一、經典答疑問題（新制度）

　　（一）問題：實際增長率與可持續增長率有什么區別？

　　「教師148回復」 「教師210審核」

　　學員liwei9089，您好！您的問題答復如下：

　　可持續增長率的定義參見教材282頁，實際增長率是指企業“實際”的銷售增長率。通俗地說，一個是滿足眾多條件下的理論增長率，后者是企業的真實增長率。

　　在四項指標分別變動的情況下，可持續增長率與實際增長率的關系總結如下：

　　假設不增發新股，一個指標變動時，其他指標都是不變的，當四個指標中的任何一個上升時，本年可持續增長率>上年可持續增長率，當四個指標中的任何一個下降時，本年可持續增長率<上年可持續增長率，另外，（1）資產負債率上升時，本年可持續增長率>上年可持續增長率，（四個指標中的任何一個上升，都會產生這種結果）

　　又因為，資產權益率下降，本年資產增長率>本年股東權益增長率；

　　由于資產周轉率不變，即：本年實際增長率＝本年資產增長率，所以，本年實際增長率>本年股東權益增長率；

　　由于：不增發新股，本年可持續增長率＝本年股東權益增長率，所以，本年實際增長率>本年可持續增長率>上年可持續增長率；

　　因為不增發新股時，增加的股東權益就等于增加的留存收益。

　　可持續增長率=增加的留存收益/（所有者權益-增加的留存收益）=增加的所有者權益/期初所有者權益=所有者權益的增長率。

　?。?）資產周轉率上升時，本年實際增長率>本年資產增長率；

　　由于資產負債率不變，即：本年資產增長率＝本年股東權益增長率，所以，本年實際增長率>本年股東權益增長率；

　　由于：本年可持續增長率＝本年股東權益增長率，因此，本年實際增長率>本年可持續增長率>上年可持續增長率。

　?。?）當銷售凈利率和留存收益率變化時，由于資產周轉率不變，推出：實際增長率=總資產增長率，由于資產負債率不變，推出：總資產增長率=負債增長率=股東權益增長率，由于不增發新股，可以推出：股東權益增長率=可持續增長率。

　　綜上所述：當銷售凈利率和留存收益率變化時，實際增長率=可持續增長率。

　?。ǘ﹩栴}：可持續增長率＝留存收益/（期末股東權益－留存收益）

　　「教師460回復」：（1）“可持續增長率＝留存收益本期增加/期初股東權益”這個公式是根據“可持續增長率＝股東權益本期增加/期初股東權益”得出的，只有在不增發新股的情況下，“可持續增長率＝留存收益本期增加/期初股東權益”這個公式才成立。

　　（2）“可持續增長率＝留存收益/（期末股東權益－留存收益）”中的“留存收益”指的是從當期凈利潤中留存的收益，即指的是發生額；

　?。?）在資產負債表中的“留存收益”是累計數，“留存收益本期增加＝期末留存收益－期初留存收益＝從當期凈利潤中留存的收益（4）在不增發新股的情況下，期末股東權益－留存收益＝期初股東權益；

　　根據上述解答可知，在不增發新股的情況下，留存收益/（期末股東權益－留存收益）＝留存收益本期增加/期初股東權益

　?。ㄈ﹩栴}：放棄折扣的成本公式=折扣率除以（1-折扣率）乘以360除以（信用期-折扣期），此公式怎么推導的？

　　「教師326回復」：（1）所謂的“放棄現金折扣成本”的含義是如果放棄現金折扣，則應該承擔的資金成本。其實質是“借款利息”，時間計算單位為“一年（360天）”，所以，計算放棄現金折扣成本時，應該乘以“360/（信用期－折扣期）”，其中的（信用期－折扣期）表示的是延期付款的天數，即占用對方資金的天數。

　　所以分子上應該是信用期-折扣期，答案的做法是正確的。

　　（2）因為“現金折扣百分比”是按照全部貨款計算的，所以，如果在折扣期內付款需要支付的款項＝全部款項×（1－現金折扣百分比），因此，“放棄現金折扣成本”計算公式中的“現金折扣百分比/（1－現金折扣百分比）”表示的是“借款利息”占“借款本金”的比例。

　?。?）綜上所述，應該按照“現金折扣百分比/（1－現金折扣百分比）×360/延期付款天數”計算“放棄現金折扣成本”。

　　因此本題中，放棄現金折扣成本＝2%/（1－2%）×360/（40－10）×100%＝24.5%.

