企業并購動因——揮協同效應

　　1.經營協同經營協同是指并購給企業生產經營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產生的效益。主要表現在以下幾個方面：

　　（1）規模經濟規模經濟是指隨著生產規模的擴大，單位產品所負擔的固定費用下降從而導致收益率的提高。顯然，規模經濟效應的獲取主要是針對橫向并購而言的，兩家產銷相同（或相似）產品的企業合并后，有可能在經營過程的任何一個環節（供、產、銷）和任何一個方面（人、財、物）獲取規模經濟效應。

　　（2）縱向一體化縱向一體化主要是針對縱向并購而言的，在縱向并購中，被并購企業要么是并購企業的原材料或零部件供應商，要么是并購企業產品的買主或顧客。

　　縱向一體化可以：①減少商品流轉的中間環節，節約交易成本；②可以加強生產過程各環節的配合，有利于協作化生產；③可以通過企業規模的擴大及營銷手段的更為有效，極大地節約營銷費用。

　　（3）獲取市場力或壟斷權獲取市場力或壟斷權主要是針對橫向并購而言的，兩家產銷同一產品的企業相合并，有可能導致該行業的自由競爭程度降低，并購后的企業可以借機提高產品價格，獲取壟斷利潤。

　　【提示】以獲取市場力或壟斷權為目的的并購往往對社會公眾無益，也可能降低整個社會經濟的運行效率。所以，對橫向并購的管制歷來就是各國反托拉斯法的重點。

　　（4）資源互補并購可以達到資源互補從而優化資源配置的目的。

　　2、管理協同管理協同是指并購給企業管理活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產生的效益。主要表現在以下幾個方面：（1）節省管理費用通過并購將許多企業置于同一企業領導之下，企業一般管理費用在更多數量的產品中分攤，單位產品的管理費用可以大大減少。

　　（2）提高企業的運營效率根據差別效率理論，如果甲企業的管理層比乙企業更有效率，在甲企業并購了乙企業之后，乙企業的效率便被提髙到甲企業的水平，效率通過并購得到了提高，致使整個經濟的效率水平將由于此類并購活動而提髙.——一方效率提高（3）充分利用過剩的管理資源在并購活動中，如果并購企業具有高效的管理資源并且過剩的時候，通過并購那些資產狀況良好但僅僅因為管理不善造成低績效的企業，并購企業高效的管理資源得以有效利用，被并購企業的績效得以改善，雙方效率均得到提高。——雙方效率提高3、財務協同是指并購在財務方面給公司帶來的收益。

　　（1）企業內部現金流入更為充足，在時間分布上更為合理。

　　①被并購企業可以從并購企業得到閑置的資金，投向具有良好回報的項目；可以增加企業內部資金的創造機能，使現金流入更為充足。

　　②混合并購使企業涵蓋了多種不同行業，而不同行業的投資回報速度、時間存在差別，從而使內部資金收回的時間分布相對平均。

　　（2）企業內部資金流向更有效益的投資機會。

　　混合并購使得企業經營所涉及的行業不斷增加，經營多樣化為企業提供了豐富的投資選擇方案，企業可以從中選取最為有利的項目。

　　（3）企業資本擴大，破產風險相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。

　　（4）企業的籌集費用降低。并購后企業可以根據整個企業的需要籌集資金，避免了各自為政的籌資方式。整體性籌資的費用要明顯小于各企業單獨多次籌資的費用之和。

　　（5）實現合理避稅。如果被并購企業存在未抵補虧損，而并購企業每年生產經營過程中產生大量的利潤，并購企業可以低價獲取虧損企業的控制權，利用其虧損抵減未來期間應納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。

　　【案例分析題】甲公司和乙公司是兩家規模相當、產品類似、設在同一地區的小型日化生產企業，屬于競爭對手。兩家公司都依靠銀行借款緩解成長期現金短缺問題，但都因規模小，所以只能以較高利率取得銀行借款。2011年，甲公司和乙公司完成了企業合并，共同組成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司憑借企業合并后的規模，經與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同。同樣，丙公司因規模擴大在與供應商的談判中降低了采購成本。

　　要求：根據上述資料，該企業并購行為體現了哪些協同效應？

　　【分析提示】"丙公司因規模擴大在與供應商的談判中降低了采購成本"屬于經營協同效應；"經與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同"屬于財務協同效應。

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