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純粹控股公司應保持資產流動性
純粹控股公司作為控股公司的一種特殊形式，其設立的目的只是掌握子公司的股份，控制其股權，利用對子公司的控制權，通過股東大會和董事會對被控股公司的生產經營和重大決策進行控制，其本身并不從事生產經營活動。
純粹控股公司作為一種特殊組織形式的企業，和一般企業相比，顯示出如下一些特點：（1）公司的主要業務是投資，日常管理活動主要是集團的資本運作管理和財務管理，而不從事具體的生產經營。（2）其資產主要是公司日常運作所需的現金及銀行存款、辦公場所及用品形成的固定資產、長期股權投資，其中長期股權投資所占的比例大，對外投資的數額遠在凈資產的50％之上。（3）公司的主要資產是長期股權投資，和其他資產（如流動資產、固定資產）相比，由于潛在的購買者為特定對象以及資產價值的不確定性，使其流動性弱。（4）公司利潤主要來源于對子公司的長期股權投資收益、長期股權轉讓價格與投資成本之差額，現金流入主要來源于子公司利潤分配所得的股利收入、對外借款和股東增加投資所形成的籌資活動現金流入，現金流出則主要是公司為維持日常運營的公司管理費用、對外投資增加所支付的現金、支付股東股利。（5）公司固定資產比重小，由固定資產變動而引起的公司利潤的變動幅度小，衡量公司經營風險的經營杠桿一般在接近于1的極小范圍內變化。純粹控股公司的運營策略是通過金字塔式的投資與再投資，以極小的資本控制大量的資產，利用資本杠桿獲取高額的資本回報率，因此其風險主要來源于財務風險，即能否按預定的計劃支付股利和到期債務，以及子公司贏利變動引起的整個集團財務狀況的變動。
純粹控股公司上述特點決定了公司在財務管理中首要目標是保持資產適當的流動性，以回避威脅公司生存的財務風險，然后才是追求盈利與發展目標。其保持資產流動性的一般管理方法有如下幾個方面：
1、投融資管理。純粹控股公司的業務特點決定了投融資管理是其財務管理的重要部分，也是保持資產流動性的重點控制環節。（1）合理確定投融資權限。基本方法是在投融資的數額、比例方面授予控股公司及子公司董事會和管理者不同的決策權限，并將此載入公司及子公司的公司章程和財務管理辦法等文件。（2）投資項目的評估及運作。純粹控股公司一般應設立專門的投資發展部門負責投資項目的前期評估及管理，在投資項目正常運營后再交由子公司進行管理，公司對項目的投資效果進行考核，以保持投資決策的正確及投資效果。（3）選擇適當的籌資方式。籌資方式主要有股權籌資、金融機構信貸、內部留存、發行債券、賣方融資、杠桿收購等。公司日常運營資金需求一般通過金融機構信貸方式融資。當有大規模、長期的投資需求時則一般通過股權籌資、內部留存、發行債券等多種方式綜合運用來籌資。收購兼并時可考慮賣方信貸、杠桿收購等方式。籌資方式的決定在考慮資金成本的同時，還應考慮公司未來的支付能力即未來資產的流動性，避免發生支付危機。
2、資金管理。純粹控股公司保護資產流動性的一個主要問題是注重控股公司的資金管理，提高內部資金的使用效率。由于各子公司都具有法律上的獨立性，母子公司之間及各子公司之間的資金流轉方式一般有兩種，即商業方式（如轉移價格）和財務方式。商業方式主要涉及關聯交易，財務方式主要涉及控股公司在集團內建立結算系統處理與子公司及子公司相互之間的資金拆借。控股公司對集團資金的管理一般較多運用商業方式。利用時間差相互調劑余缺，這在一定程度上不僅會提高資金的利用效率，也增強了資金的流動性，增強了控股公司及集團抵御財務風險的能力。
