2005年1月，某公司流動資金周轉困難，擬向金融機構貸入期限為一年、利率為6％的款項200萬元。財務人員李某向老總建議，企業前兩年購入了一批三年期、利率為2.8％、一次還本付息國庫券200萬元，目前正好還有一年到期。公司可以考慮將其售出，以緩解資金不足的壓力；

    方案為了證明觀點可行，李某仔細算了一筆賬。按照會計制度規定，企業持有的到期一次還本付息的債權投資，應于每年年末按應計未收利息來確認投資收益，同時增加投資的賬面價值。假定公司以賬面價值211.2萬元（即購入價200萬元加上兩年的應計利息11.2萬元）轉讓國庫券。國債利息收入屬于免稅所得，無須繳納所得稅，企業實際獲利11.2萬元。如果選擇負債融資，則國債累計收益額為16.8萬元（即三年的應計利息）。由于以上兩個方案是互相排斥的，必須將貸款利息作為一項成本進行扣除。按照相關稅法規定，非資本性的利息支出屬于納稅人繳納所得稅前的法定扣除項目，可以抵減所得稅支出200×6％×33％＝3.96萬元，則公司實際承擔的稅后利息額為8.04萬元。此時，公司實際獲利8.76萬元（16.8－8.04）。可見，選擇出售國債籌資盡管多納了3.96萬元的所得稅，可是稅后凈收益卻增加了2.44萬元（11.2－8.76），顯然更為劃算。

    分析：

    那么，公司可以按照李某的提議進行操作嗎？答案是否定的，原因在于李某曲解了“國債利息可以免稅”的內涵。一般而言，納稅人購買國債的收益可以分為兩部分：一是國債持有期間獲得的固定利息收入；二是國債轉讓所得。按照稅法規定，這兩塊收益的稅收待遇有所區別。

    《中華人民共和國企業所得稅暫行條例》第二十一條規定，納稅入購買國債的利息收入，不計入應納稅所得額。《國家稅務總局關于加強證券交易所得企業所得稅征收管理問題的通知》（國稅發［1995］78號）第一條規定，機構（企、事業單位）從事股票、國債、期貨交易取得的所得，應計入當期損益，按規定征收企業所得稅。據此可知，納稅人購買國債取得的利息收入屬于免稅范疇，而國債轉讓所得是應稅收入，應該依法納稅。

    當公司出售國庫券時，11.2萬元的應計利息屬于二級市場交易取得的轉讓收益，應納所得稅3.696萬元，稅后所得額為7.504萬元。與負債籌資相比，公司實際獲得的稅后凈收益不但沒有增加，反而減少了1.256（8.76－7.504）萬元。可見，由于李某混淆了兩種國債收益，將其統一列入了免稅范疇，從而導致了錯誤的判斷。

    結論因此，納稅人在處置國庫券時，不要想當然的認為所有的國債收益都是免稅的，當其計劃轉讓未到期兌現的國債時，不能忽視所得稅的調節作用。當然，納稅人在實際操作中還須注意以下兩個方面：

    一是適用的所得稅率。假定本例中的公司處在免征所得稅的期間、則負債融資下的利息費用無法起到抵減所得稅支出的作用，稅后所得額僅為4.8萬元（16.8－12），選擇出售國債可以增加稅后凈收益6.4萬元（11.2－4.8）。

    二是是否實行凈價交易。為了促進國債由全價交易向凈價交易的轉變，有利于國債二級市場的發展，財政部、國家稅務總局于2002年2月28號出臺了《關于試行國債凈價交易后有關國債利息征免企業所得稅問題的通知》（財稅［2002］48號）。文件規定，自試行國債凈價交易之日起，納稅人在付息日或買入國債后持有到期時取得的利息收入，免征企業所得稅；在付息日或持有國債到期之前交易取得的利息收入，按其成交后交割單列明的應計利息額免征企業所得稅。假定上述公司的轉讓行為符合凈價交易條件，國債到期前交易取得11.2萬元的收入可以免納企業所得稅，則李某的分析過程與推斷完全正確。