基金運作發(fā)展中各國政府無不例外地進行稅收優(yōu)惠，如美國曾將高達48.5%的資本收益降到28%，大大促進了創(chuàng)業(yè)基金運作的發(fā)展。我國政府應給予創(chuàng)業(yè)基金優(yōu)于其他基金的稅收政策，如減免其所得稅、對參與風險投資的個人可免征資本收益所得稅、對創(chuàng)業(yè)基金投資公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只征收印花稅等。

　　（三）完善創(chuàng)業(yè)基金運作的制度創(chuàng)新

　　我國創(chuàng)業(yè)基金的創(chuàng)新應當做到有利于培養(yǎng)風險投資人才、有利于鼓勵創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)、有利于吸引投資人出資。風險創(chuàng)業(yè)者要創(chuàng)新和成長，都應當按照三個有利于的原則來對我國進行創(chuàng)業(yè)基金運作的制度創(chuàng)新：

　　1、積極推行有限合伙制度。第一，有限合伙制最大的特點是風險投資家作為合伙人要投入一定資金，如占總量1～2%的資金，同時作為管理者，要對基金負無限責任，國外大多數(shù)創(chuàng)業(yè)基金投資公司大多采取的是有限合伙制度。第二，在我國公司法規(guī)定的法人治理機構(gòu)的框架下，可以增加對項目經(jīng)理的授權(quán)。目前我國的創(chuàng)業(yè)基金的投資是按照公司制運作的，重大決策必須通過董事會，這種公司法人治理結(jié)構(gòu)是為了解決所有者和經(jīng)營者利益不一致的問題，但是如果項目經(jīng)理權(quán)限太小的話，不利于培養(yǎng)中國的風險投資家。第三，建議設(shè)立顧問委員會，以減少決策的盲目性，目前一些創(chuàng)業(yè)基金投資公司在投資決策上還存在著一定的盲目性，對有些聽起來不錯的項目在未經(jīng)過認真調(diào)查評估時就決定投資，而對有些有較好前景的項目卻因怕?lián)�風險而不敢投入。第四，努力創(chuàng)立扁平的、半自治式的學習型組織。我國的創(chuàng)業(yè)基金投資公司不要一開始就仿照一般的公司那樣設(shè)置許多層次，設(shè)置部、處、科、室這樣垂直的高層金字塔式的結(jié)構(gòu)，而應當精煉，是扁平式的，很可能就只有總經(jīng)理和項目經(jīng)理這兩級。

　　2、完善我國創(chuàng)業(yè)基金的籌資方式。創(chuàng)業(yè)基金對風險企業(yè)的投資采用軟承諾方式，出資權(quán)按股權(quán)分配，但可在股東之中轉(zhuǎn)讓。參加創(chuàng)業(yè)基金投資公司的股東應當承諾，對于管理者推薦的項目，提供董事會討論通過后，股東應按其在公司所占的股權(quán)比例出資，出資權(quán)可轉(zhuǎn)讓給別的股東。資金可以通過基金公司投入，也可直接由股東投入風險企業(yè)。這種軟承諾最大的好處是確定了項目再拿錢，以免公司在開始時有一大筆資金在手，又沒有項目可投，對管理者造成較大的壓力，最后結(jié)果很可能就是不搞風險投資，而是冒著投資風險去搞房地產(chǎn)、買期貨、炒股票。第二是防止道德風險，因為幾千萬甚至幾億資金掌握在制度不健全的基金公司管理層手上，就容易產(chǎn)生道德風險。

