今年以來，國際經濟形勢一直不容我們樂觀。美國經濟自去年下半年開始出現衰退的跡象，并且影響到其他國家的經濟增長；日本經濟復蘇已經停止，今年一季度GDP負增長0.2％。而日本和美國又分別是我國第一和第二大貿易伙伴，我國與日、美兩國的進出口貿易總額占我國進出口貿易總額的比重達三分之一，其中對兩國出口接近我國出口總額的40%，因此日、美兩國經濟不景氣，對我國的外貿出口影響很大。同時，隨著日、美兩國經濟衰退對世界經濟影響的不斷蔓延，這種負面影響的作用還將進一步增強。

　　從今年開始，世界經濟放緩對于我國經濟的影響已經開始逐漸顯露出來，首當其沖便是外貿出口增勢的明顯減緩。去年我國外貿出口增長高達27.8%，為我國去年GDP增長依舊保持了8%的增長速度做出了重要的貢獻，到今年上半年，出口僅增長8.8％，進口增長14％，外貿進出口總體增長11.3％，且增幅均呈逐月下降趨勢。因此，目前我們已經不僅不能指望依靠強勁的外需增長來推動國民經濟的增長，同時還必須提防國外經濟的不斷走軟對國內各經濟領域可能帶來的各種沖擊。

　　針對這種局面，今年以來，我國繼續貫徹實施以擴大內需為主的宏觀經濟政策，推行積極的貨幣政策和財政政策。從貨幣政策的實施效果來看，自打我國經濟成功實現軟著陸之后，尤其是出現通貨緊縮的跡象之后，雖然政府一再降低存款利率，并開征利息稅，同時不斷擴大貸款規模，但銀行里的居民存款卻始終不見少，消費需求也并未被有效帶動起來，投資需求則主要還是靠政府投資來拉動，貨幣政策的效果并不理想。從財政政策的施行情況看，除了增發國債外，政府也出臺了一系列的稅收政策，但其中大規模的普遍降稅手段已很少使用，目前主要以行業政策與稅收政策相結合的形式居多，在調動內需的同時力求實現產業結構的優化調整，如對關系國計民生的農業、具有持續發展潛力的高科技行業以及對國民經濟和人民生活較為重要的醫藥、金融等行業都出臺了相關的行業和稅收政策。本文擬就這些行業、稅收政策的實施效果加以進一步的分析探討。

　　一、軟件產業——享受全方位的優惠

　　在國家“信息化帶動工業化”的政策導向下，軟件產業作為信息產業的核心組成部分，能夠享受到國家從各方面對其給予的扶持。2000年6月國務院專門發布了《鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策》，同年9月財政部、國家稅務總局、海關總屬又發布了《關于鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的有關稅收政策問題的通知》，通過安排各項優惠措施鼓勵資金、人才等資源投向軟件產業和集成電路產業。文件中對上市公司影響較大的主要有以下幾方面的規定：

　　（1）稅收方面，對于國內的軟件企業，可享有所得稅、增值稅以及進口關稅等多項稅收優惠。對軟件企業自行開發生產的軟件產品，自2000年6月24日起至2010年底以前，按17%的法定稅率征收增值稅后，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策，所退稅款由企業用于研究開發軟件產品和擴大再生產。對我國境內新辦軟件生產企業經認定后，自開始獲利年度起，企業所得稅實行兩免三減半優惠政策，對國家規劃布局內的重點軟件生產企業，如當年未享受免稅優惠的，減按10%的稅率征收企業所得稅。同時，對軟件企業進口所需的自用設備及配套件、備件等，均可免征關稅和進口環節增值稅，而且軟件生產企業的工資和培訓費用，可按實際發生額在計算應納稅所得額時扣除。

