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淺談財務預警實證研究的發展
財務預警實證研究是隨著證券市場的發展而產生和不斷深入的，它以現有的財務指標為基礎，建立數學模型來預測企業財務危機發生的可能性，為企業內外利益相關者監測企業財務狀況提供一種簡便有效的分析工具。
國外證券市場經歷了上百年的發展，財務預警實證研究在利益相關者對財務危機預測信息需求的推動下，不斷創新和擴展，形成了較為成熟的理論，主要有一元判定模型、多元線性判定模型、多元邏輯回歸模型、多元概率化回歸模型、人工神經網絡模型。
而我國證券市場的發展不過短短十幾年，財務預警實證研究處于剛剛起步階段，主要是借鑒國外的財務預警研究方法，利用我國的數據庫資源建立類似的模型。但照搬國外的預警方法，不可避免地存在著一定的不足和缺陷，我國如何借鑒現有的國外理論方法并引入其他創新方法結合我國市場具體情況建立實用的模型是一個理論與現實并重的課題。筆者就財務預警實證研究在我國如何完善和發展提幾點看法。
將注冊會計師的審計意見納入模型
我國目前財務預警實證研究大多數只是考慮定量方面的指標，尤其是財務業績評價指標，很少將定性因素納入模型并與定量指標相結合。審計意見是注冊會計師對企業財務會計報告在重大方面是否公允反映其財務狀況的一種職業判斷，能夠從獨特的視角反映公司的經營狀況，可作為企業經營狀況的指示燈。
將審計意見納入模型必須基于以下假設：財務危機公司財務包裝或者盈余管理的可能性要遠遠大于財務正常公司，其得到的非標準審計意見也要大于財務正常公司；離財務危機時間越近，財務危機公司出具非標準審計意見的概率越大。由于目前我國注冊會計師的審計獨立性不夠，審計意見與財務危機的相關性不顯著，不滿足以上嚴格的假設條件，在這方面的研究前提暫時不具備，但是隨著我國公司治理結構的完善，獨立審計行業的規范，將審計意見這一定量指標納入模型必然會起到修正和完善模型的作用。
采用現金流量指標構建預警模型我國目前公司法中規定實行ST、PT制度，上市公司的管理層及有關部門為了保留殼資源，避免出現虧損或連續三年虧損往往會竭盡全力采用盈余操縱手段。財務預警模型的構成指標主要是取自資產負債表和損益表的數據，以權責發生制為基礎，容易受到盈余管理的影響，其與財務狀況的相關性大打折扣。
現金流量表是上市公司重要會計報表之一，其編制原則和方法具有統一的規定，其主要作用是提供現金流量方面的信息，以實收實付制為基礎，能較客觀地反映企業真實的財務狀況。以現金流量表中的數據為基礎構成的現金流量指標也克服了盈余管理的影響，將其納入模型能夠使模型更客觀反映企業的財務狀況，更好地起到財務危機預警的作用。
利用經濟增加值進行財務預警實證研究我國實證研究的數據取自公司會計報表上公布的財務指標，然而傳統會計指標只考慮債務資本的成本，不考慮股權資本的成本，并不能說明股東價值是否保值增值，并且會計利潤指標的使用對管理者產生誤導，傾向于利潤操縱和短期行為，不利于企業的長期發展。
經濟增加值是從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債權的所有資本成本后的經濟利潤，它不受公認會計準則的限制。通過對財務會計報表進行適當的調整，它消除了會計報表對企業利潤的扭曲，真正成為股東所定義的利潤。因此，運用經濟增加值進行財務預警實證研究克服了傳統會計指標的缺陷，尋找經濟增加值與財務危機之間的相關關系在理論上是一種創新和突破。
引入其他財務預警實證研究方法隨著學科的交叉發展以及財務危機預警引起實務界和理論界的重視，其他非主流方法將會不斷引入該研究領域。主要值得探討的方法有：（1）功效系數法：選定與財務危機相關的評價指標，設定其滿意值和不允許值，并計算各指標的單項功效系數，再根據各指標對企業安全的重要程度，用加權算術平均或加權幾何平均的方法得到其綜合平均數，即為該公司的綜合功效系數，根據其大小判斷公司財務危機狀況及其程度；（2）主成分分析法：在財務預警實證研究中為了解決指標之間的多重共線性，采用主成分分析法，用少數幾個潛在的主成分指標的線形組合來表示多個與財務危機相關的指標，簡化實測指標系統。
