利率影響分析1. 去年年底對于加息周期的判斷，現在已經得到認可，我們依然認為此次緊縮不是終點，年內依然會有緊縮措施的出臺。在經過實際測算之后，我們發現，如果靜態的看（就是不考慮活期轉定期的情況），銀行的利差實際上還是擴大了，這主要是由于銀行大部分的存款為活期存款，而活期存款的利率此次僅提高了9 基點。

　　2. 下面說明我們的測算過程，對于一年期以下的存款，活期在其中的占比往往超過60%，而其它的短期存款不到40%，綜合加息效應，我們對于短期存款的利率提高估算為16 基點。另外，我們估算中長期（一年以上）存款利率平均上調27 基點。短期貸款利率上調21 基點，而我們估算中長期貸款利率上調23 基點。

　　3. 此次調高利率并且伴隨大幅降低利息稅，我們預計對于貨幣市場利率會有較強的上推作用，對于債券投資較重的銀行，例如工行，中行，南京商行等會有較為明顯的負面作用，但是未來的投資收益率也會有一定的提高，所以綜合這兩種效應，靜態的看，利率提高對工行，中行的影響基本中性。

　　4. 靜態的看，對于活期存款占比較高，同時債券投資占比較低的銀行，例如招行，浦發，華夏等銀行的正面影響較大，基本對于凈利潤的影響都在+2.5%-+3.5%之間。

　　5. 我們在之前的報告已經提出，如果利息稅不取消，那么利率的提高，基本上無需考慮活期轉定期獲取利息的情況，而當前利息稅大幅降低至5%，雖然靜態看，銀行的成本并沒有提高，但是在5%的利息稅下，長期（5 年以上）實際存款利率（扣除利息稅）已經上調至4.96%（稅后實際利率提高了1%），在表面上看來，對于儲戶開始具有一定的吸引力，但是我們需要注意的是，在當前通貨膨脹加劇的背景下，普通的百姓具有較強的加息預期，所以不會貿然的將活期存款轉成定期存款（如果現在存了定期存款，在期限內的利率是不會隨著利率提高而提高的）。

　　所以我們認為當前活期轉定期的情況基本可以忽略不計，但是未來隨著利率的進一步提高，可能會有一個時點，出現存款較大規模的定期化，所以我們依然對活期存款定期化做了一個敏感性分析。假設有10%的短期存款轉為中長期存款，對于銀行的成本提高在8.7%-12.5%之間，其中招行負面影響最大，這主要還是因為招行零售銀行較為出色，如果儲戶出現大規模的定期化趨勢，可能帶來的煩惱也最多。但是目前來看，此項憂慮還屬于過早。