分級基金講堂之一 分級基金ABC

從2007年誕生以來，國內分級基金已經走過了近8個年頭。從一開始被視為曲高和寡的小眾投資品種，到如今日趨大眾化。尤其是2014年下半年以來，分級基金一下子火了起來。但是，也有投資人因為對分級基金的運作方式、折算條款等不熟悉，盲目跟風造成損失。文章給大家講講分級基金的基礎知識，特別提示了交易中的一些風險點，讓投資人明明白白投分級。文章分共分兩票，本次先講講分級基金ABC.

分級基金指事先約定基金的風險收益分配，將母基金份額分為預期風險收益不同的子份額，并可將其中部分或者全部類別份額上市交易的結構化證券投資基金。其中，分級基金基礎份額稱為母基金份額或基礎份額，預期風險收益較低的子份額稱穩健份額或A份額，預期風險收益較高的子份額稱為激進份額或B份額。三類基金凈值關系如下：母基金凈值=A類子基金份額凈值×A份額所占比例+B類子基金份額凈值×B份額所占比例。

通常A份額按某種規則約定一定的收益率，如一年期定存+3%，母基金凈值扣除A類凈值后的部分就是B類份額凈值。股票型分級基金A和B份額的配比一般為1：1的比例。母基金大多為被動跟蹤某一指數的指數基金。

目前主流的股票型分級基金的母基金可以通過場外、場內兩種方式募集。基金成立后，投資者在場內認購的母基金分離成A份額和B份額，并上市交易（深交所模式）。通常母基金只能被申購和贖回，不可交易（上交所模式可交易），而A和B份額只可上市交易，不可申贖。

因為A和B是從母基金分出來的，按照基金交易的規則，投資人可以從二級市場買入相同數量的A和B份額，合并成母基金贖回。也可以到基金公司先行申購母基金，然后轉到二級市場將它拆為同樣份額的A和B，這個叫申購、拆分。由于A和B份額在交易所市場上交易，交易價格由供需關系決定，可能偏離凈值，存在折溢價。

當折溢價達到一定的幅度時，投資人可進行套利。

對于在交易所交易的A、B份額子基金來說，只能以交易價格成交，不能以凈值贖回，這時就需要定期折算這樣的機制來部分實現A份額的投資收益。

定期折算是指：在每一個計息周期結束后（通常為一年），將A份額的約定收益（即大于1元的部分）折算為母份額，投資者可以通過贖回母份額來實現收益。

杠桿是分級基金投資運作的核心。正是由于杠桿的作用，當市場走強時B份額投資者可以獲取高于母基金指數的漲幅。B份額的實際杠桿等于分級基金總資產凈值除以B類份額資產凈值。B份額初始杠桿為2倍。當市場上漲時，B類份額占總資產凈值的比例不斷提升，杠桿逐漸變小。當市場下跌時，B類份額占總資產凈值的比例不斷縮小，杠桿漸漸增加。

為避免極端杠桿的出現，使杠桿回到正常水平，分級基金規定了到點向上和向下折算的條款，分別對應杠桿的加載和卸載。

到點向上折算是指：當母基金凈值達到1.5元的時候，將A份額和B份額大于1元凈值的部分折算為母基金，恢復B份額的杠桿水平。

對于股票型分級基金，無論母基金凈值漲跌，要支付A份額的約定收益和本金。如果市場下跌過多，極端情況下母基金的收益將不足以支付A份額的約定收益，并導致B份額凈值接近0，因此，在B份額凈值較小的時候會進行到點向下折算。同時，也降低B份額的杠桿。

到點向下折算是指：當B份額凈值跌倒0.25元時，將A份額凈值超過B份額凈值部分折算為母基金，然后通過份額再平衡將A、B份額凈值歸一。

明白這些，就不再是分級基金的“菜鳥”了。

在下一篇，我們將深入揭示B份額出現下折時的風險。

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