　　從各主要軟件上市公司的中報看，增值稅即征即退一般計入補貼收入，直接在利潤表上予以反映，因而政策因素對這方面的影響比較直觀，也相對比較容易衡量。由于2000年6月24日前的政策規定為實際稅負超過6%的部分返還，因此這一次頒布的政策給予了各軟件公司更大的優惠空間，對各公司利潤的增長貢獻較大。以生產教育軟件為主的科利華2001年上半年這一塊的收入約為543萬元左右，占凈利潤的比例為8.8%；托普軟件由此構成的補貼收入高達1160萬元，占到凈利潤的21%；東軟股份也獲得增值稅返還287萬元，對凈利潤的貢獻為3.7%.由于這部分退稅收入不作為企業所得稅應稅收入，無需交納企業所得稅，同時政策中明確規定退稅收入由各企業用于研究開發軟件產品和擴大再生產，所以此項增值稅優惠政策不僅直接提升了軟件企業的業績，也鼓勵了軟件企業自行開發生產軟件產品的積極性，并為企業的研發工作提供了較大的資金支持。

　　從企業所得稅稅率看，各軟件上市公司普遍享受優惠稅率。創智科技旗下多家控股子公司由于設立于高新技術產業開發區內而享受免征所得稅的優惠政策；科利華享受北京地區實行的減免稅優惠政策，其下屬的各家子公司也多數享受免稅或減半征收的優惠；東軟股份除子公司獲得上述優惠外，母公司本身也按15%的優惠稅率交納所得稅，并享受免交營業稅的待遇，例如其控股子公司沈陽東軟數字醫療系統股份有限公司上半年就收到營業稅退稅53，078.56元；此外，天大天財、托普軟件等軟件企業也都享有類似的所得稅優惠政策。稅負的降低直接增強了軟件企業的創新能力和國際競爭力。此外，人員薪酬和培訓費用的所得稅稅前列支也為公司培育和留住人才提供了較為寬松的條件。

　　（2）投融資方面，國家鼓勵對軟件產業進行風險投資，支持軟件企業到境內外上市融資。風險投資公司持有的軟件企業股份在該軟件企業上市交易的當日即可進入市場流通；軟件企業不分所有制性質，凡符合證券市場創業板上市條件的，優先予以安排，并取消了無形資產比例等方面的限制。此外，國家還在十五計劃中安排一部分預算內基本建設資金，用于軟件產業和集成電路產業的基礎設施建設和產業化項目。一直以來，缺乏強大的資金支撐始終是制約我國軟件企業加快技術創新的重要因素，稅負的大幅度降低和投融資條件的適度放寬將吸引更多的風險資本介入我國的軟件企業，使困擾我國軟件企業的資金問題得到很大程度的解決，從而有能力投入大量的研發費用，加快行業結構調整，提高我國軟件企業的總體水準。（3）其他方面。除了稅收和投融資方面的優惠措施外，國家還從產業技術、出口、收入分配、采購以及知識產權保護等角度對軟件類企業進行了全方位的扶持。

　　產業技術政策中明確指出國家科技經費重點支持具有基礎性、戰略性、前瞻性和重大關鍵共性軟件技術的研究與開發，主要包括操作系統、大型數據庫管理系統、網絡平臺、開發平臺、信息安全、嵌入式系統、大型應用軟件系統等基礎軟件和共性軟件。由于從目前我國軟件企業的產品結構看，操作系統、數據庫等基礎軟件市場幾乎被國外產品所壟斷，國內軟件企業研發、生產和銷售的軟件產品基本屬于應用軟件，主要集中于附加值較低的低端市場，在高端領域市場份額很小。這一政策的實行有利于解決單個企業資金和研發實力不足的問題，增強我國軟件開發在高端領域的競爭力，同時也會引導軟件企業進行產品結構調整，使其符合國家規劃布局。對具體上市公司來說，符合國家軟件規劃布局的軟件企業，將得到更好的支持，如東軟股份的WAP應用平臺、中間件產品以及嵌入式軟件等正是新政策扶持的對象。對于軟件的出口，可享受優惠利率的信貸支持，并由國家出口信用保險機構提供出口信用保險，軟件產品年出口額超過100萬美元的軟件企業，還可享有軟件自營出口權。這些政策的實施效果都難以通過明確具體的數字予以量化衡量，但我們不難看出，面對其他國家IT行業不景氣、對我國出口軟件需求不斷下降的情況，這些措施的出臺無疑起到了減緩部分沖擊的效果。又如，在采購政策中規定，企事業單位所購軟件，購置成本達到固定資產標準或構成無形資產的，可以按固定資產或無形資產進行核算，經稅務部門批準，其折舊或攤銷年限可以適當縮短，最短可為2年。折舊年限的縮短直接刺激了企事業單位的購買欲望，從而增加了市場對軟件產品尤其是大宗產品的需求，這一需求的增長對軟件企業主營收入上升究竟有多大貢獻雖然無法獲得具體的數據，但影響也是不可忽視的。

