尊敬的各位同仁，女士們、先生們：

　　大家下午好！歡迎大家出席“新思路、新產業、新業態——中國私募基金業2016論壇”。本論壇作為第十屆中國企業國際融資洽談會論壇的分論壇，得到天津市政府的大力支持，在此，我代表中國證券投資基金業協會表示衷心的感謝！同時感謝天津市金融工作局、天津證監局、天津股權投資基金協會的大力協助！

　　“一帶一路”是推動我國對外開放和經濟結構轉型的核心戰略，需要金融創新提供有力支撐，這也為私募基金行業提供了重要機遇。剛才閻副市長和李超副主席作了重要講話，充分肯定了私募基金行業的發展，闡述了私募基金適度監管、底線監管和“扶優限劣”的監管框架，我們要認真學習領會。我想從行業協會的角度，談一談對私募基金行業發展的幾點思考。

　　首先，“新思路、新產業、新業態”為私募基金行業發展提供了重要機遇。

　　從經濟發展階段看，我國基本完成了從農業社會向工業社會的轉型。截至2015年底，常住人口城鎮化率達到56.1%；第一產業增加值占國內生產總值的比重降到9.0%，第三產業增加值比重達到50.5%，首次突破50%.在工業化中后期乃至后工業時代，資源對經濟增長的貢獻率遞減，人力資本和技術創新的價值日益突出，經濟增長在長期上取決于經濟金融制度激勵下的生產力的提升。因此，我國經濟社會發展在新的思路上展開，那就是從投資驅動轉向消費驅動，從資源投入轉向創新增長，從商品競爭轉向資源互補、互利共贏。

　　在這一新的思路上，小微創新型企業將大量興起，大規模生產將讓位于精致化、智能化生產，同質化競爭將讓位于差異化競爭，由此誕生大量新興產業和細分市場，將為社會提供更加豐富的專業特色化商品和服務。隨著產業不斷分化，市場不斷細分，在產業和細分市場內部，企業的知識結構、技術路徑、管理方式、資本運用擁有無限組合，推動企業組織結構、競爭戰略走向多樣化，產品與服務趨于個性化，產業生態不再局限于單一的競爭，而是走向互補、共享、共榮。

　　因此，“新思路、新產業、新業態”不但對金融創新提出了新的要求，也為金融服務業的發展提供了廣闊空間。傳統銀行信貸資金習慣于規模化投資，尋求固定收益，承擔較低風險，不適于實體經濟向創新驅動轉型，必須依靠多層次資本市場，系統地解決風險資本形成機制。私募基金是價值企業的發現者，價值投資的管理者，價值創造的推動者，在“新思路、新產業、新業態”環境中，迎來歷史性發展機遇。

　　其次，與經濟發展轉型相契合，私募基金業要堅持專業性，服務于投資者和創新資本形成。

　　大量小微企業誕生于思想、技術、管理的創新，這些小微創新型企業從試錯走向成功，從個體成功走向群體成功，需要風險資本的大力支持。在這一過程中，天使投資、創投基金、私募股權基金、公私募證券投資基金各擅所長，在企業成長和產業發展周期的不同時點，提供從資金到資本的風險匹配和期限匹配，構成了風險資本形成的完整鏈條。天使基金投資于基礎研究和創新創意，培育經濟增長突破點；創投基金投資于人，幫助創業人才建立商業模式和盈利模式；股權基金投資于規模企業，培養企業競爭優勢，提升價值創造能力；公私募證券投資基金投資于上市公司，為風險資本提供退出通道，公私募基金共同推動改善資本形成效率。私募基金從源頭開始，持續推動技術創新、組織創新，是創新創業的催化劑，在推動新經濟、培育新產業中承擔了比公私募證券投資基金更重要的使命。

　　從生產角度看，私募基金推動技術創新，孕育和培育先進生產力，堪稱上市公司成長之母；從生活角度看，私募基金激發創業熱情，支持小微企業成長，為社會創造更多就業，生產與消費、工作與休閑更加平衡，推動社會和諧發展。

