一、單項選擇題

　　1.

　　正確答案：B

　　解析：本題考核相對價值評估方法。市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業。

　　2.

　　正確答案：B

　　解析：本題考核股權現金流量模型。本年凈投資＝凈經營資產增加＝經營營運資本增加＋凈經營長期資產增加＝（經營流動資產增加－經營流動負債增加）＋（經營長期資產增加－經營長期債務增加）＝（1000－300）＋（1600－400）＝1900（萬元）；股權現金流量＝凈利潤－（1－負債比例）×本年凈投資＝（稅前經營利潤－利息費用）×（1－所得稅稅率）－（1－負債比例）×本年凈投資＝（3480－80）×（1－25%）－（1－60%）×1900＝1790（萬元）。

　　3.

　　正確答案：B

　　解析：股權資本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%，內在市盈率＝40%/（7.5%－4%）＝11.43.

　　4.

　　正確答案：C

　　解析：在企業價值評估的現金流量折現法下，預測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數據具有可持續性，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應當進行調整，使之適合未來的情況。

　　5.

　　正確答案：C

　　解析：少數股權價值是現有管理和戰略條件下企業能夠給股票投資人帶來的現金流量的現值。控股權價值是企業進行重組，改進管理和經營戰略后可以為投資人帶來的未來現金流量的現值。所以選項C的說法不正確。

　　6.正確答案：C

　　解析：市盈率的驅動因素是企業的增長潛力、股利支付率和風險，其中關鍵因素是增長潛力。A、B選項的說法不正確。市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險和股東權益凈利率。其中，關鍵因素是股東權益凈利率。市銷率的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權成本，其中關鍵因素是銷售凈利率。D選項的說法不正確。

　　7.正確答案：B

　　解析：凈投資＝經營營運資本增加＋經營長期資產增加－經營長期債務增加＝（經營流動資產增加－經營流動負債增加）＋經營長期資產增加－經營長期負債增加＝（500－150）＋800－200＝950（萬元）。根據“按照固定的負債率40%為投資籌集資本”可知：股權現金流量＝稅后利潤－（1－負債率）×凈投資＝（稅前經營利潤－利息費用）×（1－所得稅稅率）－（1－負債率）×凈投資＝（2000－40）×（1－25%）－（1－40%）×950＝1470－570＝900（萬元）。

　　8.正確答案：C

　　解析：按照今年年初凈經營資產計算的凈經營資產凈利率＝15%－5%＝10%

　　今年的稅后經營凈利潤＝10%×今年年初的凈經營資產＝10%×今年年初的凈投資資本＝10%×5000＝500（萬元）

　　今年的實體凈投資＝凈投資資本增加＝5200－5000＝200（萬元）

　　今年的實體現金流量＝500－200＝300（萬元）。

　　二、多項選擇題

　　1.正確答案：BC

　　解析：價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息，因此選項A的說法正確。價值評估是一種經濟“評估”方法，評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀和科學的，所以，選項B的說法不正確。價值評估認為：市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺點尋找被低估的資產。因此，選項C的說法不正確，正確說法應該是價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。企業價值受企業狀況和市場狀況的影響，隨時都會變化。價值評估依賴的企業信息和市場信息也在不斷流動，新信息的出現隨時可能改變評估的結論。因此，企業價值評估提供的結論具有很強的時效性，選項D的說法正確。

　　2.正確答案：ABD

　　解析：在股價平均法下，根據可比企業的修正市盈率估計目標企業價值時，包括兩個步驟：第一個步驟是直接根據各可比企業的修正市盈率得出不同的股票估值；第二個步驟是對得出的股票估值進行算術平均，因此選項C的說法不正確。由于市銷率＝每股市價/每股收入，與成本無關，所以，市銷率估值模型不能反映成本的變化，選項A的說法正確。“修正平均市盈率”是對“平均市盈率”進行修正，所以，修正平均市盈率＝可比企業平均市盈率/（平均預期增長率×100），選項B的說法正確。凈利為負值的企業不能用市盈率進行估值，選項D的說法正確。

　　3.正確答案：ACD

　　解析：企業價值評估的一般對象是企業整體的經濟價值。包括兩層意思：（1）企業的整體價值；（2）企業的經濟價值，由此可知，選項A的說法不正確：“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額，也就是資產的未來現金流入的現值，由此可知，選項B的說法正確；企業全部資產的總體價值，稱之為“企業實體價值”，由此可知，選項C的說法不正確；股權價值不是指所有者權益的會計價值（賬面價值），而是股權的公平市場價值，由此可知，選項D的說法不正確。

　　4.正確答案：AB

　　解析：現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則，A選項正確；實體現金流量＝股權現金流量＋債務現金流量，股權現金流量和債務現金是站在投資者的角度上來說的，所以B選項正確；在穩定狀態下，實體現金流量增長率＝股權現金流量增長率＝銷售收入增長率，選項C、D的說法不正確。

　　5.正確答案：BCD

　　解析：營業現金凈流量＝營業現金毛流量－經營營運資本增加，所以營業現金毛流量－營業現金凈流量＝經營營運資本增加，所以選項A錯誤。

　　6.正確答案：AC

　　解析：市凈率模型主要適用于擁有大量資產，凈資產為正值的企業；目標企業每股價值＝可比企業平均市凈率×目標企業每股凈資產，或：目標企業每股價值＝可比企業平均市盈率×目標企業每股凈利。A、C選項不正確。

　　三、計算分析題

　　1.正確答案：進行價值評估，預計經營利潤時，不考慮不具有可持續性的項目，也不考慮債權投資收益，所以，2013年的稅后經營利潤＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（萬元）。

　　2.正確答案：2013年的經營營運資本增加＝（40＋200－80）×8%＝12.8（萬元）

　　3.正確答案：2013年的凈經營長期資產增加＝（400－120）×5%＝14（萬元）

　　4.正確答案：2013年的折舊與攤銷＝1000×5%×（1＋10%）＝55（萬元）

　　2013年的營業現金毛流量＝176＋55＝231（萬元）

　　2013年的營業現金凈流量＝231－12.8＝218.2（萬元）

　　2013年的資本支出＝14＋55＝69（萬元）

　　2013年的實體現金流量＝218.2－69＝149.2（萬元）

　　5.正確答案：甲公司在2013年初的實體價值＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）

　　＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，1）

　　＝149.2×（P/F，10%，1）×24

　　＝149.2/（1＋10%）×24

　　＝3255.27（萬元）

　　查看試題>>