2010年注冊會計師《財務成本管理》科目
第八章 資本預算

　　【考情分析】

　　本章主要介紹資本預算原理，包括資本預算的概念和投資項目的主要評估方法。本章與第9章“項目現金流和風險評估”關系密切，考生應將這兩章的知識融會貫通，掌握解答綜合題的能力。本章題型除客觀題外，也有可能與第9章結合出計算分析題或綜合題。本章平均考分在5分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

　　知識點一——資本預算概述

　　1.單選題：通常不直接產生現實的經營現金流入，而得到一項選擇權的投資項目是（ ）。

　　A.擴張性項目

　　B.重置性項目

　　C.強制性項目

　　D.新產品研發項目

　　【正確答案】D

　　2.單選題：下列關于資本預算與經營預算的區別的說法不正確的是（ ）。

　　A.經營預算是分部門編制的

　　B.經營預算可以針對多年度的事項編制

　　C.資本預算是針對項目編制的，同一項目會涉及企業不同的部門

　　D.資本預算會涉及不同的會計期

　　【正確答案】B

　　知識點二——項目評估的基本方法

　　5.多選題：下列關于項目投資評價的說法正確的有（ ）。

　　A.投資項目的預期收益率大于零，企業的價值將增加

　　B.現值指數是相對數指標，反映投資的效益

　　C.企業投資取得低于資本成本的收益，則摧毀了股東財富

　　D.投資人要求的收益率是投資人將資金投資于其他同等風險資產可以賺取的收益

　　【正確答案】CD

　　6.單選題：下列表述中不正確的是（ ）。

　　A.凈現值是未來報酬的總現值與初始投資額現值之差

　　B.當凈現值等于零時，說明此時的貼現率為內部報酬率

　　C.當凈現值大于零時，獲利指數小于1

　　D.當凈現值大于零時，說明該投資方案可行

　　【正確答案】C

　　7.多選題：影響項目內部報酬率的因素包括（ ）。

　　A.投資項目的有效年限 B.投資項目的現金流量

　　C.資本成本 D.凈現值

　　【正確答案】AB

　　10.計算題：（2009新制度）甲公司是一家制藥企業。2008年，甲公司在現有產品P－I的基礎上成功研制出第二代產品P－II。如果第二代產品投產，需要新購置成本為10 000 000元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為l 000 000元（假定第5年年末P－II停產）。財務部門估計每年固定成本為600 000元（不含折舊費），變動成本為200元／盒。另外，新設備投產初期需要投入凈營運資金3 000 000元。凈營運資金于第5年年末全額收回。

　　新產品P－II投產后，預計年銷售量為50 000盒，銷售價格為300元／盒。同時，由于產品P－I與新產品P－II存在競爭關系，新產品P－II投產后會使產品P－I的每年經營現金凈流量減少545 000元。

　　新產品P－II項目的β系數為1.4。甲公司的債務權益比為4：6（假設資本結構保持不變），債務融資成本為8%（稅前）。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經營現金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　（1）計算產品P－II投資決策分析時適用的折現率。

　　【正確答案】

　　權益資本成本＝4%＋1.4×（9%－4%）＝11%

　　加權平均資本成本＝8%×（1－25%）×40%＋11%×60%＝9%

　　（2）計算產品P－II投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。

　　【正確答案】

　　初始現金流量＝－（10 000 000＋3 000 000）＝－13 000 000元

　　年折舊額＝10 000 000×（1－5%）/5＝1 900 000元

　　經營期現金流

　　＝[50 000×（300－200）－600 000－1 900 000]×（1－25%）＋1 900 000－545 000

　　＝3 230 000元

　　第5年末折余價值＝10 000 000×5%＝500 000元

　　第5年末設備變現利得納稅＝（l 000 000－500 000）×25%＝125 000元

　　第5年設備變現凈收入＝ l 000 000－125 000＝875 000元

　　第5年處置期現金流＝875 000＋3 000 000＝3 875 000元

　　第5年年末現金流量凈額＝3 230 000＋3 875 000＝7 105 000元

　　（3）計算產品P－II投資的凈現值。

　　【正確答案】

　　NPV＝3 230 000×（P/A,9%,4）＋ 7 105 000×（P/F,9%,5）－ 13 000 000＝2 081 770.5元

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