　　全面構建有機、高效的行業發展新生態，實現私募基金的金融功能和社會價值，需要做到以下兩個方面：

　　一是在融資端恪守銷售適當性原則，做好投資者保護。私募基金與公募基金的不同之處在于，公募基金面向非特定對象，無合格投資者門檻，投資者整體上風險承受能力較低，因此公募基金投資于標準化產品，保持低杠桿或無杠桿，確保本金在市場波動中不輕易歸零，并且保證很高的流動性，允許投資者自由申贖。私募基金主要投資于非上市股權，是一種趨勢投資、未來投資，投資周期達5-7年甚至更長，投資期間價值難以變現，投資失敗的風險很高，越是早期投資，成功率越低，對投資者風險承受能力的要求越高。因此，私募基金必須嚴格遵守銷售適當性原則，向特定對象銷售與其風險承擔能力相匹配的產品。私募基金要更多地發展長期資金、機構資金，避免散戶化資金進入退出過于頻繁，影響投資穩定性。從黑石的經驗看，唯有長期投資，才能獲得真實的高收益，短期開放的產品不符合私募基金本意。高風險、高收益是私募基金的魅力所在，但必須將風險控制在合格投資者的范圍內，否則風險一旦外溢，就會因風險、期限錯配誘發金融危機，不但資本的形成不可持續，也會影響行業聲譽，損害行業根本利益。

　　因此，私募基金必須做到了解你的客戶，堅持銷售適當性原則，忠實于客戶利益，始終堅持公平、公正的交易準則，堅持做到“賣者盡責”和“投資者利益至上”。這既是資本市場公平正義的核心，也是《基金法》立法的基本原則。

　　二是在投資端堅持專業化，依靠科學的方法論和管理體系實現投資回報，推動資本形成。私募基金致力于挖掘最具價值的技術方向、產業趨勢，以及在這些方向和趨勢中表現優秀的公司和企業家，通過組合投資和被投企業的價值管理，讓高技術含量、高附加值、具有市場潛力的項目和企業破繭成長，一旦成功，就能夠為風險資本獲取可觀的投資回報，不但可以締造一個有影響力的企業，甚至可以締造一個行業，在資本形成中具有不可替代的價值。當阿里巴巴在美國上市時，軟銀公司最初2000萬美元的風險投資獲得了2500倍的回報，阿里巴巴也成長為一個商業帝國，對相關行業和就業市場的影響十分巨大。過去10年間，我國新增發明專利量年復合增長率超過20%，我國科技創新能力、知識產權創造能力已經達到新的水平。在我們的高校、科研院所和企業，有大量專利成果無法轉化為現實生產力，私募基金尤其是創投基金應當從創新的源頭進行價值挖掘，這是一座無比巨大且不斷增長的寶礦。

　　私募基金成功的關鍵在于兩項工作，一是挑出好的管理者或企業家，二是挑出有競爭力的企業。或許有人認為，挑人、挑企業沒有既成之規，靠的是眼光和經驗。老祖宗已經說過，千里馬常有，而伯樂不常有。在瞬息萬變又需要沙里淘金的市場上，我們上萬家私募基金，只有依靠科學的方法論和投資管理體系建立挑選人、挑選企業的知識技術框架，并在實踐中不斷優化，才能在長期競爭中勝出。

　　在如何挑選管理者或企業家方面，德魯克曾提出五個著名的問題：企業的使命是什么？企業的客戶是誰？客戶的認知價值是什么？企業追求的結果是什么？企業的計劃是什么？圍繞這五個問題，就可以建立一個相對完整而合理的針對企業家的考察標準。通過這一標準，能夠理性地識別出管理者擁有什么樣的理念、個人特質和價值觀，能夠合理地判斷出這個企業擁有什么樣的管理與創新素質，能夠清晰地分辨出企業現在和未來將在哪些方面滿足客戶的期望效用，這種效用又將決定這個企業在產業鏈甚至整個社會中的地位。

　　在如何挑選企業方面，波特的“五力模型”提供了一個基本范式。現有競爭者之間的競爭、新進入者的威脅、替代產品或服務的威脅、供應商的議價能力、買方的議價能力等“五力”界定了一個行業最為關鍵的結構化特征，可以借此找出決定企業競爭力的基本原因，發現企業的關鍵優勢或劣勢，辨別企業在行業中的定位，以及企業戰略變化可能帶來的回報。基于企業競爭優勢的分析又決定了企業的戰略選擇，如總成本領先戰略、差異化戰略、細分市場優勢戰略等。在企業發展的不同階段，競爭戰略需要作出針對性調整，來應對環境變化的挑戰。

