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2023年注冊會計師考試《財管》練習(xí)題精選（十）
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單選題
某公司本年息稅前利潤為600萬元，利息保障倍數(shù)為3（資本化利息為40萬元），根據(jù)本年的資料利用簡化公式計算的經(jīng)營杠桿系數(shù)為3，假設(shè)優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，固定經(jīng)營成本和融資成本不變，則根據(jù)本年的資料利用簡化公式計算的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（ ）。
A、4.5
B、3.5
C、3
D、5
【答案】
A【解析】
根據(jù)本年的資料利用簡化公式計算的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（600＋固定經(jīng)營成本）/600＝3，所以，固定經(jīng)營成本＝1200（萬元）。利息費用＋資本化利息＝600/3＝200（萬元），利息費用＝200－40＝160（萬元）。根據(jù)本年的資料利用簡化公式計算的聯(lián)合杠桿系數(shù)＝（600＋1200）/[600－160－30/（1－25%）]＝4.5。【點評】本題考核的是“聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算”，其中的固定經(jīng)營成本和利息費用需要計算得出，需要注意的是，計算利息保障倍數(shù)時，分母中既包括費用化利息又包括資本化利息。
單選題
假設(shè)MM理論的假設(shè)條件都成立，在不考慮所得稅的情況下，甲企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為15%，權(quán)益資本成本為20%。假設(shè)所得稅稅率為25%，則在考慮所得稅的情況下，甲企業(yè)的權(quán)益資本成本為（ ）。
A、18.75%
B、20%
C、17.5%
D、無法計算
【答案】
A【解析】
根據(jù)無稅MM理論的命題1可知，甲企業(yè)無稅無負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＝無稅有負(fù)債情況下的加權(quán)平均資本成本＝15%。根據(jù)無稅MM理論的命題2可知，無稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無稅無負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＋無稅時的風(fēng)險溢價，即：20%＝15%＋無稅時的風(fēng)險溢價，即：無稅時的風(fēng)險溢價＝5%。根據(jù)有稅MM理論的命題2的表達式可知：有稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無稅無負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＋有稅時的風(fēng)險溢價＝無稅無負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＋無稅時的風(fēng)險溢價×（1－所得稅稅率），所以，本題中在考慮所得稅的情況下，甲企業(yè)的權(quán)益資本成本＝15%＋5%×（1－25%）＝18.75%。【點評】本題考核是“無稅MM理論＋有稅MM理論（權(quán)益資本成本計算）”，需要理解記憶下列公式：
（1）無稅MM理論
＝ 
（2）有稅MM理論
命題1：V L＝V U＋T×D＝V U＋PV（利息抵稅）
命題2： 
單選題
甲公司用每股收益無差別點法進行長期籌資決策，已知長期債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點的年息稅前利潤為200萬元，優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點的年息稅前利潤是300萬元，如果甲公司預(yù)測未來每年息稅前利潤是160萬元，下列說法中，正確的是（ ）。
A、應(yīng)該用普通股融資
B、應(yīng)該用優(yōu)先股融資
C、可以用長期債券也可以用優(yōu)先股融資
D、應(yīng)該用長期債券融資
【答案】
A【解析】
發(fā)行長期債券的每股收益直線與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益直線是平行的，本題中長期債券與普通股的每股收益無差別點息稅前利潤小于優(yōu)先股與普通股的每股收益無差別點息稅前利潤，所以，發(fā)行長期債券的每股收益大于發(fā)行優(yōu)先股的每股收益。在決策時只需考慮發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點200萬元即可。當(dāng)預(yù)測未來每年息稅前利潤大于200萬元時，該公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券籌資；當(dāng)預(yù)測未來每年息稅前利潤小于200萬元時，該公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股籌資，即選項A正確。【點評】本題各籌資方案每股收益直線為：
根據(jù)圖示可知，這類題目中，與普通股的每股收益無差別點的EBIT的數(shù)額越大，意味著相同的EBIT對應(yīng)的每股收益越小。
多選題
下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換籌資特點的說法中，正確的有（ ）。
A、與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金
B、與普通股相比，有利于穩(wěn)定公司股價
C、存在股價低迷風(fēng)險
D、可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，籌資成本也比普通債券要低
【答案】
ABC【解析】
可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點：（1）與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。
（2）與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性。在發(fā)行新股時機不理想時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實現(xiàn)較高價格的股權(quán)籌資，不至于因為直接發(fā)行新股而進一步降低公司股票市價，并且因為轉(zhuǎn)換期長，將來在轉(zhuǎn)換為股票時，對公司股價的影響也比較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股價。
可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點：
（1）股價上漲風(fēng)險。如果轉(zhuǎn)換時的股票價格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額。
