先是產品提價，后是從價稅率降低，白酒行業正感受到2006年的春意。

　　不僅是白酒上市公司，從2005年中期以來的半年多的時間里，酒業還出現多個“明星公司”。貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖等白酒類公司走勢遠遠跑贏大盤，葡萄酒行業龍頭公司張裕A、黃酒行業龍頭公司第一食品等股價都接近翻番。

　　在消費品類投資日益受到機構重視的時候，明星酒公司更受到追捧。廣發聚富開放式基金經理易陽方表示：“我們買了白酒、黃酒、葡萄酒每種酒類的第一品牌公司。”

　　機構看好

　　3月20日，財政部、國家稅務總局聯合下發通知，從4月1日開始取消了白酒行業中糧食白酒與薯類白酒的差別稅率，統一調整為20％。而就在2006年春節前后，高檔白酒幾大廠商陸續漲價，五糧液和劍南春將零售價格提高10元，茅臺提價15%.這些，都為酒業公司再添增長動力。

　　盡管此次降稅普遍低于企業的預期，不過有機構認為，在行業復蘇下，消費稅率下調意味著白酒行業經營狀況改善的開始。

　　國金證券研究員王曙光在其報告中提出：“本次稅改從價稅率的降低雖然只有5個百分點，但是卻明示了國家對白酒行業從嚴苛稅收政策向正常合理稅收環境政策漸進改革的開始，后續的政策可能會繼續出臺，白酒行業的經營環境和競爭秩序將得到改善。”

　　高檔白酒公司長期向好，早已經被資本市場所發掘。貴州茅臺在股改停牌前的2月23日收盤于62.50元，距2003年底的價格，已經上漲了近3倍。瀘州老窖3月23日收盤5.19元，距2005年6月20日的2.35（復權價格）上漲120%.山西汾酒在3月17日股改停牌前的收盤價格是10.33元，距2005年6月6日的收盤價5.66元上漲82%.

　　各個酒類子行業的第一品牌公司，正為機構們所熱捧。截至2005年底，累計47家基金持有貴州茅臺流通股47.95%.一些拋售這些股票的資金很快就發現自己犯錯了。一位券商投資部人士說：“有機構資金在瀘州老窖股改完成之后就套現，出貨價格在3.5—4元之間。”但是套現的機構很快發現，迅速有人接盤，4個月之后，瀘州老窖股價又上漲了40%.

　　“瀘州老窖股改完成，高管的內部激勵政策也完成了，這兩個因素均使其股價一直穩步增長。”一位投資瀘州老窖的基金經理說，“白酒作為食品行業的分支，選擇對其投資，主要考慮基金投資過程中在食品行業的配置。白酒行業增長快，基金出發點也是從消費領域考慮，國內消費層次還較低，高層次（住房、汽車、喝、吃方面）還沒有，但這些方面的公司的業績確實在增長，所以機構必須配置。”

　　一位投資貴州茅臺的基金經理也認為：“我們就是看好茅臺這個品牌，它是高端酒的代表，擁有相當高的市場占有率。資產配置中，行業的配置有一定的權重，要配就配最好的股票。”

　　五糧液的業績盡管不如茅臺出色，但其品牌和平臺仍然吸引著機構。上述基金經理說：“我們在做投資時，也作為配置配進去。”

　　廣發聚富開放式基金是酒業第一品牌的堅定投資者，也從其投資選擇中受益頗豐。在基金排名中，廣發聚富以11.87%的年回報率居2005年股票型基金第三。“我們對白酒行業的投資更大程度上是對消費行業的看好，尤其對有品牌的、影響力比較強的消費品的看好。”易陽方表示，“我們不光買了白酒類企業股票，還有張裕、第一食品，甚至還有伊利股份等，都是消費行業子類型中的第一品牌。”

　　葡萄酒和黃酒行業的龍頭公司投資回報同樣驚人。張裕3月1日創下了29.35元的歷史高價，第一食品則在3月15日創下12元歷史新高。而且，這兩只股票數年來都在持續上漲。

　　主戰場——高端酒

　　此次白酒消費稅的調整遠低于市場預期，據稱，之前市場曾預期白酒行業從價稅下調10%－15%，并且取消從量稅的征收。

　　天相投資顧問有限公司王炎說，由于中低端白酒生產商的盈利能力更多地受制于從量稅，因此中低端白酒銷量較大的生產商在此次稅改中的受益程度低于原先的預期。

　　換言之，二、三線白酒公司無法因為此次稅改從根本上提升盈利能力，而低端產品將依然維持激烈競爭的態勢，預期行業中龍頭公司主攻高檔白酒產品的趨勢也將繼續。

　　2005年白酒行業全年總產量為349萬千升，同比略有增長。行業集中度繼續提升，排名靠前的十家白酒生產商的總產量為53萬千升，占行業的15％。“白酒行業的集中度未來將繼續上升，整體上白酒市場激烈競爭的狀況難以在短期內改變，我們仍然看好具有品牌優勢與壟斷資源的白酒生產商。”王炎說。

　　高端白酒市場利好會帶來哪些投資機會？以貴州茅臺為例，在2月24日停牌之前，最高價62.5元。“此時投資是前瞻性的投資，短期未必會有收益。績優的品種也是一種稀缺資源，短期很難看出它的上漲空間，但一旦有新資金進來，例如從資產配置角度出發而介入的機構，也就可以走出一波行情。”一位基金經理解釋稱。

　　易陽方則認為：“茅臺的投資價值，其實和目前的價高、價低沒有什么關系，主要看未來后期企業的增長，即從企業成長性來看。另外，從價值投資角度來說，我們估算茅臺今年應達到每股3元的業績，再加上股改因素，還是具有投資價值的。”

　　另一位持有五糧液的基金經理則表示，瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、五糧液的投資機會不等，具體操作還取決于不同機構對公司的判斷。

　　國信證券資深分析師毛長青說：“從未來的成長性看，上述四家公司的價格是被低估的。除五糧液，因為其在近兩年存在自身的戰略調整，成長稍慢外，另外三家成長性較好。如果五糧液的盈利能力可以恢復到調整前，其價值也是被低估的。以2006年行業平均市盈率看，好像是比較合理的，但放在成長性的領域里，股價還是被低估。”