增值稅改革固定資產投資量主導受益大小中國石油、中國石化、馬鋼股份、中國神華等企業將獲益較多

　　受國際經濟可能出現衰退的影響，國內經濟增長放緩甚至下滑的趨勢日益嚴重。國務院近日決定，自2009年1月1日起，在全國所有地區和行業推行增值稅轉型改革。據有關部門預計，這項改革將減輕企業稅負共約1233億元。

　　此次增值稅改革對上市公司影響不容忽視。華稅律師事務所專業律師劉天永昨日接受《證券日報》記者采訪時表示，中國石油等固定資產投資及新增體量較大的企業將獲益較多，而固定資產投資份額較少的企業則受益不大。

　　微觀影響：增加利潤改善現金流

　　劉天永認為，我國上市公司的凈資產報酬率一直低于國外同類型的上市公司。除了企業自身的因素外，生產型增值稅的影響也不可忽視。

　　而增值稅由生產型轉為消費型后，將會通過影響資產負債表項目，進而影響企業在資產折舊期內的利潤變化，對于現金流量表也會產生積極的影響。

　　他解釋說，由于固定資產的增值稅可以抵扣，假定企業按原有投資計劃投資，其計入企業資產負債表的固定資產原價將會減少，相應的每年形成的折舊費用降低，從而增加企業的會計利潤。

　　他給記者舉了例子：假定A企業息稅折舊前利潤為200萬元，當年購入固定資產（不含增值稅）200萬元。按生產型增值稅，企業需要將34萬元的增值稅進項稅額計入固定資產成本，假定按10年折舊期攤銷，每年的折舊額23.4萬元，假設沒有其他折舊項目和利息費用，按25%的所得稅率計算，企業的稅后利潤為132.45萬元；如果采用消費型增值稅，企業每年的折舊額將降為20萬元，相應的稅后利潤為135萬元，利潤上升幅度為1.9%.

　　除了通過折舊對利潤進行影響外，實行消費型增值稅，企業的流動資金狀況也會得到明顯改善。這是因為，消費型增值稅下，固定資產投資的進項稅可以從銷項稅額中抵扣，從而減少了企業的流動資金占用。

　　劉天永還認為，利用目前良好的稅收狀況推進增值稅的改革，從短期看雖然可能導致稅收的下降，但從長期來看將有助于促進整體經濟的轉型，從而實現又好又快的經濟發展目標，其長期利益將是非常巨大的。

　　宏觀影響：裝備等七行業受益

　　有證券公司的研究報告指出，新購置設備較多的行業優惠較多，尤其是橡膠制造業、印刷業和木材加工業、金屬制品業受益最為明顯。另有報告則顯示，電力、鋼鐵等固定資產投資較大的行業退稅規模較大，對補充企業現金流效果明顯。

　　劉天永對此則表示，增值稅的全面轉型改革，總體來看增加了企業的盈利水平。但具體到行業看，裝備、設備制造業等將首先受益。因為這將刺激企業購買、更新生產設備，從而帶動設備供貨商的發展。同時，電力、鋼鐵、石化等行業每年固定資產投資在各行業中均居于前列，增值稅轉型后也將受益。此外，煤炭開采、有色金屬冶煉等行業的固定資產投資凈增加額較多，也將因改革而受益。

　　他認為，就企業而言，中國石油、中國石化、馬鋼股份、中國神華等固定資產投資及新增體量較大的企業將獲益較多。而固定資產投資份額較少的企業受益不大。

　　以固定資產投資排名前列的中國石油和中國石化為例，假定未來幾年其投資與2007年基本持平，即中國石油每年固定資產投資1800億元，中國石化每年1100億元（都屬于允許抵扣的固定資產范疇），這兩家公司2009年每股收益將增加2-3分。

　　但是，增值稅的全面轉型改革也并非惠及全部企業。

　　相關分析指出，出口型企業增益不大。因為出口產品尤其是裝備制造業產品目前一般享有出口退稅，本來就沒有繳納多少增值稅。因此船舶、集裝箱等出口占總銷售收入很大的公司，并沒有很大的增益。另外，建筑工程、金融業以及交通運輸等行業由于目前并沒有實行增值稅，因而增值稅轉型改革對這些行業沒有影響。

　　市場影響：增厚收益提升估值

　　劉天永認為，增值稅轉型總體對行業影響廣泛，不僅直接增厚上市公司每股收益，而且還有助于上市公司整體估值水平的提升。

　　還有分析人士指出，在目前估值水平已經到達歷史較低水平的情況下，市場的投資價值進一步加大。一旦增值稅改革形成新一輪的企業投資熱潮，宏觀經濟狀況也將可能出現好的轉變，從而改變市場投資者對于未來經濟增長的預期，進而引發場外資金的流入愿望，最終形成市場的真正底部。