投資美股？不是做夢吧。沒錯，近期美股市場回暖，一些中國概念股在美股市場也是風生水起，吸引了越來越多的A股投資者的目光。

　　兵馬未動，糧草先行，我們不妨從了解美股市場開始吧。

　　三大證券交易所鼎立

　　1792年，24名紐約經紀人在華爾街一棵梧桐樹下訂立協議，約定以后每天都在此進行股票證券交易。1817年，這一交易市場日漸活躍，于是參加者組成了紐約證券交易管理處。1863年，正式更名為紐約證券交易所（下稱“紐交所”），這便是美國股市的起源。

　　1921年，美國證券交易所（下稱“美交所”）成立；1971年全球第一個電子交易市場納斯達克交易所成立。目前，美國股市已經成為歷史至悠久、全球、體系至完善的證券市場，擁有7000多家上市公司。

　　“美國的證券交易所是營利性質的企業，而不是官方機構。”美股網分析師梁劍對第一財經日報《財商》表示，它們非常歡迎全球上市公司去上市交易，三個交易所之間存在競爭關系。

　　成立伊始，紐交所上市的企業都以傳統工業企業為主，并且上市條件較為苛刻，對于資本額很小、名氣不大的中小型企業而言并不適合。正是這種情況，美交所一開始的市場定位在中小型企業。而納斯達克則是科技股的天下，包羅了絕大多數在美國上市的網絡公司。

　　“現在這種界限越來越模糊。”梁劍指出，美國三大證券交易所現在對上市企業要求條件已經沒有太明顯區別，交易所定位越來越趨同。

　　除了三大交易所外，美國也有針對中小企業及創業企業設立的電子柜臺市場OTCBB和更低一級的粉單市場（Pink Sheet）。粉單市場創建于1904年，其功能是為那些選擇不在交易所掛牌上市，或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務。它對上市公司既沒有財務要求，也不需要發行人進行定期和不定期的信息披露。

　　納斯達克于1990年開通了OTCBB電子報價系統，將一部分粉單市場的優質股轉到OTCBB，如果公司達到一定要求還可以直接升入納斯達克，OTCBB也被稱為納斯達克的預備市場。所有在OTCBB掛牌交易的公司都必須按季度向公眾披露其當前財務狀況，年報必須經由美國證券交易委員會（下稱“美國證監會”）核準的會計師事務所審計。

　　美國證監會于1934年根據證券交易法令而成立，是直屬美國聯邦的獨立準司法機構，負責美國的證券監督和管理工作，是美國證券行業的至高機構。但美國證監會并不承擔審核優質資產的資格，擬上市公司資產是否優質、公司是否有發展前景。“美國證監會主要是審核公司資料完備和真實性。”梁劍表示。

　　在具體交易制度設計上，美股沒有漲跌幅限制、T+0交易，而且有較完善的做空體系。“除了股價低于5美元的上市公司外，其他股票都可以直接做空。”梁劍表示，這樣可以平衡上市公司股價的泡沫成分。“除了直接做空外，還有一些可以專門做空市場的指數基金。”

　　科技股權重較大

　　至能反映美國股市歷史的莫過于道瓊斯工業指數（下稱“道指”）。

　　“道指采用的簡單價格平均法，是一個價格權重為主的指數，并沒有考慮股票市值因素。” 鵬華環球發現基金經理裘滔表示，道指成份股開始以工業企業為主，這和當時美國工業經濟背景相吻合。

　　道指推出之初，成份股只有11只，其中包括九家鐵路公司和兩家汽輪公司。12年后的1896年，道瓊斯工業平均指數第一次對外公布，當日指數為40.94點，包括12只石油、天然氣、煉油、鋼鐵、煤礦、橡膠等重化工業類股。

　　從20世紀70~80年代開始，隨著服務類和消費類產業公司的崛起。1987年可口可樂公司經過半個世紀后重回道指，1991年迪士尼、JP摩根等入選，1997年強生、沃爾瑪等入選。另外是以信息技術產業為主導的高新技術公司的崛起。1987年IBM重回道指，1997年惠普加入，1999年微軟、英特爾、SBC等公司加入道指。

　　目前道指30只成份股已不再局限于傳統定義的工業股，而包含金融服務、科技、零售、娛樂以及生活消費品等多種行業。根據彭博數據，目前道指30只成份股中，權重的五個行業為：工業（22.94%）、科技（16.57%）、消費服務（12.98%）、石油及天然氣（11.64%）和消費產品（10.21%）。

　　從道指成份股的百年演變中，美股的藍籌股陣營在大的趨勢上經歷了從鐵路公司到重化工業公司再向服務類的第三產業和新技術產業公司的過渡。

　　標普500指數是由標準普爾公司1957年開始編制的，其成份股涵蓋美國三大交易所的主要上市公司。至初的成份股由425種工業股票、15種鐵路股票和60種公用事業股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業股票、20種運輸業股票、40種公用事業股票和40種金融業股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數定為10，采用加權平均法進行計算，以股票上市量為權數，按基期進行加權計算。

　　根據彭博數據，目前標普500指數成份股中，權重的五個行業依次為：科技（16.33%）、金融（16.33%）、石油及天然氣（12.53%）、工業（12.10%）和保健（10.59%）。

　　“在2001年至2007年，金融板塊一直是標普500指數中權重至高的行業。” 裘韜指出，在2008年經濟危機之后，金融板塊權重有所縮水，科技板塊權重上升。“從上世紀90年代初科技革命開始，科技行業權重迅猛增加， 1999年至高曾達29% ，2000年互聯網科技泡沫時有所下調。”

　　裘韜還指出，成份股行業權重的變化更多與實體經濟發展有關。“行業發展好，企業盈利增長快，投資者才愿意買，這樣股價抬升，市值增長快。相反，行業萎縮、企業盈利下降、股價下跌，市值就會下降。”

　　從某種程度上說，標普500指數更類似于A股市場的滬深300指數，但二者行業權重有較大差別。

　　“這是成熟市場和新興市場的差別。”裘韜表示，不單是中國，一般新興市場證券市場權重比較大的行業都是政府壟斷的行業，比如金融、能源等，消費醫療占比并不高。