2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》科目
第九章 項(xiàng)目現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　【考情分析】

　　本章屬于重點(diǎn)章，主要介紹投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的評(píng)估及其風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置問題。本章是第8章“資本預(yù)算”的延伸和應(yīng)用，考生應(yīng)將這兩章結(jié)合在一起復(fù)習(xí)。本章題型以計(jì)算題或綜合題為主，也會(huì)出現(xiàn)客觀題，平均分值在15分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

　　知識(shí)點(diǎn)一——所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響

　　1. 計(jì)算題：A公司打算在2007年投產(chǎn)新產(chǎn)品B，公司必須為此作出是否生產(chǎn)的決策。有關(guān)資料如下：

　　（1）技術(shù)部門測(cè)算，投產(chǎn)新產(chǎn)品B，需要于2007年初購(gòu)置土地使用權(quán)20畝，需出資6000萬元。計(jì)劃于2007年初動(dòng)工，2008年底竣工。預(yù)計(jì)廠房建筑物的施工費(fèi)為400萬元，按照合同規(guī)定，分別于2007年12月31日和2008年12月31日各支付200萬元。設(shè)備購(gòu)置于2008年下半年開始，含安裝費(fèi)在內(nèi)的設(shè)備總價(jià)款預(yù)計(jì)為1000萬元。該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為6年。項(xiàng)目終止時(shí)預(yù)計(jì)土地的市場(chǎng)售價(jià)為7000萬元，廠房建筑物的售價(jià)為150萬元，設(shè)備的最終殘值為60萬元。

　　（2）經(jīng)銷售部門預(yù)測(cè)，每年該產(chǎn)品的銷量為2萬臺(tái)，產(chǎn)品的初始售價(jià)為3000元，以后隨著通貨膨脹預(yù)計(jì)每年上漲6%，生產(chǎn)部門與財(cái)務(wù)部門預(yù)測(cè)的單位產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本占售價(jià)的60%，付現(xiàn)的固定管理與銷售費(fèi)用第一年為1000萬元，以后每年增長(zhǎng)6%，每年?duì)I運(yùn)資本需用量占當(dāng)年銷售額的10%。

　　（3）公司確定的該項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本為10%。

　　（4）依據(jù)稅法規(guī)定，土地使用權(quán)的市價(jià)高于購(gòu)置成本，不予攤銷。房屋建筑物的折舊額為每年50萬元，設(shè)備采用直線法折舊，稅法規(guī)定的年限為6年，凈殘值率為10%。

　　（5）項(xiàng)目適用的所得稅率為30%。

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷投資項(xiàng)目的可行性。

　　答案：

　　（1）計(jì)算有關(guān)的輔助指標(biāo)

　　項(xiàng)目期限＝2＋6＝8年

　　設(shè)備的年折舊額＝1000×（1－10%）/6＝150萬元

　　房屋建筑物的年折舊額＝50萬元

　　年折舊額合計(jì)＝150＋50＝200萬元

　　（2）計(jì)算項(xiàng)目的初始期現(xiàn)金流

　　NCF0（2007年初）＝－6000萬元

　　NCF1（2007年末）＝－200萬元

　　NCF2（2008年末）＝－200－1000－2×3000×10%

　　＝－200－1000－600

　　＝－1800萬元

　　（3）計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流

　　【注】營(yíng)運(yùn)資本投資的計(jì)算過程如下：

　　某年?duì)I運(yùn)資本投資（墊支）＝本年?duì)I運(yùn)資本需用量－上年?duì)I運(yùn)資本需用量

　　＝本年銷售額×10%－上年銷售額×10%

　　＝本年銷售增長(zhǎng)額×10%

　　＝上年銷售額×6%×10%

　　以2010年為例，2010年的營(yíng)運(yùn)資本投資應(yīng)計(jì)入2009年的現(xiàn)金流出量，可計(jì)算如下：

　　6000×6%×10%＝36萬元

　　其余年份以此類推。

　　（4）計(jì)算項(xiàng)目的處置期現(xiàn)金流

　　土地變現(xiàn)凈收入＝7000－（7000－6000）×30%＝6700萬元

　　房屋建筑物折余價(jià)值＝400－50×6＝100萬元

　　房屋建筑物變現(xiàn)凈收入＝150－（150－100）×30%＝135萬元

　　設(shè)備折余價(jià)值＝1000－150×6＝100萬元

　　設(shè)備變現(xiàn)凈收入＝60＋（100－60）×30%＝72萬元

　　固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入合計(jì)＝6700＋135＋72＝6907萬元

　　收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本投資＝600＋36＋38.16＋40.45＋42.88＋45.45＝802.94萬元

