調整證券交易印花稅的效應，超過了加息及上調存款準備金率。長期看對穩定市場具有重要意義，短期看，心理作用可能比較大

　　財政部決定從5月30日起，調整證券（股票）交易印花稅稅率，由1‰調整為3‰。受此利空影響，滬深股市本周三大幅低開，并在反彈無效后出現大跌，上證指數和深證成指分別下跌了6.50％、6.16％。雖然單日跌幅小于“2.27”大跌的當日，但對投資者心理產生的影響明顯更大。

　　何以上調證券交易印花稅？管理層的目的十分明確，是為了進一步促進證券市場的健康發展。證券交易印花稅的調整，被視作管理層調控股市冷熱的工具。1992年6月12日，國家稅務總局和原國家體改委聯合發文明確按3‰的稅率繳納印花稅，雖然當天指數并沒有劇烈反應，但隨后指數在盤整一個月后即掉頭向下，從1100多點跌到300多點，跌幅超過70％。1997年5月12日，證券交易印花稅率由3‰提高到5‰，更是在當天就形成大牛市的頂峰，此后股指下跌500點，跌幅達到30％多。而在1999年6月1日為了活躍B股市場，國家稅務總局將B股交易稅率降低為3‰，上證B指一個月內從38點拉升至62.5點，漲幅高達50％多。2001年11月16日，印花稅率再度調低至2‰，股市產生一波100多點的波段行情。

　　調整證券交易印花稅的效應，超過了加息及上調存款準備金率。加息只是吸引儲蓄資金回流，對股市資金產生比較效應，不會在根本上增加交易成本；上調存款準備金率則是影響到資金供給，但在流動性過剩的背景下，市場最不缺的就是資金。相比之下，證券交易印花稅由1‰調整為3‰，直接增加了買賣股票的稅負成本。這必然抑制市場上的短線交易行為，使得頻繁操作減少。正如專家所指出，此次調整幅度較大，稅率相當于原來的3倍，股票交易成本相應增大。一部分投資者可能會因為交易成本的升高而放棄頻繁買賣股票，從而達到抑制投機的效果，同時引導投資者理性投資。從長期看對穩定市場有一定的意義，短期看，心理作用可能比較大。

　　本月以來，管理層已多管齊下引導股市健康發展。從發《通知》要求加強投資者風險教育、加息、上調存款準備金率，到上調證券交易印花稅，其意圖非常明顯，就是希望過熱的股市能夠降溫。而之前的幾個措施，都收效稍微，滬深股市于本周二再度創出新高。上調證券交易印花稅政策的出臺，進一步突顯了管理層調控股市的意圖。

　　對于此次上調印花稅后的影響，市場上存在兩種不同觀點。一種認為，本輪牛市將出現調整，短期上5000點已經是奢望；另一種繼續看好，相信政策面利空導致的普跌行情難以持久，大盤總體向上趨勢沒有改變。實際上，上調印花稅更可能進一步加劇大盤的震蕩。在人民幣升值、流動性過剩、上市公司業績提高，以及各國股市普遍處于牛市創新高的背景下，重現1992年、1997年那樣的大調整，其可能性并不大。

　　但投資者必須防止“溫水煮青蛙”。去年以來出利空后都是低開高走，這吸引了不少資金在今天早盤搶入，但收盤卻被套。有市場人士指出，以往利空出臺后像工商銀行、中國銀行等指標股總買委托均顯著大于總賣委托，而本周三盤中這兩家龍頭賣盤明顯超過買盤2倍以上，說明機構投資者短線也趨于謹慎，下方承接力度有限。這個細微的變化反映出此次利空在影響上的差別，本周三的股市之所以兩度反彈失敗，也就因為市場總體委托賣盤遠大于委托買盤。

　　投資者看好股市中長期趨勢沒有錯，但必須正確領會管理層的意圖。一方面，A股市場漲幅過大，已經是公認需要適當調控。另一方面，上調印花稅很可能引發“多殺多”。本周三，滬市大盤雖然下跌了6.50％，但中國石化上漲了3.29％，工商銀行只是下跌了4.83％。一旦市場中期調整趨勢明朗，開放式基金遭遇贖回壓力，市場就會出現“多殺多”的助跌效應。要知道大盤雖然在本周三跌勢洶涌，但市場中的累計獲利盤眾多，獲利回吐的壓力依然很大。