3、設立金融子公司。大型企業往往趨向于走產業資本與金融資本融合的道路，設立自己的金融企業，純粹控股公司在條件許可的情況下可借鑒此做法，以增強集團的抵抗風險能力和盈利水平。一是在集團內部設立財務公司，承擔集團內部資金的調度和集團對外融資的職能；二是參股或相對控股金融公司（如地方商業銀行、證券公司等）。
4、選擇子公司的層次及類別。子公司的層次越多，集團的資本杠桿越大，風險也就越大，同時法定留存收益要求越高，資產的流動能力越弱。但如果減少子公司層次而增大直接控股的子公司數量，又可能增加控股公司的管理幅度，影響管理效率，必須合理確定子公司的層次及控制幅度；子公司類別也會影響長期股權投資的流動性，宜選擇資產已經證券化的子公司進行投資或使子公司資產證券化。控股上市公司將使控股公司的資本運作空間得到極大的拓展。（1）推進子公司的上市，使長期投資可流通性增強。（2）收購上市公司股份，再以資產置換、出售、配股等方式把子公司或對其股權投資注入上市公司。
5、對股利分配的財務控制。合理分配子公司利潤是發展企業集團，增強集團競爭力的核心問題，也是提高純粹控股公司資產流動性的一種主要手段，股利分配需考慮公司的財務狀況、集團的發展戰略、發展方向、子公司的盈利能力等因素。（1）分配原則。純粹控股公司是以資本為紐帶，以股權投資為手段對子公司實施控制，因此分配的基本原則應以股份為分配的依據。（2）分配的比例確定。由于法律對企業稅后利潤提取盈余公積金的限制，使集團的留存收益率大，從子公司的層次來考慮，層次越高則留存收益率越大，母公司可獲得的投資活動現金流量與凈利潤越不對稱。因此，為使其利潤分配與現金流量配合，層次越低的子公司應確定為較高的股利率。（3）內部轉移價格的利用，即以適當的內部轉移價格將所屬子公司的利潤轉移到純粹控股公司。對于全資子公司，也可考慮將其分配的利潤全部收回到母公司，母公司再以再投入的方式留利給子公司，從而避免過高的法定留存收益率。純粹控股公司對控股子公司利潤的調配，在具體操作時要嚴格把握兩點：一是要行使下屬子公司利潤分配方案的審批權力；二是要建立好追求利潤最大化與積極上繳剩余利潤的考核與激勵機制，降低代理成本。
純粹控股公司作為一種特殊組織形式的企業，和一般企業相比，顯示出如下一些特點：（1）公司的主要業務是投資，日常管理活動主要是集團的資本運作管理和財務管理，而不從事具體的生產經營。（2）其資產主要是公司日常運作所需的現金及銀行存款、辦公場所及用品形成的固定資產、長期股權投資，其中長期股權投資所占的比例大，對外投資的數額遠在凈資產的50％之上。（3）公司的主要資產是長期股權投資，和其他資產（如流動資產、固定資產）相比，由于潛在的購買者為特定對象以及資產價值的不確定性，使其流動性弱。（4）公司利潤主要來源于對子公司的長期股權投資收益、長期股權轉讓價格與投資成本之差額，現金流入主要來源于子公司利潤分配所得的股利收入、對外借款和股東增加投資所形成的籌資活動現金流入，現金流出則主要是公司為維持日常運營的公司管理費用、對外投資增加所支付的現金、支付股東股利。（5）公司固定資產比重小，由固定資產變動而引起的公司利潤的變動幅度小，衡量公司經營風險的經營杠桿一般在接近于1的極小范圍內變化。純粹控股公司的運營策略是通過金字塔式的投資與再投資，以極小的資本控制大量的資產，利用資本杠桿獲取高額的資本回報率，因此其風險主要來源于財務風險，即能否按預定的計劃支付股利和到期債務，以及子公司贏利變動引起的整個集團財務狀況的變動。
純粹控股公司上述特點決定了公司在財務管理中首要目標是保持資產適當的流動性，以回避威脅公司生存的財務風險，然后才是追求盈利與發展目標。其保持資產流動性的一般管理方法有如下幾個方面：
