第四章 市場風險管理

　　第二節 市場風險計量

　　二、市場風險計量方法

　　（四）風險價值（VaR）

　　定義：在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率等市場風險要素的變化可能對資產價值造成的最大損失。

　　P（ΔV-VaR）=X% ΔV為資產價值的變化，X%為置信水平

　　1.重要概念：置信水平、持有期

　　（1）置信水平的選取應當視模型的用途而定。

　　（2）持有期的選取需要看模型的使用者是經營者還是監管者。

　　2.VaR值隨置信水平和持有期的增大而增加。其中，置信水平越高，意味著最大損失在持有期內超出VaR值的可能性越小，反之則可能性越大。

　　3.VaR的三種模型技術：

　　（1）方差-協方差

　　優點：原理簡單，計算快捷。

　　缺點：不能預測突發事件、其正態分布的假設條件產生的“肥尾”現象、不能充分度量非線性金融工具（如期權）的風險。

　　（2）歷史模擬法（歷史）

　　優點：考慮了“肥尾”現象，沒有模型風險。

　　缺點：單純依靠歷史數據進行度量，將低估突發性的收益率波動，風險度量的結果受制于歷史周期的長度，對歷史數據依賴性強，在度量大的資產組合風險時，工作量繁重。

　　（3）蒙特卡洛模擬法（未來）

　　優點：是一種全值估計方法，可以處理非線性、大幅波動及“肥尾”問題，產生大量路徑模擬情景；通過設置消減因子，使模擬結果對近期市場的變化更快地作出反應等。

　　缺點：偽隨機數風險、計算量大，存在模型風險。

　　4.采用內部模型法（即VaR方法）計量市場風險的商業銀行應當根據本行的業務規模和性質，參照國際通行標準，合理選擇、定期審查和調整模型技術及模型的假設前提和參數，并制定和實施引進新模型、調整現有模型及檢驗模型準確性的內部政策和程序。模型的檢驗應當由獨立于模型開發和運行的人員負責。

　　5.與缺口分析、久期分析相比，市場風險內部模型的主要優點是可以將不同業務、不同類別的市場風險用一個確切的數值VaR來表示，是一種能在不同業務和風險類別之間進行比較和匯總的市場風險計量方法。尤其是將隱性風險顯性化之后，更有利于銀行進行風險的監測、管理和控制。同時，由于風險價值具有高度的概括性且簡明易懂，因此更適宜董事會和高級管理層了解本行市場風險的總體水平。

　　局限性：

　　（1）市場風險內部模型計算的風險水平，不能反映資產組合的構成及其對價格波動的敏感性，對風險管理的具體作用有限，需要輔之以缺口分析、久期分析等方法；

　　（2）市場風險內部模型法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發性小概率事件，需要采用壓力測試、情景分析等方法對其分析結果進行補充。

　　（五）敏感性分析：

　　1.在其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素的微小變化可能會對金融工具或資產組合的收益或經濟產生的影響。

　　2.局限性：對較復雜的金融工具或資產組合，無法計量其收益或經濟價值相對市場風險要素的非線性變化。

　　（六）壓力測試：估算突發的小概率事件等極端不利的情況可能對其造成的潛在損失，從而評估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力。

　　（七）情景分析：是多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發生概率，研究多種因素同時作用時可能產生的影響。

　　在風險管理實踐中，敏感性分析、壓力測試和情景分析通常結合在一起使用，既考慮單一市場風險因素的微小變化對資產價格的影響，同時也考慮多種風險因素在外部宏觀因素影響下的綜合作用結果。

　　（八）事后校驗：將市場風險計量方法或模型估算結果與實際發生的損益進行比較，以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性，并據此對計量方法或模型進行調整和改進的一種方法。