　　處置期現(xiàn)金流合計(jì)＝6907＋802.94＝7709.94萬元

　　（5）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　結(jié)論：由于凈現(xiàn)值大于0，因此該項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性。

　　知識(shí)點(diǎn)二——固定資產(chǎn)更新決策 

　　2.計(jì)算題：某公司計(jì)劃更新某項(xiàng)設(shè)備。

　　舊設(shè)備有關(guān)資料如下：原價(jià)10000元，稅法規(guī)定使用年限為10年，殘值為1000元；該設(shè)備已經(jīng)使用4年，預(yù)計(jì)可再使用5年，每年付現(xiàn)運(yùn)行成本為2400元，5年后清理，預(yù)計(jì)可獲得殘值收入800元；如果公司決定更新設(shè)備，則舊設(shè)備預(yù)計(jì)可在二手市場(chǎng)上以3300元價(jià)格售出。

　　新設(shè)備有關(guān)資料如下：原價(jià)8000元，稅法規(guī)定使用年限為3年，殘值為500元；企業(yè)預(yù)計(jì)將使用4年，4年后報(bào)廢，預(yù)計(jì)可獲得殘值收入800元。

　　假設(shè)新舊設(shè)備均采用平均年限法計(jì)提折舊，且預(yù)期生產(chǎn)能力相同，公司適用的所得稅率為40%，要求的必要報(bào)酬率為10%。試判斷當(dāng)新設(shè)備的每年付現(xiàn)運(yùn)行成本低于多少時(shí)，更新才是有利的。

　　【正確答案】由于新舊設(shè)備的預(yù)期壽命不同，可通過比較其平均年成本來決定更新方案的取舍。

　　（1）舊設(shè)備平均年成本計(jì)算如下：

　　年折舊＝（10000－1000）÷10＝900元

　　目前折余價(jià)值＝10000－900×4＝6400元

　　目前變現(xiàn)損失抵稅＝（6400－3300）×40%＝1240元

　　目前變現(xiàn)凈收入＝3300＋1240＝4540元

　　每年現(xiàn)金凈流出量＝2400×（1－40%）－900×40%＝1080元

　　5年后折余價(jià)值＝10000－900×9＝1900元

　　5年后變現(xiàn)損失抵稅＝（1900－800）×40%＝440元

　　5年后變現(xiàn)凈收入＝800＋440＝1240元

　　平均年成本＝＝2074.53元

　　（2）新設(shè)備平均年成本計(jì)算如下：

　　年折舊＝（8000－500）÷3＝2500元

　　設(shè)每年付現(xiàn)運(yùn)行成本為C，則：

　　前3年每年現(xiàn)金流出量＝C×（1－40%）－2500×40%＝0.6C－1000元

　　第4年現(xiàn)金流出量＝C×（1－40%）＝0.6C

　　4年后折余價(jià)值＝500元

　　4年后變現(xiàn)利得繳稅＝（800－500）×40%＝120元

　　4年后變現(xiàn)凈收入＝800－120＝680元

　　平均年成本＝ ＜2074.53元

　　解得：C＜803.07元，即新設(shè)備每年的付現(xiàn)運(yùn)行成本不超過803.07元時(shí)，更新才是有利的。

　　知識(shí)點(diǎn)三——互斥項(xiàng)目排序

　　3.單選題：下列關(guān)于項(xiàng)目投資決策的表述中，正確的是（ ）。

　　A.兩個(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時(shí)選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目

　　B.使用凈現(xiàn)值法評(píng)估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的

　　C.使用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會(huì)計(jì)算出多個(gè)現(xiàn)值指數(shù)

　　D.投資回收期主要測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性

　　【正確答案】D

　　4.計(jì)算題：F公司的資本成本為9%，該公司2009年有一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，擬定兩個(gè)方案：甲方案原始投資額為100萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為27.25萬元。乙方案原始投資額為120萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目壽命期為4年，建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量均為60萬元。

　　要求：

　　（1）計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值。

　　【正確答案】

　　NPV（乙方案）＝60×（P/A,9%,3）/（1＋9%）－120＝19.33萬元

　　（2）使用共同年限法做出決策。

　　【正確答案】

　　甲、乙兩個(gè)方案的共同年限（最小公倍壽命）為12年。

　　甲方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝27.25＋27.25×（P/F,9%,6）＝43.50萬元

　　乙方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝19.33＋19.33×（P/F,9%,4）＋19.33×（P/F,9%,8）＝42.73萬元

　　結(jié)論：應(yīng)選擇甲方案。

　　（3）使用等額年金法做出決策。

　　【正確答案】甲方案的等額年金＝27.25÷（P/A,9%,6）＝6.07萬元

　　乙方案的等額年金＝19.33÷（P/A,9%,4）＝5.97萬元

　　結(jié)論：應(yīng)選擇甲方案。

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