　　二、農業——政策效果未完全顯現

　　2000年11月，農業部、國家稅務總局等8個部委聯合發布了《關于扶持農業產業化經營重點龍頭企業的意見》，對農業產業化經營的稅收實行優惠政策，并審定151家農業企業為全國農業產業化經營國家重點龍頭企業，其中包括10家上市公司和4家上市公司的控股公司，如草原興發、豐樂種業、伊利股份等。

　　《意見》中對農業重點龍頭企業的稅收優惠政策主要有以下幾方面：（1）對重點龍頭企業從事種植業、養殖業和農林產品初加工業取得的所得，暫免征企業所得稅。（2）為了鼓勵重點龍頭企業加快技術創新，企業研究開發新產品、新技術、新工藝所發生的各項費用在企業所得稅前扣除。具體包括：企業研究開發新產品、新技術、新工藝所發生的各項費用，不受比例限制，計入管理費用；企業研究開發新產品、新技術、新工藝所發生的各項費用增長幅度在10％以上的企業，可再按實際發生額的50％抵扣應稅所得額等。（3）符合國家產業政策的技術改造項目，項目所需國產設備投資的40%可從設備購置當年比前一年新增的企業所得稅中抵免。

　　在《關于扶持農業產業化經營重點龍頭企業的意見》剛剛出臺之際，這些農業類的個股頗受市場的歡迎，在二級市場上也曾走出一波獨立上漲行情，可見市場對政策出臺后相關上市公司的受益程度還是抱有相當大的期望。時至今日，這十家上市公司的中報都已亮相，綜合各家披露的信息看，雖然2000年年報中各公司都提到被列為重點龍頭企業一事，但到今年中報只有一半的公司仍對該項政策的影響加以說明，其中兩家公司僅一筆帶過，對經營的具體影響語焉不詳。細看各公司中報會計報表附注中有關稅項的說明，盡管多數公司交納所得稅時都享受優惠稅率，但大部分仍是依據前期頒布的國家和各地的其他優惠政策（如表一所示），僅豐樂種業、伊利股份和草原興發三公司在中報中明確說明從政策中獲得稅收優惠。至于上述（2）（3）兩項優惠措施的影響則在中報中更沒有相關的描述可供借鑒。因此，總體來說，雖然《意見》的出臺給予了各農業重點企業相當大的優惠，但由于這些企業本身已經享有其他各項優惠措施的照顧，同時還存在一個政策到底何時才能徹底落實的問題，就目前的情況來看，《意見》的出臺并沒有起到立竿見影的作用。

　　三、白酒企業——稅收壓力下面臨生存危機

　　根據國家財政部、國家稅務總局《關于調整酒類產品消費稅政策的通知》，國家從2001年5月1日起對糧食白酒和薯類白酒在維持現行的出廠價的25％和15％的消費稅稅率的從價征收辦法的前提下，再對每斤白酒按0.5元從量征收一道消費稅，同時取消現行的以外購酒勾兌生產酒的企業可以扣除其購進已納消費稅的抵扣政策。另外，適當調整啤酒的單位稅額，按照產品的出廠價格劃分兩檔定額稅率。每噸啤酒出廠價在3000元（含3000元，不含增值稅）以上的，單位稅額為250元/噸；每噸啤酒出廠價在3000元以下的，單位稅額為220元/噸。

