第八章 長期投資性資產評估

　　知識點六、股票投資的評估

　　（一）股票投資的特點

　　1.股票投資的定義：

　　股票投資是指企業通過購買等方式取得被投資企業的股票而實現的投資行為。

　　股票投資具有高風險、高收益的特點。

　　2.股票各種形式的價格

　　（1）票面價格：

　　是指股份公司在發行股票時所標明的每股股票的票面金額。

　　（2）發行價格：

　　是指股份公司在發行股票時的出售價格，主要有：面額發行、溢價發行、折價發行。

　　（3）賬面價格，又稱股票的凈值

　　是指股東持有的每一股票在公司財務賬單上所表現出來的凈值。

　　（4）清算價格：

　　是指企業清算時，每股股票所代表的真實價格。是公司清算時，公司凈資產與公司股票總數之比值。

　　（5）內在價格（價值）：

　　是一種理論依據，是根據證券分析人員對未來收益的預測而折算出來的股票現實價格。股票內在價格的高低，主要取決于公司的發展前景、財務狀況、管理水平以及獲利風險等因素。

　　（6）市場價格：

　　是指證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發育完善的條件下，股票市場價格是市場對公司股票的一種客觀評價。

　　股票的價值評估，與上述前三種股票價格關系不大，只與股票的內在價格、清算價格和市場價格有關。

　　（二）上市交易股票的價值評估

　　1.上市交易股票定義：

　　上市交易股票是指企業公開發行的，可以在債券市場上交易的股票。

　　2.評估方法及適用條件：

　　（1）在正常情況下，可以采用現行市價法。也就是按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。

　　（2）正常情況的含義

　　指股票市場發育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現象。

　　（3）依據股票市場價格進行評估的結果，應在評估報告書中說明所采用的方法，并說明該評估結果應隨市場價格變化而予以適當調整。

　　（4）不滿足正常情況的條件的，應該采用非上市交易股票的評估方法進行評估。

　　（三）非上市交易股票的評估

　　非上市交易股票的評估，一般采用收益法評估

　　1.普通股的價值評估

　　普通股評估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長型和分段式型。

　　（1）固定紅利型股利政策下股票價值的評估

　　①適用對象及其股票的特點

　　經營比較穩定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

　　②用公式表示為：

　　P＝R/r （8-6）

　　式中： P－股票評估值

　　R－股票未來收益額

　　r－折現率

　　【注意】和教材第二章48頁公式2-14原理一樣。

　　（2）紅利增長型股利政策下股票價值的評估

　　①適用對象及其特點

　　適合于成長型企業股票評估。

　　本類型假設股票發行企業，沒有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產。

　　②計算公式為：

　　P＝R/（r-g） （r＞g） （8-7）

　　式中： P--股票的評估值；

　　R--下一年股票的股利額；

　　特別注意：這里的股利是評估基準日后的第一次股利

　　r--折現率；

　　g--股利增長率。

　　注意：這個公式的原理和教材50也公式2-23完全一樣

　　③股利增長比率g的測定方法

　　方法一：統計分析法

　　在企業過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出平均增長率，作為股利增長率g

　　方法二：趨勢分析法

　　根據被評估企業的股利分配政策，以企業剩余收益中用于再投資的比率與企業凈資產利潤率相乘確定股利增長率g。

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率

　　＝（1－股利支付率）×凈資產利潤率

　　④舉例（特別關注這個例題）

　　③股利增長比率g的測定方法

　　方法一：統計分析法

　　在企業過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出平均增長率，作為股利增長率g

　　方法二：趨勢分析法

　　根據被評估企業的股利分配政策，以企業剩余收益中用于再投資的比率與企業凈資產利潤率相乘確定股利增長率g。

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產利潤率

　　＝（1-股利支付率）×凈資產利潤率

　　④舉例（特別關注這個例題，例8-5）

　　2.優先股的評估。

　　（1）一般優先股的評估

　　①前提

　　股票發行企業資本構成合理，企業盈利能力強，具有較強的支付能力。

　　②評估方法

　　根據事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計算優先股的年收益額，然后進行折現或資本化處理。

　　③公式為：

　　式中：P--優先股的評估值；

　　Ri--第i年的優先股收益；

　　r--折現率；

　　A--優先股的等額股息收益。

　　④舉例：

　　某被評估企業持有另一家股份公司優先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評估時，國庫券利率為7%，評估人員經過調查分析，確定風險報酬率為2%，該優先股的折現率（資本化率）為9%。根據上述資料，評估結果如下：

　　＝5555（元）

　　（2）如果非上市優先股有上市的可能，持有人又有轉售意向的優先股評估。

　　①按照下列公式評估：

　　式中

　　F－優先股的預期變現價格；

　　n－優先股的持有年限

　　其他符號的含義同前