一、利潤與現全：主觀評價與客觀事實

　　在現實經濟活動中，企業作為營利主體，獲利無疑成為其核心目標。但是，許多企業盡管賬面上表現出豐厚的利潤，卻因無力支付和清償到期債務而陷入財務困境，仍然擺脫不了破產清算的厄運。相反，有些企業則可能賬面利潤表現并不突出，但因其現金流量狀況良好，支付能力強，而獲得投資者、債權人的“青睞”，得以不斷地發展。這難免給人們帶來困惑，也打擊了企業經營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析，我們可以從中得出結論，那就是因為利潤與現金差異的存在。

　　作為評價企業經營業績、衡量企業財富增長狀況的一項指標，企業會計利潤是遵循一定的會計原則，按照一定的會計程序與方法，將企業在一定期間所實現的營業收入及其他收入減去為實現這些收入所發生的成本與費用而得來的。在企業銷售商品或提供勞務完全是以現全形式進行交易，且不存在任何資產折舊以及費用攤銷的情況下，利潤與現金是完全相同的，收入的增加引起現金的流入，費用的增加造成現金的流出，這也就體現出利潤與現全的一致性。然而，這只是一種理想的假設，在企業現實經營活動中無法實現，企業利潤與現金的差異是客觀存在的。誠然，利潤與現金差異的形成源自多方面因素的影響，例如固定資產折舊、無形資產攤銷、資產減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現性資本性支出與收益性支出的差異、權益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等等。但究其根本原因，主要來自于利潤與現金的確認與計量基礎的差別，即利潤的計算是以權責發生制為基礎，而現金的計算則是以收付實現制為基礎。由于這種差別的存在，在商業信用廣泛采用以及固定資產普遍存在的情況下，企業收入的增加并不是必然引起現金的流入。同樣，費用的增加也并不一定等于現金的流出。具體說來，由于商業信用的采用，導致了企業應計項目的產生，如賒銷產生的應收賬款以及應付賬款，在權責發生制下，都計入當期，從而計算出收入、費用和利潤。然而，在收付實現制下，實際收付之前，這些應計項目并未引起實際的現金流入與流出，對企業當期現金流量并未產生任何實質性的影響。同樣，企業以現金形式購進資產時，引起了現金流出的增加，但是資產折舊與費用攤銷并不引起現金的流出，當企業采用一定會計政策與方法計提折舊與攤銷費用時，減少了企業的利潤，可見，基于確認與計量基礎的差別，諸如此類的因素就造成了利潤與現金之間差異的產生。

　　由以上分析可知，同作為衡量企業財富增長狀況的一項指標，由于確認與計量基礎的差別，利潤與現金既存在著一致性，又存在著差異性。且在利潤的計算過程中，會計方法選擇的差異以及會計估計的應用，都會對企業會計利潤產生不同的影響。例如，對于固定資產折舊的計提，就折舊方法來說，涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法，而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題，這種會計方法選擇以及會計估計的差異，將會影響企業各期計入折舊費用的金額大小，進而影響企業各期的會計利潤。由此可見，會計利潤僅僅是一個賬面數據，易受人為因素的干擾與操縱。而現金流量則表現為企業實實在在的現金流入與流出，是企業現金流量的真實反映，從而體現出客觀性。

　　二、“現金”是一個具有多層次的概念體系

　　現金作為一個最為通用的財務經營概念，從不同角度有著不同的理解。概括起來，主要有幾種：1.企業的庫存現金。即會計實務中“現金”所核算的內容。顯然，這是對現金概念的一種最狹義的理解。2.貨幣現金。即企業資產負債表中“貨幣資金”所核算的內容，包括庫存現金、銀行活期存款以及其他貨幣資金。3.現金及現金等價物。在企業的現金流量表中所定義的現金包括現金及現金等價物，即企業的庫存現金、可以隨時支付的銀行存款以及企業持有期限短、流動性強、易于轉移為已知金額現金、價值變動很小的短期投資（通常為三個月以內到期或可以變現的短期投資）。4.現金流量。現金流量是指現金及現金等價物的流入及流出，是企業現金的動態反映。而現金流入量與現金流出量的差額稱為現金凈流量。對于一般企業來說，其活動大致可以分為三類，即經營活動、投資活動以及籌資活動，因而由這三類活動產生的現金流量分別稱為經營活動現金流量、籌資活動現金流量以及投資活動現金流量。5.經營性現金流量。經營性現金流量是指反映企業經營活動（包括銷售商品和提供勞務）所產生的現金流量，但不反映籌資性支出、資本性支出或凈營運資本的變動額。其計算公式為：經營性現金流量=營業收入-營業成本（付現成本）-所得稅=息稅前利潤加折舊-所得稅。需要說明的是，上述公式中，把“營業收入”、“息稅前利潤”視為現金流量指標，前提是假設權責發生制下的數據等同于收付實現制下的數據，否則，計算結果只具有賬面利潤性質，而不具有現金流量性質。6.自由現金流量。根據詹姆斯C.范霍恩在1998年對自由現金流量的定義：自由現金流量是指所有經內部收益率折現后有凈現值的項目支出后剩下的現金流。一般認為企業自由現金流量=息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運資本凈增加額。

　　從以上關于現金內涵的不同層次的表述可知，人們對于現金的理解既存在著共性，又存在著一定的差異，并不存在著絕對一致的表述標準，對它的理解因人而異，主要取決經理人的專業判斷以及提供決策有用信息的需要。不過有一點是肯定的，從持續經營的角度考慮，現金最重要的并不是“存量”，而是“流量”。