　　本次調整酒類產品消費稅影響最直接的應是白酒生產企業。白酒作為我國的傳統產品，歷史久遠市場巨大，但出于節約糧食和人體健康的考慮，國家對白酒行業的發展多年來持限制態度，1993年至今已經發布了一系列稅收政策來限制其發展，如1993年起規定白酒的消費稅稅率為25%，遠高于黃酒（8%）和啤酒（7%）的稅率，1998起規定對糧食類白酒（含薯類白酒）的廣告宣傳費一律不得在計算繳納企業所得稅前扣除。而且白酒行業競爭日趨激烈，又得不到政策扶持，盈利普遍下滑，1998年以來，連續兩年凈利潤增長的白酒行業上市公司僅五糧液一家，而1999和2000年11家白酒上市公司中有六家凈利潤下滑。相形之下，啤酒和果酒的生產銷售則呈上升勢頭。從1991年以來，啤酒產量年均增長率達到13.3%，葡萄酒近年來的年均增長率則在15%左右，而白酒產量年均增長率僅0.6%.本次調整對白酒按0.5元/斤從量加征一道消費稅，對日漸萎縮的白酒市場產生的沖擊是明顯的，11家以白酒生產為主業的上市公司中期凈利較上年中期下降的有6家，它們在中報或其他公開信息中均對本次稅收調整的影響以及應對措施作出了說明，并對今年5-12月份預計將增加的稅負做出了定量估計。

　　可以看出，受該政策影響最小的上市公司為湘酒鬼和五糧液，凈利潤下降幅度在10%以內，影響程度在10%-30%之間的有瀘州老窖、皇臺酒業、伊力特、寧城老窖、全興股份，受影響較大的有蘭陵陳香、山西汾酒、沱牌曲酒、古井貢，盈利下降幅度達34%-61%之多。從根本上說，此次消費稅的調整由于增加了從量征稅，對以生產中低檔白酒為主的企業更為不利，這在短期內將大大削減白酒類企業的利潤水平。以蘭陵陳香為例，不僅要受從量征稅的影響，而且公司因經營需要需從蘭陵集團內企業購酒，外購酒及委托加工基酒和產品代繳稅款停止執行增值稅抵扣政策也會增加稅負，利潤必然大打折扣，而山西汾酒和沱牌曲酒今年中期的盈利狀況已經不容樂觀，在更加沉重的稅負壓力下本年內業績恐怕難有改觀。

　　長期來看該政策有助于進一步提高白酒行業的集中度，有利于名優白酒企業的長遠發展。目前白酒市場產大于銷、供大于求的矛盾十分突出，白酒市場份額不斷減少，而白酒生產廠家數量過多，提高白酒企業的集中度將是白酒行業發展的大趨勢。在稅負提高的壓力下，許多企業制定了應對的措施，大型白酒企業主要是通過提高中高檔酒比重來緩解政策變動所帶來的沖擊。古井貢公司提出一邊優化產品結構，增加優質高檔白酒產品比重，一邊強化品牌形象，以較大的銷售份額，來消化消費稅調整的不利影響兩方面的措施；皇臺酒業從去年起就進行了產業結構、產品結構的調整，現有產業包括糧食白酒、食用酒精和葡萄酒，為此公司將加快葡萄酒項目建設進度，提高優質酒產量，用生產銷售高附加值產品的辦法來消化政策的負面影響。湘酒鬼由于走的是精品戰略之路，產銷總量較小且都為高檔白酒，其競爭優勢著重于內在質量而非銷售總量，從量計稅影響不大，五糧液也屬于這一類型。

　　總體而言，白酒行業今年遭受重大創傷已經無從避免，部分上市公司業績滑坡已經逐步顯現出來，但是行業中的龍頭企業仍有可能憑借品質、品牌優勢和自身實力較快地緩和消化這次的打擊，維持較高的盈利水平。

　　四、醫藥行業——藥品限價等因素造成盈利水平下降

　　2001年上半年醫藥行業大企業發展形勢良好，據國家經貿委的統計，上半年列入國家520家重點企業的25家實現利潤占全行業的35％，華藥、東藥、哈醫藥、石藥、天津醫藥集團、片仔癀集團、江中集團、太極集團、敖東集團、吉林制藥等十大集團的產銷率均超過100％，說明醫藥行業結構調整工作取得明顯成效。據1－6月份統計，工業總產值和產品銷售收入與去年同期相比均增長了20％，而產成品資金下降2.1％，出現了近年來首次生產增長、庫存下降的可喜景象。但是由于醫藥行業政策調整以及改革力度的加大，今年中期盈利水平一定程度上受到影響，據對已經公布中報的41家制藥企業上市公司的統計，平均凈利潤下降了7%，平均每股收益下降19%，約為0.105元。