國外證券市場經歷了上百年的發展，財務預警實證研究在利益相關者對財務危機預測信息需求的推動下，不斷創新和擴展，形成了較為成熟的理論，主要有一元判定模型、多元線性判定模型、多元邏輯回歸模型、多元概率化回歸模型、人工神經網絡模型。
而我國證券市場的發展不過短短十幾年，財務預警實證研究處于剛剛起步階段，主要是借鑒國外的財務預警研究方法，利用我國的數據庫資源建立類似的模型。但照搬國外的預警方法，不可避免地存在著一定的不足和缺陷，我國如何借鑒現有的國外理論方法并引入其他創新方法結合我國市場具體情況建立實用的模型是一個理論與現實并重的課題。筆者就財務預警實證研究在我國如何完善和發展提幾點看法。
將注冊會計師的審計意見納入模型
我國目前財務預警實證研究大多數只是考慮定量方面的指標，尤其是財務業績評價指標，很少將定性因素納入模型并與定量指標相結合。審計意見是注冊會計師對企業財務會計報告在重大方面是否公允反映其財務狀況的一種職業判斷，能夠從獨特的視角反映公司的經營狀況，可作為企業經營狀況的指示燈。
將審計意見納入模型必須基于以下假設：財務危機公司財務包裝或者盈余管理的可能性要遠遠大于財務正常公司，其得到的非標準審計意見也要大于財務正常公司；離財務危機時間越近，財務危機公司出具非標準審計意見的概率越大。由于目前我國注冊會計師的審計獨立性不夠，審計意見與財務危機的相關性不顯著，不滿足以上嚴格的假設條件，在這方面的研究前提暫時不具備，但是隨著我國公司治理結構的完善，獨立審計行業的規范，將審計意見這一定量指標納入模型必然會起到修正和完善模型的作用。
采用現金流量指標構建預警模型我國目前公司法中規定實行ST、PT制度，上市公司的管理層及有關部門為了保留殼資源，避免出現虧損或連續三年虧損往往會竭盡全力采用盈余操縱手段。財務預警模型的構成指標主要是取自資產負債表和損益表的數據，以權責發生制為基礎，容易受到盈余管理的影響，其與財務狀況的相關性大打折扣。
現金流量表是上市公司重要會計報表之一，其編制原則和方法具有統一的規定，其主要作用是提供現金流量方面的信息，以實收實付制為基礎，能較客觀地反映企業真實的財務狀況。以現金流量表中的數據為基礎構成的現金流量指標也克服了盈余管理的影響，將其納入模型能夠使模型更客觀反映企業的財務狀況，更好地起到財務危機預警的作用。
利用經濟增加值進行財務預警實證研究我國實證研究的數據取自公司會計報表上公布的財務指標，然而傳統會計指標只考慮債務資本的成本，不考慮股權資本的成本，并不能說明股東價值是否保值增值，并且會計利潤指標的使用對管理者產生誤導，傾向于利潤操縱和短期行為，不利于企業的長期發展。
經濟增加值是從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債權的所有資本成本后的經濟利潤，它不受公認會計準則的限制。通過對財務會計報表進行適當的調整，它消除了會計報表對企業利潤的扭曲，真正成為股東所定義的利潤。因此，運用經濟增加值進行財務預警實證研究克服了傳統會計指標的缺陷，尋找經濟增加值與財務危機之間的相關關系在理論上是一種創新和突破。
引入其他財務預警實證研究方法隨著學科的交叉發展以及財務危機預警引起實務界和理論界的重視，其他非主流方法將會不斷引入該研究領域。主要值得探討的方法有：（1）功效系數法：選定與財務危機相關的評價指標，設定其滿意值和不允許值，并計算各指標的單項功效系數，再根據各指標對企業安全的重要程度，用加權算術平均或加權幾何平均的方法得到其綜合平均數，即為該公司的綜合功效系數，根據其大小判斷公司財務危機狀況及其程度；（2）主成分分析法：在財務預警實證研究中為了解決指標之間的多重共線性，采用主成分分析法，用少數幾個潛在的主成分指標的線形組合來表示多個與財務危機相關的指標，簡化實測指標系統。
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