【案例】

　　華陽公司是一家大型鋼鐵公司，公司業(yè)績一直很穩(wěn)定，由于業(yè)績穩(wěn)定，企業(yè)的股東希望每期獲得的股利趨于平穩(wěn)，而且投資者對于股價穩(wěn)定的要求較高。該公司2010年擬投資4000萬元購置一臺生產(chǎn)設(shè)備以擴大生產(chǎn)能力，該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下權(quán)益乘數(shù)為2.該公司2009年度稅前利潤為4000萬元，所得稅率為25%.要求：

　　（1）計算2009年度的凈利潤是多少？

　?。?）按照剩余股利政策計算企業(yè)分配的現(xiàn)金股利為多少？

　　（3）如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是40%.在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計算2010年度該公司為購置該設(shè)備需要從外部籌集自有資金的數(shù)額；

　　（4）如果該企業(yè)采用的是固定或穩(wěn)定增長的股利政策，固定股利為1200萬元，穩(wěn)定的股利增長率為5%，從2006年以后開始執(zhí)行穩(wěn)定增長股利政策，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計算2010年度該公司為購置該設(shè)備需要從外部籌集自有資金的數(shù)額；

　?。?）如果該企業(yè)采用的是低正常股利加額外股利政策，低正常股利為1000萬元，額外股利為凈利潤超過2000萬元的部分的10%，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計算2010年度該公司為購置該設(shè)備需要從外部籌集自有資金的數(shù)額；

　?。?）如果你是該公司的財務(wù)分析人員，請你對上述（2）（3）（4）問中不同的股利政策進行分析，并判斷該企業(yè)最應(yīng)該選擇的股利政策。

　　【正確答案】

　　（1）2009年凈利潤＝4000×（1－25%）＝3000（萬元）

　?。?）因為權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)÷所有者權(quán)益＝2，所以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金所占的比例＝1÷2×100%＝50%，負債資金所占的比例＝1－50%＝50%所以2010年投資所需權(quán)益資金＝4000×50%＝2000（萬元）

　　所以2009年分配的現(xiàn)金股利＝3000－2000＝1000（萬元）

　?。?）2009年度公司留存利潤＝3000×（1－40%）＝1800（萬元）

　　2010年外部自有資金籌集數(shù)額＝2000－1800＝200（萬元）

　?。?）2009年發(fā)放的現(xiàn)金股利＝1200×（1＋5%）×（1＋5%）×（1＋5%）＝1389.15（萬元）

　　2009年度公司留存利潤＝3000－1389.15＝1610.85（萬元）

　　2010年外部自有資金籌集數(shù)額＝2000－1610.85＝389.15（萬元）

　　（5）2009年發(fā)放的現(xiàn)金股利＝1000＋（3000－2000）×10%＝1100（萬元）

　　2009年度公司留存利潤＝3000－1100＝1900（萬元）

　　2010年外部自有資金籌集數(shù)額＝2000－1900＝100（萬元）

　?。?）剩余股利政策，優(yōu)先考慮投資機會的選擇，其股利額會隨著所面臨的投資機會的變動而變動。因為公司每年面臨不同的投資機會，所以會造成股利較大的變動，不利于公司股價穩(wěn)定。

　　固定股利政策的股利發(fā)放額穩(wěn)定，有利于樹立公司良好的形象，使公司股價穩(wěn)定，有利于公司長期發(fā)展，但是實行這一政策的前提是公司的收益必須穩(wěn)定且能正確地預(yù)計其增長率。

　　固定股利支付率政策由于按固定比率支付，股利會隨每年盈余的變動而變動，使公司股利支付極不穩(wěn)定，不利于公司市值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　由于企業(yè)的股東希望每期獲得的股利趨于平穩(wěn)，而且投資者對于股價穩(wěn)定的要求較高，因此該企業(yè)應(yīng)該選擇第（4）問中的固定股利政策。

　　【該題針對“財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容”知識點進行考核】