　　去年以來，醫藥行業相關政策調整主要體現在三個方面。一是以2000年7月國家計委出臺的《關于改革藥品價格管理的意見》為主導的藥品流通體制改革，一方面控制住醫療保險目錄內的藥品價格（包括由國家計委定價的甲類藥和由省級價格主管部門定價的乙類藥），另一方面讓市場來調節目錄外藥品的價格。國家計委分三批降低了210多個品種規格的中央定價藥品零售價格，平均降價幅度約20%，全國31個省（區、市）價格主管部門也進一步降低了省管藥品零售價格，全國零售藥品降價金額累計達70多億元，尤其集中招標采購藥品的價格水平明顯下降。限價政策對華北制藥、天方藥業，魯抗醫藥，恒瑞醫藥，哈藥集團、三九醫藥等一批化學制藥企業的影響最為直接。

　　二是對藥品廣告的管理。《藥品管理法》的出臺將對醫藥市場產生巨大而深遠的影響，其中對藥品廣告管理辦法的修改在短期會對醫藥市場的增長帶來一定的負面影響，如禁止處方藥做廣告。另外更重的一擊是從今年初開始實施的新《企業所得稅稅前扣除辦法》中規定：企業每一納稅年度可扣除的廣告費用支出限制在銷售、營業、收入的2％以內，超過部分可以無限期向以后納稅年度結轉，這意味著企業超過2％以外的廣告投入將不能在繳納所得稅前扣除，即需要動用稅后純利。這一新辦法的實行，使得許多制藥企業對OTC藥品（非處方藥）的廣告投入大幅縮減了，據統計，2001年第一季度一些強勢媒體的醫藥行業廣告投放額比去年同期下降了43％。這一辦法對部分藥品廣告大戶像哈藥集團等而言有一定的限制，但是還有緩解的辦法，因為除了大批量的廣告藥品外，它還生產大量不需做廣告的原料藥，可以一定程度上稀釋政策影響，而那些只生產單一品種的制藥企業則只能承受較重的壓力。近期國稅局將制藥等行業的廣告費稅前扣除比例調高到8%將大大緩和制藥企業的這方面負擔。

　　三是醫療體制改革，醫療保險的全面實施對公費醫療造成的醫院用藥水平過高起了一定的遏制作用，但從目前情況看，醫療保險的全面實施還有待于相關配套工作的逐步落實完善，醫院醫藥分開核算、分別管理的改革對醫院用藥的增減影響并不明顯。因此，有理由相信該政策對2001年醫藥市場總體影響不大。

　　雖然市場主導藥價有望止跌回穩，廣告費的限制也有所松動，制藥企業效益下滑的趨勢有可能得到遏制。但是總體而言，上述行業政策將迫使制藥企業重新審視自身定位，調整產業格局，以應對加入WTO以后所出現的更多挑戰。

　　五、調高廣告費稅前扣除標準——擴大廣告供需雙方的拓展空間

　　近日，國家稅務總局下發了國稅發［2001］89號《國家稅務總局關于調整部分行業廣告費用所得稅前扣除標準的通知》，該通知規定：自2001年1月1日起，制藥、食品等行業的企業，每一納稅年度可在銷售（營業）收入8％的比例內據實扣除廣告支出，超過比例部分的廣告支出可無限期向以后納稅年度結轉。