　　3、建立創(chuàng)業(yè)基金運營的激勵機制。創(chuàng)業(yè)基金投資管理的關(guān)鍵在人，故應從人事及分配制度上來調(diào)動創(chuàng)業(yè)者及管理者，以及風險企業(yè)職工的積極性，對他們應當從工資、福利、獎金、股權(quán)、期權(quán)等五個方面進行激勵。鼓勵科研人員創(chuàng)辦高新技術(shù)企業(yè)或在完成本職工作的前提下兼職從事研究開發(fā)和成果轉(zhuǎn)化活動。要制定科技成果轉(zhuǎn)化獎勵和優(yōu)惠政策的實施辦法，保證科技人員成果轉(zhuǎn)化后的獎勵兌現(xiàn)，允許和鼓勵專業(yè)技術(shù)人員通過轉(zhuǎn)化科技成果、促進科技進步先富起來。在我國的創(chuàng)業(yè)基金投資公司內(nèi)部更加應當注意建立激勵機制，公司每年的管理費（包括職工工資及福利）一般應當占公司注冊資金的20～30%；對職工的獎勵應當與其績效相聯(lián)系，總體上應占公司當年收益的15～20%；在有條件的創(chuàng)業(yè)基金投資公司中可以考慮實行期權(quán)制。

　　（四）加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金的中介機構(gòu)

　　在創(chuàng)業(yè)基金投資的實踐中，只有在中介機構(gòu)參與的情況下，創(chuàng)業(yè)基金投資活動才能順利進行。在風險投資者與管理者之間、風險投資機構(gòu)與風險企業(yè)之間、風險投資的各類參與者與市場之間，都需要中介機構(gòu)發(fā)揮作用。參與創(chuàng)業(yè)基金投資活動的中介機構(gòu)通常可分為兩類：一類是一般中介機構(gòu)，包括：券商、信用評級機構(gòu)、投資咨詢機構(gòu)、會計師事務所、審計事務所、律師事務所等；另一類是特殊中介機構(gòu)，主要為監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、高技術(shù)企業(yè)及投資活動而專門設(shè)立的，包括：行業(yè)協(xié)會、標準認證機構(gòu)、科技項目評估機構(gòu)、無形資產(chǎn)評估機構(gòu)、專業(yè)性融資機構(gòu)等。

　　1、推動證券公司積極介入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，開展中介服務。積極參與風險企業(yè)改制的相關(guān)業(yè)務，并為企業(yè)并購重組提供咨詢；對風險企業(yè)進行組建、改造、輔導并推薦其在主板市場、香港“二板市場”以及未來內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場上市，充當創(chuàng)業(yè)資本的重要退出中介。

　　2、大力培育各種代理、顧問機構(gòu)。我國當前需要建立大量的風險投資服務公司、風險投資咨詢顧問公司等，它們活躍于整個創(chuàng)業(yè)基金投資運作過程中，為投資者、風險投資機構(gòu)和風險企業(yè)提供市場信息、決策咨詢和代理談判等服務，便于創(chuàng)業(yè)基金投資市場不同參與者之間加強聯(lián)系，要加強創(chuàng)業(yè)基金投資運作中律師事務所、會計事務所、審計事務所等社會中介發(fā)揮作用的力度。

　　3、建議成立創(chuàng)業(yè)基金協(xié)會。創(chuàng)業(yè)基金運作的發(fā)展需要有漫長的知識、經(jīng)驗、運作等方面的積累。在其不斷發(fā)展和完善過程中，會遇到許多問題難以解決。而相應配套的政策法規(guī)相對滯后，在建立創(chuàng)業(yè)基金運作體系方面急需一個自律性行業(yè)協(xié)會。一方面維護創(chuàng)業(yè)基金運作參與者的利益，另一方面又可以約束參與者的行為。創(chuàng)業(yè)基金協(xié)會便恰如其分地扮演起這個角色，既可上通下達，又有自律自救，同時又可以為創(chuàng)業(yè)基金運作普及知識、培訓人才，在政府和企業(yè)之間架起一道橋梁，促進創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展。

　　（五）完善創(chuàng)業(yè)基金的退出機制

　　1、建立創(chuàng)業(yè)板市場是創(chuàng)業(yè)基金運作退出機制的根本出路。創(chuàng)業(yè)板市場為風險企業(yè)提供連續(xù)性資本，使風險企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化組合。創(chuàng)業(yè)板市場使資產(chǎn)的流動性提高，從而可以使風險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)成熟后轉(zhuǎn)換成績優(yōu)的穩(wěn)定性企業(yè)，由傳統(tǒng)資本替代風險資本。創(chuàng)業(yè)板市場還可以憑借自身的評價、選擇、監(jiān)督機制，正確評價風險企業(yè)，促進資源優(yōu)化配置，資本市場的退出機制的完善與否制約著創(chuàng)業(yè)基金運作的發(fā)展，完善的創(chuàng)業(yè)板市場機制是風險資本成功退出的有利保障。

