小板凳搬起來，網校CMA新晉老師田鵬老師與大家分享一個CMA知識點----資本市場效率，相信大家看完此塊知識一定不會做錯。閑話少說，開始學習吧。

定義：

資本市場效率是指治本市場實現資本資源優化配置功能的程度。“有效資本市場” 是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反應全部的可用信息。在有效資本市場中，價格會對新的信息作出迅速充分的反應。Fama認為資本市場有效程度不同，價格可以吸納的信息類別不同。

Fama 將與證券價格有關的信息分為三類：

（1）歷史信息。指證券價格、交易量等與證券交易有關的歷史成本。

（2）公開信息。指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和政府有關機構公布的影響股價的信息。

（3）內部信息。指沒有發布的只有內幕人知悉的信息。

Fama 根據這三類信息，把資本市場分為三種有效程度：

（1）弱勢有效資本市場，指股價只反映歷史信息的市場。

（2）半強勢有效資本市場，指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場。

（3）強勢有效市場，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內部信息的市場。

詳細特征：

（1）弱式有效市場

弱式有效市場假說認為證券價格僅能反映至近的價格運動。弱式有效市場的效率至低判斷弱勢有效的標志是有關證券的歷史信息對證券的現在和未來價格變動沒有任何影響。這些歷史信息已經在過去被投資者充分使用，分析這些歷史信息不能帶來超額收益。

（2）半強式有效市場

半強式有效市場假說認為證券價格不僅能反映歷史信息，還能反映所用公開的信息。對于投資者來說，在半強勢有效市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。因為所有的公開信息，包括過去的和現在的，都已反應于股票價格，此時基本面分析無效，但是通過內部人交易有可能獲得非正?；貓?。

（3）強式有效市場

強式有效市場假說認為證券價格能完全地反映所有信息(包括歷史信息、公開信息和內部信息)。強式有效市場下的市場效率至高，無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反應所有信息。對于投資人來說，不能從公開和非公開信息的分析中獲得超額利潤，所以內部消息無用。

例題

ABC證券公司的分析師正在研究XYZ公司的一些基本情況，具體信息如下所示：

I. XYZ公司過去10年股票價格的走勢

II. XYZ公司過去5年的債券融資信息

III. XYZ公司過去2年的戰略持股信息

IV. XYZ公司去年的年報

基于上述的信息，當前資本市場的效率應為

A. 有效金融市場的半強有效性

B. 有效金融市場的強勢有效性

C. 資本結構理論的半強有效性

D. 資本結構理論的半弱有效性

【正確答案】 A

【答案解析】 半強有效性是指，當前價格完全能夠反映所有公開的信息。

由于所有公開的信息一定包含過去的價格信息，因此，10年股價信息，5年的債券信息，2年的戰略持股信息和年報屬于所有公開的信息。

金融市場有效性假設與資本結構理論沒有關聯性，所以不存在資本結構理論的半強有效性。

金融市場有效性假設中沒有半弱有效性。

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