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　　第六章　股利分配

　　知識點二、股利分配的政策

一、股利分配政策

企業的股利分配政策受國家法律約束，并受企業經營環境、經營方針、經營情況和投資者（股東）要求等因素的影響，因此，企業股利分配的政策是不完全相同的。

（一）剩余股利政策

在企業有良好投資機會時，根據公司設定的目標資本結構（在此資本結構下，綜合的資本成本將降到最低水平），確定目標資本結構下投資所需的股東權益資本，先最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的所有者權益資本，然后將剩余的盈余作為股利發放給股東。

【優點】有利于公司保持理想的資本結構，充分利用籌資成本最低的資金來源，使綜合資金成本降至最低。

【缺點】會造成股票價格波動

（二）固定股利政策

企業將每年發放的股利固定在一定的水平上，并在一定時期內保持不變。

【優點】

①有利于樹立公司良好的形象；

②有利于投資者安排股利收入和支出；

③有利于向市場傳遞企業正常發展的信息，穩定股票價格。

【缺點】

會造成股利的支付與盈余脫節，當企業盈余較低時，仍然要支付固定的股利，這可能導致資金短缺，出現財務狀況惡化。

（三）固定股利支付率政策

企業確定一個股利占盈余的比率，即股利支付率，并在一定時期保持不變。

【優點】

發放的股利隨著企業經營業績的好壞而上下波動，體現了"多盈多分，少盈少分，不盈不分"的原則。

【缺點】

導致各年股利不穩定，波動較大，不利于穩定股價，容易使股東產生企業發展不穩定的感覺。

（四）低正常股利加額外股利政策

企業在一般情況下，每年發放數額較低的股利，當盈余較多時，企業再根據實際盈余向股東發放額外股利的政策。

【優點】

①有利于公司靈活掌握資金的調配；

②有利于維持股價的穩定，從而增強股東對公司的信心；

③有利于吸引那些依靠股利度日的股東，使之每年可以得到比較穩定的股利收入。

【缺點】未提及。

二、股利政策的理論分析

（一）股利無關論

股利政策不會影響企業的市場價格。

觀點：在完全市場中，投資者并不關心企業股利的發放，對股利和資本利得沒有偏好，企業的價值完全由企業的投資獲利能力決定。

（二）股利相關論

公司的股利決策對企業的價格有影響，并不是無關的。

觀點：在現實生活中，完全市場是不存在的，企業發放的股利是在受到各種制約因素影響下進行的。

影響因素包括：

1.法律。法律規定企業不能用資本（包括股本和資本公積）發放股利；企業必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金等。

2.股東對股利的態度。依靠股利維持生活的股東，往往要求企業發放穩定的股利，反對企業留存過多的利潤；控股權股東希望企業不分配股利（公司需要資金可能發行股票，導致其控制權的稀釋）。

3.企業對經營前景的看法。有良好的投資機會，少發股利；缺乏良好的投資機會，發放較高的股利。

上述股利政策中的固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策就體現了這一觀點。   

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