　　2、權(quán)責分明的產(chǎn)權(quán)交易機制是創(chuàng)業(yè)基金運作退出機制的主要組成部分。并不是所有的創(chuàng)業(yè)基金運作都能從資本市場上公開上市退出，更多的是以購并、兼并等方式進行，權(quán)責分明的產(chǎn)權(quán)交易機制為風險資本的購并提供了又一有利渠道，并減少購并風險，簡化購并操作流程。完善的產(chǎn)權(quán)交易制度可以約束風險資本退出行為，使其在公平、公正、合理的渠道進行，促進風險資本有利地退出。

　　3、建立完善的法律機制是風險資本退出機制的根本保證。公開上市、購并重組、清算破產(chǎn)等各種方式的風險資本的退出都離不開法律的保障和支持。公開上市要符合各國要求的證券法，兼并收購要遵從產(chǎn)權(quán)交易法及其他相關(guān)法律，破產(chǎn)清算要有符合破產(chǎn)法的規(guī)定，離開這些法律法規(guī)，創(chuàng)業(yè)基金運作退出是寸步難行。完善法律機制對風險資本退出起到積極的推動作用，是風險資本退出機制的前提和基礎(chǔ)。

　　（六）建立健全創(chuàng)業(yè)基金有關(guān)的法規(guī)體系

　　完善的法律法規(guī)是投融資體系的有效保證，創(chuàng)業(yè)基金的運作主要涉及金融法規(guī)體系、公司法規(guī)體系、評估法規(guī)體系、知識產(chǎn)權(quán)保護體系等相關(guān)法律。

　　1、健全金融法規(guī)體系。金融法規(guī)涉及到創(chuàng)業(yè)基金運作的全過程。從融資進入到投資退出，創(chuàng)業(yè)基金運作是一種綜合復雜的金融運動，需要創(chuàng)業(yè)基金運作法、創(chuàng)業(yè)基金管理怯、資本市場相關(guān)法規(guī)等等。

　　2、完善公司法規(guī)體系。創(chuàng)業(yè)基金運作主體有別于傳統(tǒng)的投資主體，在其運作過程中，傳統(tǒng)的公司法在某些方面不能起到鼓勵或限制創(chuàng)業(yè)基金運作主體的行為。因此，首先要有一套相關(guān)的創(chuàng)業(yè)基金運作主體的公司法規(guī)體系，如在資本出資額、出資方式、人員構(gòu)成等方面采取新要求的設(shè)立機制。其次是對創(chuàng)業(yè)基金運作主體參與資本運營等各方面建立適合創(chuàng)業(yè)基金獨特運你的機制，減少大量的限制促進資本流動和產(chǎn)權(quán)交易。

　　3、建立評估法規(guī)體系。創(chuàng)業(yè)基金運作中科技認證是創(chuàng)業(yè)基金運作發(fā)展的主要問題，層出不窮的高科技研制發(fā)明需要有完善的評估法規(guī)體系，從而使真正有潛力的研究脫穎而出，優(yōu)化資源配置。同時客觀地評估法規(guī)體系又可以制約和監(jiān)督創(chuàng)業(yè)基金運作中介機構(gòu)的運作，使其在公開、公平、公正的基礎(chǔ)上出示正確的評判結(jié)論，有利于創(chuàng)業(yè)基金運作順利進行。

　　4、強化完善知識產(chǎn)權(quán)保護體系。知識產(chǎn)權(quán)保護是維護創(chuàng)業(yè)基金運作中科技成果的壟斷性的重要基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)基金運作的高額回報主要在于科技開發(fā)的獨占性。從而能有效保護創(chuàng)業(yè)基金運作者的積極性，否則在大量模仿制品的充斥下，新產(chǎn)品得不到相應的回報，影響創(chuàng)業(yè)基金的運作。知識產(chǎn)權(quán)保護包括專利法和商標法及一系列維護特有技術(shù)的法律法規(guī)。

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