　　三、現金流量：企業決策與經營管理的首要變量

　　從經營角度看，企業任何日常經營活動均始于現金而終于現金，現金以及從現金到存貨、應收賬款，然后再回復到現全的及時轉換，是企業生存與發展的“血脈”。企業現金流轉的順暢與否對企業的生存與發展有著重大的影響，任何環節的不暢或阻滯，都會給企業帶來嚴重的經濟后果，輕則造成企業生產經營活動陷入困境，重則引發企業財務危機的出現，造成企業陷入破產清算的境地，而直接威脅到企業的生存。一個企業現金流入的“管道”其實只有現金性收入、現金性融資等幾條，而現金流出的“管道”卻實在太多，可以說，有經營業務的地方可能就是現金流出的“管道”。有人說，現金的流入與流出就像是每個企業的“心臟”跳動，但是，因現金流入而跳動的次數與因現金流出而跳動的次數在數量上極不平衡，因此，如何調節這種失衡并盡可能維持其均衡，可能就是公司理財的難點之所在。現金流量作為一項財務指標，在企業價值管理與行為管理中展現出利潤指標所不具有的優勢，無論是對于投資者、債權人，還是對于企業管理當局以及其他利益相關者，其意義是十分明確的。

　　第一，經理人在關注企業財務報表信息中，把現金流量表信息放在首位。資產負債表最關鍵的是“結構”和“風險”問題，而利潤表最重要的是“規模”和“收益”問題。但是能夠總覽公司“結構”和“風險”，“規模”和“收益”問題的卻只有現金流量表，只有現金流量表才能提供企業的現金流量狀況，從整體上反映企業的財務狀況，并對企業的未來發展前景做出合理預測。經營者不把握現金流量表的內在信息，就不可能通過資產負債表和利潤表對企業財務狀況做出快速和準確的判斷，從而做出相應的決策。從這個角度分析，目前公司經理人對凈利潤、主營業務利潤、每股收益、凈資產收益率等財務指標的重視程度大大超過了對現金流量指標的關注，這不能不說是一大遺憾。

　　第二，惟有現金流量才能提升企業價值。通俗地說，企業價值是指企業本身值多少錢，來源于企業資源的合理配置以及現有資產創造收益的能力。利潤及現金流量作為評價企業經營業績、衡量企業財富增長狀況的指標，自然成為衡量企業價值的標準。由于利潤代表企業新創價值的一部分，因而，利潤的增加在一定程度上意味著企業價值的增長。但是，企業價值不僅僅包括新創價值的一部分，而且還包括其未來創造價值的能力，因而，以利潤作為指標衡量企業的價值，其局限性十分明顯。在企業持續經營的情況下，企業價值主要由其每年自由現金流量和貼現率決定，現金流量的增加代表著企業價值的增長。例如，企業任何投資項目，都應考慮其未來現金的回收能力，而不是該項目的賬面盈利能力，考慮了資金時間價值影響的現金凈流量成為評價項目可行性的主要依據，一般來說，只有凈現值為正的項目才是企業可接受的項目，而冷現值增加同時意味著企業價值的增長。可見，企業價值的大小取決于企業現有資產創造現金流量的能力，最終形式則表現為一系列現金流量。企業現金流量的數量和速度決定了企業價值，從某種意義上說，企業價值最大化即是現金流量最大化。

　　第三，在短期決策與業績評價中，引入“現金性利潤”概念，以提升公司收益質量，防范盈余操縱。我們強調現金和現金流量表，只是提醒利潤表的局限性，賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經營業績。比如，一個公司如果通過價格戰。廣告戰實現了銷售額和市場占用率的迅速提高，在短期內很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象，但是如果這些景象沒有現金流入作支撐，很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業并非個案。由此可見，沒有現金性收入的增長其實并不是財務理念上追求的增長。因此，公司經理有兩項職責：一是獲得利潤；二是將利潤盡快轉換成現金。在公司內部業績評價中，收益性指標如果單純從利潤表取數，盡管用“主營業務利潤”來計算，也不能真實反映收益質量，因為極有可能生營業務利潤也是以“應收賬款”為基礎的。目前在考核評價中廣泛推崇的EVA（經濟增加值）指標也明顯地具有權責發生制特征。在企業內部業績評價中應該提倡使用“現金性利潤”來計算考核收益性指標，以達成財務目標。財務決策和財務評價的一致性。

　　第四，現金流量規劃是經理人配置公司資源策略的主體內容和防范風險的基本手段。在市場競爭日益激烈的今天，企業追求收益的強烈愿望與客觀環境對流動性的強烈要求，使兩者之間的矛盾更加突出。企業發展規劃一般都反映其經營戰略，以獲利為目標，通常包括更高的經營規模、市場占用率和新的投資項目等內容，其實施需以更多現金流出為前提，一旦現金短缺，其發展規劃無疑就成了“無源之水”。因而，企業規劃、戰略風險都必須以現全流量預算為軸心，把握未來觀主流量的平衡，以現金流量規劃作為其他規劃調整的重要依據，尤其是對資本性支出應該“量入為出，量力而行”的基本原則。公司發展與擴張也應該負債經營，但是負債經營的規模，也應該以未來現金流量為底線。突破底線必然會導致財務風險的擴大。所以，維持增長也罷，控制風險也罷，現金流量規劃是關鍵制約因素。

　　綜上所述，現金流量在價值創造過程中，猶如企業風險與收益的“平衡器”。公司經理通過對現金流量規模與結構等的密切關注，能夠正確分析企業在不同時期的支付能力，客觀評價企業經濟實力，優化企業決策行為，從而達到未雨綢繆，防范和化解破產風險，提升企業價值。在現代理財環境下，關注現主流量應該成為公司經理入關注經營運行的重點。

　　（作者：湯谷良（教授） 李曉明 孫曉清 北京工商大學會計學院）