市場期盼已久的個(gè)人紅利稅新政終于落地。按照新的政策，個(gè)人持股一年以上的將減半征收紅利稅，即5%；而持股不到一個(gè)月的稅率水平恢復(fù)到法定的20%.

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞通氣會(huì)上表示，此次紅利稅政策調(diào)整是財(cái)政、稅收和證監(jiān)多部門密切協(xié)調(diào)、通力合作的結(jié)果。由于差別化的稅率需要通過預(yù)扣和補(bǔ)繳來實(shí)現(xiàn)，下一步還需要落實(shí)相關(guān)技術(shù)保障，證券登記結(jié)算公司和券商需要加強(qiáng)人員培訓(xùn)和技術(shù)支持。

　　市場人士則開始猜想有關(guān)資本市場稅收政策的下一個(gè)焦點(diǎn)——養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠也將很快取得突破。據(jù)知情人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，中國版的“401k計(jì)劃”正在制定中，這項(xiàng)政策將允許企業(yè)為員工繳納的養(yǎng)老金在稅前抵扣，而個(gè)人繳納部分則可以延期繳納個(gè)人所得稅。另外，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)也將享受類似政策，并且可能作為支持“兩個(gè)中心”建設(shè)的政策之一在上海先行推出。

　　今年上半年，企業(yè)年金達(dá)到4200億元的規(guī)模。“如果能夠有稅收方面的優(yōu)惠安排，企業(yè)和個(gè)人繳納企業(yè)年金的動(dòng)力將大大增加，從而直接增加股票和債券市場的資金來源。”一家證券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人士對本報(bào)記者表示。

　　差別化鼓勵(lì)長期投資

　　上周五下午，上證指數(shù)險(xiǎn)守2000點(diǎn)關(guān)口，尾盤受紅利稅差異化征收的影響小幅拉升。多位受訪人士對本報(bào)記者表示，新政意在給投資者減負(fù)的同時(shí)鼓勵(lì)長期持股與價(jià)值投資，但是單獨(dú)來看對短期市場頹勢提振作用有限。

　　新政并沒有像一些學(xué)者和業(yè)界人士建議的那樣取消紅利稅。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新[微博]表示，紅利稅與企業(yè)所得稅的納稅主體不同，不存在“重復(fù)征稅”；在保留紅利稅的前提下，用好這一稅收工具，可以達(dá)到鼓勵(lì)長期投資的政策效果。

　　董登新說，差異化的稅率可以鼓勵(lì)長期投資和抑制短炒；其次，他還建議采取“稅收遞延”的辦法，即當(dāng)公司分紅后，只要投資者不賣出該股票，就暫時(shí)不征繳紅利稅，實(shí)行延期納稅，直到最終賣出該股票時(shí)，再補(bǔ)繳稅款。如果投資者十年不賣，就可以十年不繳。這同樣有利于鼓勵(lì)長期投資和價(jià)值投資。

　　寄望養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠盡快出臺

　　如果說差異化的紅利稅重在引導(dǎo)個(gè)人投資者的長期投資理念，那么養(yǎng)老金入市投資將給市場帶來真正的長期資金。

　　擬議中的針對養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠很大程度上參考了美國的“401k計(jì)劃”。1978年美國的《國內(nèi)稅收法》新增第401條k款，規(guī)定個(gè)人和雇主共同投資由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的養(yǎng)老基金，國家給予延遲納稅和稅收優(yōu)惠等支持政策。這項(xiàng)制度為美國資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源，而包括“401k計(jì)劃”在內(nèi)的企業(yè)年金和商業(yè)保險(xiǎn)等，也通過投資股票、債券、REITs和PE、VC等另類資產(chǎn)，獲得了較高的投資回報(bào)和長期增長。

　　我國的養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠在大的框架上也將參考美國的模式。

　　目前國內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金分為三個(gè)層次：第一層次是強(qiáng)制性的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)；第二層次是補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)即企業(yè)年金；第三層次則是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

　　其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只能投資債券市場，安全性高但是回報(bào)率很低；企業(yè)年金已經(jīng)可以委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資資本市場；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的擴(kuò)大，其投資標(biāo)的也逐漸豐富。但是與美國模式的最大不同點(diǎn)在于，我國的企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)缺乏稅收方面的優(yōu)惠支持。

　　按照“401k計(jì)劃”，企業(yè)為個(gè)人繳納的養(yǎng)老金作為成本不用納稅，個(gè)人繳納養(yǎng)老金部分及其投資收益推遲至領(lǐng)取時(shí)才繳稅。而國內(nèi)企業(yè)年金企業(yè)繳納部分中，只有占工資總額4%的繳款可以在稅前列支；而個(gè)人繳納部分則沒有任何稅收優(yōu)惠。

　　養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠牽涉多個(gè)部委，相比紅利稅差別征收更為復(fù)雜。雖然證監(jiān)會(huì)不斷推動(dòng)，但企業(yè)年金歸口人保部，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)則是保監(jiān)會(huì)監(jiān)管范疇，而稅收則需要財(cái)政和稅務(wù)部門予以支持，儼然一個(gè)系統(tǒng)性工程。