我們對糖這種白色晶體的記憶許多來自高中化學——有機化合物蔗糖（C12H22O11）。生長在回歸線之間熱帶地區的蔗糖，和生長在北回歸線以上北極雪線以下的甜菜，共同構成了全球每年數以千億的白糖產業。

　　從2005年開始，全球大宗商品價格開始進入上漲空間，如石油、有色金屬、大宗糧食作物等。而白糖價格在全球范圍一直處于低谷，各大期貨交易所糖價的短期上漲行情，比砂糖在嘴里融化的速度還快。

　　現在市場上的糖價比最高價時低了85%；而石油卻處在上世紀70年代以來的最高價位。是繼續低價出售糖，還是借助高企的油價將它們制成乙醇汽油賣個好價錢？后一種結果很可能導致生產商減少市場上糖的供應量直到價格開始回升，而這種變化最終將影響到中國人的飯桌。這個漫長的故事可以用三個詞串聯起來：巴西、石油和中國。

　　美國酒精和巴西糖

　　目前，巴西白糖的全球貿易市場份額已上升至40%多。據來自巴西UNICA（圣保羅產糖聯盟）消息，2007/2008榨季巴西中南部甘蔗產量將在去年的基礎上增長12%，這也差不多是巴西全國增產的比率。考慮到巴西目前境內生產乙醇的利潤要高于生產白糖利潤，既是按最低的45%的甘蔗用于生產酒精，2007/2008榨季巴西食糖產量也會略低于上年。但是，巴西食糖產量的下降對國際供應減少的影響微乎其微。據國際糖業組織（ISO）預測，新榨季中印度、泰國、中國、巴基斯坦等其他主要產糖國的糖產量將在2006/2007榨季的基礎上進一步增加，這足以彌補巴西可能的減產所帶來的影響。

　　從基本的供應方面可能支撐糖價上升的因素不是很多，但以上只是局限在對于白糖傳統用途的分析之上，如果加入“石油”價格不斷上漲的因素，情況可能會發生徹底改變。

　　用到汽車油箱里的糖越多，餐桌上的糖當然會越來越少。

　　近期國際原油價格連續大幅上揚，國際市場上的投資者轉而開始對國際酒精價格和白糖產生了較高的預期。確實，國際酒精市場的兩大主產國和進出口貿易國美國、巴西有關酒精消費需求的聲音都異常高漲，并帶動了相關品種價格的上漲——玉米。為了說明“原油——酒精——白糖”的價格關系，我們把兩國的相關酒精的關系粗略概括一下：

　　首先，美國是世界第一大酒精生產國、巴西是全球第二大酒精生產國；

　　其次，美國是全球第一酒精進口國，進口酒精的數量一半以上來自巴西；巴西是全球第一大酒精出口國，出口酒精的60%目的地國是美國；

　　再次，美國生產的原料是玉米，巴西生產酒精的原料是甘蔗。美國、巴西都是將酒精用作燃料汽車使用的。

　　總結了上述的關系可以發現，美國、巴西在酒精問題上的影響因素是異常的相互依存，關注巴西白糖生產，就需要關注巴西的酒精價格，也需要關注美國玉米酒精價格，而玉米酒精價格是否與原油價格走勢相吻合，決定了美國對巴西酒精的進出口貿易。因此，理性的觀點不能簡單認為原油價格上漲，酒精價格就必然上漲，白糖價格也一定會得到支撐。

　　石油、玉米、酒精和糖

　　那么目前，巴西、美國的酒精價格是怎么樣呢？

　　2006年6月中旬，國際油價創出近80美元/桶新高時，玉米酒精大幅上揚，但甘蔗酒精則走勢疲軟，導致這種原因的主要是2005年9月后生產酒精的利潤遠遠高于生產白糖，于是造成其后的酒精生產過剩。

　　同時巴西在2006年3月初調整了汽車用無水酒精的添加比例，由原來的25%下調到20%.隨后，隨著國際油價的回落和美國境內玉米酒精生產的急速擴張，玉米酒精的價格也大幅下跌，直至9月下旬，才在玉米原料價格上漲后，支持了酒精價格的回升，即便如此，近期的原油價格上漲卻也沒再次帶動玉米酒精價格的上漲，美國境內對玉米酒精產能過剩的聲音悄然展開，當然，巴西對美國出口酒精的增幅也是導致玉米酒精疲軟的另一個主要因素。