（2）股價低迷風(fēng)險。如果發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，股價沒有達到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會更明顯。尤其是有些公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的目的是籌集權(quán)益資本，股價低迷使其原定目的無法實現(xiàn)。
（3）籌資成本高于普通債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高。所以選項D的說法不正確。
【點評】本題考核“可轉(zhuǎn)換籌資的特點”，屬于高頻考點，應(yīng)該全面掌握，一定要理解。
下面延伸可轉(zhuǎn)換債券和附帶認(rèn)股權(quán)證債券的區(qū)別：
| 可轉(zhuǎn)換債券 | 附認(rèn)股權(quán)證債券 | |
| 新增資本 | 轉(zhuǎn)換時不會增加公司資本 | 認(rèn)購股份時會增加權(quán)益資本 |
| 靈活性 | 靈活性高 | 靈活性低 |
| 發(fā)行目的 | 主要目的是發(fā)行股票而不是債券，即通過將來轉(zhuǎn)股實現(xiàn)較高的股票發(fā)行價 | 發(fā)行公司比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小、風(fēng)險高，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán) |
| 發(fā)行費用 | 與純債券類似 | 介于債務(wù)融資與普通股融資之間 |
單選題
下列關(guān)于普通股籌資的說法中，不正確的是（ ）。
A、財務(wù)風(fēng)險小
B、能增加公司信譽
C、資本成本較低
D、可能分散公司的控制權(quán)
【答案】
C【解析】
普通股資本成本較高。首先，從投資者角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，因此要求較高的投資報酬率。其次，對籌資公司而言，普通股股利來自凈利潤，不像債券利息那樣作為費用從稅前扣除，因而不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費用一般也會高于其他證券。【點評】本題考核“普通股籌資的優(yōu)缺點”，這是非常重要的內(nèi)容，需要全面掌握，總結(jié)如下：普通股籌資的優(yōu)點：沒有固定利息負(fù)擔(dān)，沒有固定到期日，財務(wù)風(fēng)險小，能增加公司信譽，籌資限制較少。普通股籌資的缺點：普通股資本成本較高，以普通股籌資會增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)，削弱原有股東對公司的控制，如果公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接受公眾的監(jiān)督，會帶來較大的信息披露成本，也會增加公司保護商業(yè)秘密的難度。股票上市會增加公司被收購的風(fēng)險。
多選題
下列關(guān)于股權(quán)再融資的說法中，不正確的有（ ）。
A、非公開增發(fā)新股的認(rèn)購方式為現(xiàn)金
B、不會影響股東的控制權(quán)
C、有利于增加企業(yè)的整體價值
D、降低加權(quán)平均資本成本
【答案】
ABCD【解析】
非公開增發(fā)新股的認(rèn)購方式不限于現(xiàn)金，還包括股權(quán)、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)，所以，選項A的說法不正確。公開增發(fā)會引入新的股東，影響股東的控制權(quán)，所以，選項B的說法不正確。只有在將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項目，獲得正的投資活動凈現(xiàn)值，或者能改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本的情況下，股權(quán)再融資才有利于增加企業(yè)的整體價值，所以，選項C的說法不正確。只有在股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實現(xiàn)，增強企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健性，降低財務(wù)的違約風(fēng)險的情況下，股權(quán)再融資才會在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本，所以，選項D的說法不正確。【點評】本題考核的是對于“股權(quán)再融資”的理解。需要補充的一點是：股權(quán)再融資會降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財務(wù)風(fēng)險，對債權(quán)人有利。
單選題
下列關(guān)于優(yōu)先股籌資的說法中，不正確的是（ ）。
A、同一公司優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比普通股股東低
B、與債券相比，不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)
C、不會增加財務(wù)風(fēng)險
D、與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益
【答案】
C【解析】
優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟上的約束使公司傾向于按時支付股利，因此，優(yōu)先股的股利通常為視為固定成本，與負(fù)債籌資的利息沒有什么差別，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險進而增加普通股的成本，所以選項C的說法不正確。【點評】可以從財務(wù)杠桿系數(shù)的簡化公式理解為什么選項C的說法不正確，因為計算財務(wù)杠桿系數(shù)時，分母要扣掉稅前的優(yōu)先股股利，所以，優(yōu)先股籌資會增加公司的財務(wù)風(fēng)險。
1.優(yōu)先股籌資成本
從投資者來看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險比債券大，對于同一個公司來說，優(yōu)先股股東的必要報酬率比債權(quán)人高。優(yōu)先股投資的風(fēng)險比普通股低，對于同一個公司來說，優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比普通股股東低。
2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點與缺點
優(yōu)點：
（1）與債券相比，不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)；沒有到期期限，不需要償還本金。
（2）與普通股相比，不會稀釋股東權(quán)益。
缺點：
（1）優(yōu)先股股利在稅后分配，沒有抵稅優(yōu)勢。
（2）固定的股利負(fù)擔(dān)會增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本。
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