　　該政策的調整將對兩類企業產生較大的影響一類是各種經營廣告的企業，上市公司中主要包括電廣傳媒、東方明珠、以及一些其他切入廣告市場的部分上市公司象北京巴士等；另一類主要集中在一些以大量的廣告投放來拉動需求和樹立品牌的行業和公司上，典型的有哈藥集團等。上市公司一般從去年下半年開始執行該政策，因此相應的影響也從去年下半年開始顯現，以電廣傳媒為例，公司2000年上半年廣告收入21761萬元，同比增長56.63%，2000年全年42030萬元，同比增長30.88%，今年上半年公司在中報中稱廣告業務盡管面臨著國家有關政策如稅收政策、廣告刊播政策調整帶來的影響，但是廣告分公司對內狠抓管理、積極實施人才培訓，對外加強拓展業務，尤其是拓展京、滬、穗廣告市場；2001年上半年依然實現廣告收入20，265.37萬元。可以看到2000年中期可以說是公司廣告業務的分水嶺，2000年上下半年相比業務有所萎縮，一反99年下半年大幅增長的態勢；而且今年上半年與去年同期相比略有下降，可見該政策的影響力；隨著政策的放寬，公司的廣告收入的經營環境將大有改觀，增長將是可期的，不過恢復到以前的增長恐怕也有一定難度。從另一類企業來看，該政策將在公司的營銷策略和所得稅率上產生較大影響，以哈藥集團為例，我們簡單對地對公司近年來的銷售收入、營業費用（銷售費用）、所得稅率進行分析，可以看到政策變動帶來的巨大影響。公司99年全年營業費用82625萬元，占營業銷售收入的18%，其中上半年26800萬元，全年所得稅率為26.35%左右；2000年全年營業費用19.6億，占銷售收入的30.4%，其中上半年12.9億，占上半年的銷售收入的33.77%，所得稅率從從上半年的24.88%上升到全年的33.74%.從以上數據可以看到，2000年下半年開始公司經營出現了較大的變化，首先下半年的營業費用（主要是廣告費）投放明顯減少，下半年的銷售收入也有所減少，趨勢和99年完全不同，這里可能廣告策略起到了很大作用；公司所得稅率一般保持在25%左右，但是由于2000年下半年開始廣告費的抵扣的限制，所得稅率大幅上升到33.74%，對公司的凈利潤負面影響巨大，如果2000年上下半年作一個比較，上半年的所得稅率為24.8%，下半年則為41.3%，影響更加明顯。由于最近才公布抵扣上限的調整從今年1月1日開始，雖然有利于公司所的稅率的下降，但是公司上半年的營銷策略仍然按照原先的政策框架制定，公司的營業費用為5.21億，占銷售收入的18.1%，比上年同期的12.9億和33.77%大幅下降，實際水稅率仍然高達39.25%.應該可以肯定的是政策的放寬，將對公司的銷售規模擴大和實際稅負的降低產生積極影響，公司在政策變動以后公告稱，該項政策規定的調整，對本公司繼續推進品牌經營戰略的實施及拓展市場份額和增加公司的凈利潤將起到積極的促進作用。但是經過客觀的分析，我們認為，政策調整對公司直接利潤的影響相對較為確定，因為估計公司在廣告投放上的支出已經超過了8%，調整所影響的也只是可以多抵扣6%而已，以上半年28.8億的銷售收入計算，可以多抵扣17280萬元，再按照公司廣告費稅前抵扣限制前所得稅率25%計算，凈利潤影響應在4320萬元左右。這樣對于哈藥集團來說，對于公司經營更大的威脅可能來自醫藥體制改革、藥價調整帶來的盈利能力下降。當然該政策調整對于其他一些廣告費支出在2-8%之間，尤其在8%左右的企業的相對影響應該大一些。

　　六、降低金融企業營業稅——金融類上市公司直接受益

　　今年上半年國家有關部門發出通知，金融企業營業稅將從今年開始在今后三年內從目前的8％下調到5％，每年下調一個百分點。營業稅作為一種流轉稅，以銀行為例，營業稅的稅基一般以銀行的營業收入扣除金融企業往來收入等項目來計算，所以逐年下調的營業稅將在未來兩年之內為金融類企業效益的提高帶來持續的影響，能使金融企業收益絕對數額有較大提升。但是由于金融股一般規模較大，利潤總額也比較大，龐大的基數使得相對影響顯得較為有限，根據相關上市公司的公告，浦發銀行、民生銀行、深發展預計2001年經營收益分別可提高3％、2.8%和3.4%.

　　從近期國家鼓勵金融機構上市，到金融保險業營業稅下調，可以看出國家有意大力扶持作為國民經濟喉舌的金融業。由于近年來7次降息，存貸利差縮小導致銀行資金利潤率稀薄，而過去8％的營業稅在國內銀行低利潤的情況下成為極大的財務負擔。我國加入WTO在即，金融保險業面臨著國外金融機構強有力的競爭，營業稅的下調無疑將一定程度上減輕國內金融機構的財務負擔，增強其競爭能力。