　　近期國際原油價格的上漲也帶動了巴西國內甘蔗酒精價格大幅上揚，在換算成玉米酒精報價單位后，超過玉米酒精價格。在這種趨勢下我們可以發現，一方面2007/2008榨季生產酒精的用蔗比例短期內將會提高，另一方面卻也抑制了巴西國內酒精的出口。畢竟巴西對美國酒精出口的依存度相當高，如果不繼續增加出口，僅靠國內消費，巴西的酒精產能是過剩的。

　　因此，國際原油價格上漲需要帶動玉米酒精和甘蔗酒精價格同時上漲，才能支撐國際糖價上揚。單一某一酒精的上漲不能長期維持酒精價格高位運行，也很難說會帶動白糖價格上漲。目前國際市場上玉米價格伴隨石油價格持續走高，在石油價格維持在60美元/桶之上的時候，玉米酒精價格在美國CBOT 、CME等交易所紛紛走出牛市行情。根據以上我們推斷，在石油價格未來持續牛市的行情下，玉米酒精和蔗糖酒精將紛紛維持上漲趨勢，而這將擠占食糖的原料并給白糖價格的上漲帶來持久動力。

　　中國的胃口越來越好

　　中國不斷增長中的需求對于國際白糖市場永遠是個利好消息。從2004年開始，中國已經是世界第三大產糖和消費國，從魯菜到粵菜再到川菜都離不開白糖，這種最基本的需求刺激著更多的消費和進口。

　　雖然中國人均糖消費量只有7千克（世界平均水平是30千克，美國為45.3千克/年），但是如果乘以13億中國人，那將無論是誰都無法忽略的數字。盡管中國傳統的生活方式中對于糖的需求不是那么的迫切，但是逐漸富裕起來的中國人骨子里幸福生活的標準還是“甜蜜蜜”的。來自中國糖業協會的數字顯示，自從2004年消費量突破1100萬噸糖之后，這個數字就一直保持在上升通道里。經過簡單的觀察可以發現對于糖的消費和中國的收入水平分布一樣從東到西逐漸遞減，但總體需求直線上升。

　　對于糖需求結構性的改變中國與全世界一樣，都是因為 “石油價格”，但總體來說中國白糖的價格主要依靠人口的增長和收入提高這兩項剛性需求來支撐。至于替代石油的乙醇酒精來說則不是那么敏感。作為人口大國，中國從決策層開始甚至不會同意用玉米來生產酒精，這就更不用提甜菜和甘蔗了。雖然中國有改善環境發展替代能源的需求，但是中國需要更多的玉米等作物來作為牲畜飼料去滿足國內日益增長的雞肉、牛肉和其他動物蛋白質的需求。所以對于淀粉糖、白糖的替代，以及乙醇生產對于白糖的供給的影響在中國是不需要考慮的。

　　中國目前2006/07年制糖期生產已進入尾聲，除廣西、云南還有少數糖廠尚未停榨，其他糖廠均已停榨。截至2007年4月末，本季全國已累計產糖1169.76萬噸，其中，甘蔗糖1044.87萬噸，甜菜糖124.89萬噸。相比產量的增長，消費量能否大幅增加？

　　五月國內糖市已經在孕育變局：產區貨源充足，銷區需求潛力旺盛，夏季用糖高峰即將來臨。6月上旬是中國糖市未來價格走向的重要時間窗口。多頭手中柄持國家3500元/噸 、廣西地方政府3600元/噸收購價的令牌，空頭手中有全球與中國糖產量創歷史新高之武器，鄭糖期貨主力月份也是多空大增倉，決戰的導火索將是中糖協于6月初公布的5月份全國糖消費數據。

　　從長期來看，像很多農產品一樣，中國的食糖供需在未來將持續存在供需缺口，而進口則成為了惟一彌補的手段。但是持續增長國際需求和石油價格導致的新能源革命，正在沖擊著中國食糖供應安全。今年食糖價格的短期上漲行情是否會持久化和普遍化，并在每年形成新的結構性行情，這才是我們最為應該關注的趨勢變化。