　　（四）問題：在計算超常增長所需資金時，算持續增長需要資金時，為什么要乘以上年資產周轉率時，為什么不用本年的呢？

　　「教師452回復」：“超常增長”是針對可持續增長而言的。超常增長所需資金=實際增長需要的資金-假如本年持續增長時需要的資金，資產占用資金，需要的總資金=總資產，因此實際增長需要的資金=實際總資產=本年銷售收入/本年資產周轉率；如果本年滿足可持續增長，則持續增長時本年銷售收入=上年銷售收入*（1+上年可持續增長率），持續增長時本年資產周轉率=上年資產周轉率，因此持續增長時需要的資金=持續增長時的資產=上年銷售收入*（1+上年可持續增長率）/上年資產周轉率，超常增長所需資金=本年銷售收入/本年資產周轉率-上年銷售收入*（1+上年可持續增長率）/上年資產周轉率。

　?。ㄎ澹﹩栴}：銷售凈利率可以涵蓋增加的利息是什么意思？

　　「教師263回復」：設置該假設的目的是為了擺脫籌資預測的數據循環。在籌資預測時，需要先確定留存收益的增加數額，然后確定需要的增加借款，但是借款的改變反過來影響留存收益。為了解決該數據循環問題，一個簡單的辦法是假設銷售凈利率可以涵蓋借款增加的利息，先確定留存收益，然后確定借款的數額。

　　二、經典練習題目

　　（一）下列關于可轉換債券的各種要素的說法中正確的是（C）。

　　A.可轉換債券的標的股票只能是發行公司自己的股票

　　B.可轉換債券的轉換價格都是固定不變的

　　C.轉換比率＝債券面值/轉換價格

　　D.設立不可贖回期的目的在于保護發行公司的利益

　　「答案解析」：可轉換債券的標的股票一般是其發行公司的股票，但也有其他公司的股票，所以選項A的說法不正確；可轉換債券的轉換價格可以是固定的，也可以是變動的，所以選項B的說法不正確；設立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人的利益，防止發行企業濫用贖回權，強制債券持有人過早轉換債券，所以選項D的說法不正確。

　　「教師460回復」：選項B轉股價格是發行時已經確定的，但是有時是固定的，有時是變動的。比如發行公司規定：債券發行后的第二年至第三年內，可按照每股50元的轉換價格將債券轉換為普通股股票。第3年至第4年內，可按照每股60元的價格將債券轉換為普通股股票。這樣的轉換價格就是變動的。

　　（二）某企業2007年的經營資產為1200萬元，經營負債為400萬元，金融資產為200萬元，金融負債為800萬元，銷售收入為2000萬元，若經營資產、經營負債占銷售收入的百分比不變，銷售凈利率為10%，收益留存率為50%，企業金融資產的最低限額為120萬元，預計2008年銷售收入會達到3000萬元，銷售凈利率與收益留存率保持不變，則需要從外部籌集資金（D）萬元。

　　A.150

　　B.120

　　C.160

　　D.170

　　「答案解析」：本題主要考核點是銷售百分比法的增量法計算。
 　　從外部籌集的資金＝（3000－2000）×（1200/2000）－（3000－2000）×（400/2000）－（200－120）－3000×10%×50%＝170（萬元）

　　「教師326回復」：從外部籌集的資金＝（經營資產銷售百分比－經營負債銷售百分比）×新增銷售額－可動用的金融資產－留存收益的增加。

　　已知“金融資產為200萬元、企業金融資產的最低限額為120萬元”，所以可動用的金融資產=200-120=80萬元。

　?。ㄈ┘坠?007年銷售收入為2000萬元，可持續增長率為10%，資產周轉率為5次，收益留存為50萬元；2008年銷售收入增長15%，收益留存為100萬元，年末股東權益為900萬元，資產周轉率為4次。則下列說法正確的有（ABCD）。

　　A. 2008年可持續增長率為12.5%

　　B. 2008年超常增長的銷售收入為100萬元

　　C. 2008年超常部分銷售所需資金為135萬元

　　D. 2008年超常增長產生的留存收益為45萬元

　　「答案解析」：2008年可持續增長率＝100/（900－100）×100%＝12.5%，選項A的說法正確；2008年超常增長的銷售收入＝2007年銷售收入×（2008年實際增長率－2007年可持續增長率）＝2000×（15%－10%）＝100（萬元），選項B的說法正確；2008年超常部分銷售所需資金＝2008年實際銷售收入/2008年資產周轉率－2008年可持續增長銷售收入/2007年資產周轉率＝2000×（1＋15%）/4-2000×（1＋10%）/5＝135（萬元），因此，選項C的說法正確；2008年超常增長產生的留存收益＝2008年實際收益留存－2008年可持續增長的收益留存＝100－50×（1＋10%）＝45（萬元），因此，選項D的說法正確。

　　「教師11回復」：因為“收益留存率×（凈利潤/銷售）×（資產/期末股東權益）×（銷售/資產）＝收益留存率×凈利潤/期末股東權益＝收益留存/期末股東權益所以，教材284頁的（8.18式）可以寫成：

　　可持續增長率＝（收益留存/期末股東權益）/（1－收益留存/期末股東權益）

　　分析分母同時乘以“期末股東權益”得：可持續增長率＝收益留存/（期末股東權益－收益留存），因此，2008年可持續增長率＝100/（900－100）×100%＝12.5%　　

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