　　有大量的知識和理論可以被用來構建私募基金投資所需的技術框架，形成自己獨有的方法論。借助理論并不能保證篩選出的企業一定成功，但一定可以減少做出錯誤投資決策的概率。

　　除了方法論，私募基金還需要講究專業精神。要始終堅持自身的投資宗旨和投資戰略，遵循科學的投資方法和管理方式，忠實于對投資人的受托責任和被投企業的成長責任，不困于心，不惑于行。私募基金存在的最大價值，就是發現或培養“獨角獸”型的企業，推動有價值的資本形成，而不是簡單地追求價差獲利，在一二級市場上倒買倒賣，利用市場缺陷和制度漏洞漁利。

　　第三，與行業發展需要相適應，基金業協會要加強自律服務職能，推動投資者保護與行業信用建設。

　　基金業協會將以投資者保護和建設行業信用為抓手，積極健全行業自律管理機制、行業信用積累機制和人力資本提高機制，提高服務能力，解決行業“痛點”，為私募基金業邁向“新思路、新產業、新業態”創造良好條件。

　　一是完善行業自律，積累行業信用，推動行業生態優化。行業自律的過程，既是投資者保護的過程，也是行業信用得到凈化和積累的過程。《登記備案管理辦法》引入法律意見書制度，讓私募基金管理人與律師、會計師等市場中介服務機構相互博弈、相互增信，打破市場主體以注冊登記機構為博弈對象的怪圈，建立市場化信用制衡機制。《募集行為管理辦法》明確了私募基金的募集主體資格、募集人承擔的合格投資者甄別責任、募集專用賬戶管理和資金安全、募集活動的適當性要求、合格投資者認定程序，以及保護投資者的冷靜期制度和回訪確認制度，約束“賣者盡責”，更好地保護投資者利益。《信息披露管理辦法》要求私募基金及時、準確、完整地向投資者和行業自律組織披露和報告必要信息。目前，適用于證券投資基金的《信息披露內容與格式指引1號》已經發布，6月份開始報送。我們將盡快推出適用于私募股權和創投基金的《信息披露內容與格式指引2號》。通過建立健全行業自律規則、行業信用記錄和信用管理機制，幫助基金管理人積累信譽，為有信譽的基金管理人贏得社會公信和監管信賴提供有力支持。《私募基金管理人從事投資顧問業務管理辦法》規范專業化投資顧問服務，推動私募基金業專業化、精細化發展，推動資本形成效率。《托管業務管理辦法》和《外包業務管理辦法》規范份額登記、交易結算、估值核算、信息技術等中后臺服務，鼓勵私募基金管理人集中優勢資源，特色化、差異化發展，塑造難以模仿、無法替代的競爭優勢，促使基金管理人與基金托管人、外包服務機構相互依存、互為制衡、協同發展，營造行業可持續發展的生態環境。

　　二是提高服務能力，解決行業“痛點”。主要包括以下幾個方面：（1）積極配合推動有關部門推進養老金等長期基金入市，將私募股權基金、創投基金管理人納入可選投資管理人隊伍。（2）積極推進與財政部、稅務總局的稅制改革方案研究，推動稅制改革，通過協會與財政部、稅務總局信息共享和征管協作，按照稅收中性原則，落實私募基金投資者的納稅主體地位，在基金層面不重復征稅。（3）理順工商注冊與私募基金管理人登記和基金備案的銜接政策，爭取明確合伙企業型基金不是合伙型企業而只是契約，只需在協會備案，免去工商登記。（4）在做好私募基金產品備案合格投資者審查的同時，積極推動私募基金產品在發行和定增重組中不再穿透。

　　三是完善從業人員差異化管理與培訓。基金業協會已經頒布了私募股權創投基金高管從業資格認定的具體辦法和程序，正在抓緊修訂《從業人員管理辦法》，完善從業人員管理制度。正在籌備私募股權創投從業人員考試科目，預計今年6月發布考試大綱，9月增加相應考試科目，年底出版考試教材。

　　為投資者提供回報，為實體經濟形成資本，是私募基金業健康發展的根本。行業協會當與市場機構一道，恪守私募本質，遵循專業精神，不斷提升專業能力，攜手推動私募行業健康發展，共同承擔起時代賦予的歷史責任！

　　謝謝！

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