新的資本充足率將促進銀行加強對債券的交易管理，改變銀行間債券交易極不活躍的現狀

　　上周央行新政出臺后，投資者普遍認為債市將在利空出盡后大幅反彈。可是交易所國債指數由3月中旬的98.32點狂跌到97.39點后，至3月29日僅反彈至97.50點，銀行間債市也波瀾不驚，除央行票據外，其它品種交投依舊清淡。

　　筆者認為貨幣新政對商業銀行并不是象征意義大于實際意義，它將對商業銀行產生持續和深遠的影響；而它對債市的影響也應分短期和長期，不能一概而論。

　　首先，貨幣新政在控制貨幣供應量和貸款發放速度的同時也強化了銀行的資本充足率管理，對商業銀行的管理提出了更高的要求。在銀行公司治理結構不完善、激勵機制有所偏差的今天，金融機構的擴張沖動仍舊明顯，監管機構的憂慮程度顯然超過了金融機構本身。無疑，如何提高中資銀行的風險管理水平和核心競爭能力是金融企業改革的關鍵。

　　其次，貨幣新政將提高再貸款和再貼現利率的浮動程度，這是央行在利率市場化程度加強的情況下，采取更加靈活的管理方式。提升再融資成本，必然要求商業銀行加強流動性管理水平。利率市場化進程的加快同時要求商業銀行將存款、貸款數量增長的簡單目標更改為通過對各項金融產品的準確定價，謀求利潤的最大化。

　　再次，金融機構提高自身風險管理水平，會徹底改變信貸結構的不均衡，國有企業與民營企業的融資環境會發生變化，金融資源配置將更加有效。

　　我們可以發現準備金率小幅上調，反映出央行這樣的愿望：試圖保持金融環境的穩定，掌握政策變化的主動性，也表示其繼續觀察宏觀經濟、金融運行狀況，適時進行微調操作，增強政策的前瞻性、連續性和有效性。貨幣新政的推出短期有利市場的穩定，但中期應當關注基本經濟面的走勢。可是目前交易所債市一蹶不振，積重難返，顯示出對投資者貨幣政策劇烈變動的過度擔憂。央行應當對部分投資者的過分預期進行糾正，本周公開市場的數量招標就是央行對市場種種猜測的一種回應。

　　同時，新的資本充足率也將要求商業銀行增強資產的流動性。銀監會要求4月起交易賬戶達到一定標準的商業銀行計提市場風險資本，這也將促進銀行加強對債券的交易管理，改變銀行間債券交易極不活躍的現狀。

　　而且最近傳聞商業銀行將可以重返交易所市場，如果消息屬實會進一步推動債券市場的穩定。目前部分機構可跨市場交易，但這對市場的穩定作用并不明顯。04國債01在交易所上市后由發行利率2.37%迅速跌至2.72%就是明證。如果投資理念和規模相異的商業銀行被允許進行跨市交易，這一現象將迅速得以改變。