1、投融資管理。純粹控股公司的業務特點決定了投融資管理是其財務管理的重要部分，也是保持資產流動性的重點控制環節。（1）合理確定投融資權限。基本方法是在投融資的數額、比例方面授予控股公司及子公司董事會和管理者不同的決策權限，并將此載入公司及子公司的公司章程和財務管理辦法等文件。（2）投資項目的評估及運作。純粹控股公司一般應設立專門的投資發展部門負責投資項目的前期評估及管理，在投資項目正常運營后再交由子公司進行管理，公司對項目的投資效果進行考核，以保持投資決策的正確及投資效果。（3）選擇適當的籌資方式。籌資方式主要有股權籌資、金融機構信貸、內部留存、發行債券、賣方融資、杠桿收購等。公司日常運營資金需求一般通過金融機構信貸方式融資。當有大規模、長期的投資需求時則一般通過股權籌資、內部留存、發行債券等多種方式綜合運用來籌資。收購兼并時可考慮賣方信貸、杠桿收購等方式。籌資方式的決定在考慮資金成本的同時，還應考慮公司未來的支付能力即未來資產的流動性，避免發生支付危機。
2、資金管理。純粹控股公司保護資產流動性的一個主要問題是注重控股公司的資金管理，提高內部資金的使用效率。由于各子公司都具有法律上的獨立性，母子公司之間及各子公司之間的資金流轉方式一般有兩種，即商業方式（如轉移價格）和財務方式。商業方式主要涉及關聯交易，財務方式主要涉及控股公司在集團內建立結算系統處理與子公司及子公司相互之間的資金拆借。控股公司對集團資金的管理一般較多運用商業方式。利用時間差相互調劑余缺，這在一定程度上不僅會提高資金的利用效率，也增強了資金的流動性，增強了控股公司及集團抵御財務風險的能力。
3、設立金融子公司。大型企業往往趨向于走產業資本與金融資本融合的道路，設立自己的金融企業，純粹控股公司在條件許可的情況下可借鑒此做法，以增強集團的抵抗風險能力和盈利水平。一是在集團內部設立財務公司，承擔集團內部資金的調度和集團對外融資的職能；二是參股或相對控股金融公司（如地方商業銀行、證券公司等）。
4、選擇子公司的層次及類別。子公司的層次越多，集團的資本杠桿越大，風險也就越大，同時法定留存收益要求越高，資產的流動能力越弱。但如果減少子公司層次而增大直接控股的子公司數量，又可能增加控股公司的管理幅度，影響管理效率，必須合理確定子公司的層次及控制幅度；子公司類別也會影響長期股權投資的流動性，宜選擇資產已經證券化的子公司進行投資或使子公司資產證券化。控股上市公司將使控股公司的資本運作空間得到極大的拓展。（1）推進子公司的上市，使長期投資可流通性增強。（2）收購上市公司股份，再以資產置換、出售、配股等方式把子公司或對其股權投資注入上市公司。
5、對股利分配的財務控制。合理分配子公司利潤是發展企業集團，增強集團競爭力的核心問題，也是提高純粹控股公司資產流動性的一種主要手段，股利分配需考慮公司的財務狀況、集團的發展戰略、發展方向、子公司的盈利能力等因素。（1）分配原則。純粹控股公司是以資本為紐帶，以股權投資為手段對子公司實施控制，因此分配的基本原則應以股份為分配的依據。（2）分配的比例確定。由于法律對企業稅后利潤提取盈余公積金的限制，使集團的留存收益率大，從子公司的層次來考慮，層次越高則留存收益率越大，母公司可獲得的投資活動現金流量與凈利潤越不對稱。因此，為使其利潤分配與現金流量配合，層次越低的子公司應確定為較高的股利率。（3）內部轉移價格的利用，即以適當的內部轉移價格將所屬子公司的利潤轉移到純粹控股公司。對于全資子公司，也可考慮將其分配的利潤全部收回到母公司，母公司再以再投入的方式留利給子公司，從而避免過高的法定留存收益率。純粹控股公司對控股子公司利潤的調配，在具體操作時要嚴格把握兩點：一是要行使下屬子公司利潤分配方案的審批權力；二是要建立好追求利潤最大化與積極上繳剩余利潤的考核與激勵機制，降低代理成本。
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